Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Анализ финансовых западных рынков 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 [ 48 ] 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92

Таблица 11.4 Инфляция в Великобритании

Инфляция в Великобритании

E(R/S)

Выход per )ессии: Константа

Стандартн 1я ошибка Y (расчетная)

RBKBaopaie Число наблюдений Степени с $ободы Коэффиц!- ент(ы) X

Станд артная ош ибка

коэффициента Значимость

0,656017

0,028665 0,175883

-0,17106

0,(Ю6444 0,996196

0,645863 0,006414

-0.18656

0,001442 0,999803

ВЫВОДЫ

в этой главе мы исследовали два типа проблем недостаточной выборки. В недостаточной выборке перюго типа слишком мало времени, чтобы поддержать частоту выборки. Предпочтительное решение, если первая оценка показателя Херста выглядит многообещающей, состоит в том, чтобы увеличить интервал времени и поддерживать постоянной выборочную частоту. Таким образом, может быть рассчитана аппроксимация к достаточности данных.

В недостаточной выборке второго типа частота осуществления выборки слишком низка, что приводит к пропуску циклов. При наличии достаточных ресурсов такие проблемы обычно можно компенсировать. Иногда, однако, характер набора данных не поддается исправлению.



Валюта: истинный процесс Херста

Как мы говорили в предыдущих главах, валюта часто путается с ценными бумагами. Когда трейдеры покупают и продают валюту, они не реализуют инвестиционный доход непосредственно на валюте. Вместо этого, валюта покупается и продается, чтобы вложить капитал в ценные бумаги с краткосрочной процентной ставкой в выбранной стране. Стоимость валюты не обязательно связана с деятельностью в основной экономике страны. Валюта связана с относительными движениями процентной ставки в двух странах. Кроме того, сами рынки управляются соответствующими правительствами по причинам, которые нельзя считать рациональными с точки зрэения эффективного рынка. Например, если страна хочет стимулировать экспорт, она позволит, или даже поощрит, падение стоимости своей валюты. С другой стороны, если она хочет поощрить импорт и уменьшить свое активное сальдо торгового баланса, она захочет повысить курс своей валюты. Обе цели могут быть желательными, независимо от того, находится ли страна в кризисе или на подъеме.

Существует два способа, которыми центральный банк страны может управлять валютой. Во-первых, он может повысить или понизить процентные ставки, делая правительственные ценные бумаги более или менее привлекательными для иностранных инвесторов. Поскольку эта альтернатива может повлиять на общий экономический рост страны, она обычно используется в крайнем случае, даже несмотря на то, что она имеет самый длительный эффект.

Второй метод является более прямым и обьшно происходит, когда валюта достигла уровня, который центральный банк считает приемлемым. Центральные банки обычно покупают или продают валюты в больших количествах, чтобы управлять стоимостью валюты. Иногда самым крупным трейдером на рынке валюты может быть центральный банк, который не ставит своей целью максимизацию прибьши.

Вследствие этих двух факторов рьшки валюты отличаются от других торговых (traded) рьшков. Например, они на самом деле не являются рьшком капитала , потому что цель торговли валютой состоит не в увеличении капитала, а в создании способности торговать акциями и облигациями, которые являются рэеальными рьшками для увеличения капитала. Валюта представляет собой чистые вторичные рьшки, потому что они действительно являются ифой с нулевым исходом. На фондовой бирже стоимость активов повышается и понижается вместе с экономикой. Процентные ставки также повышаются и понижаются в обратной зависимости от экономики. Обе взаимосвязи удивительно устойчивы. Однако валюта не имеет устойчивых взаимосвязей с экономикой. Будучи чистым вторичным рьшком, валюта более склонна следовать причудами и моде. Короче говоря, валюта следует за



поведением толпы таким образом, который принят для рынков акций и облигаций.

До сих пор мы исследовали рынки, которые имеют некоторую связь с экономической деятельностью. Акции, облигации, и (вероятно) золото имеют непериодические циклы, которые обладают срэедней длиной. Эта последняя характерная черта тесно связана с нелинейными динамическими системами и фрактальной гипотезой рынка. Однако чистый процесс Херста, как обсуждалось в Части 2, не имеет средней длины цикла. Выпадение джокера - случайное событие, которое может случиться в любое время. Поскольку выборка случайных чисел из вероятностной колоды карт происходит с юзвращением, вероятность появления джокера со временем не увеличивается. Изменение смещения действительно происходит случайным образом.

На рынке валюты мы видим как раз такие характеристики. В Главе 2 мы видели, что временная структура волатильности для обменного курса иена/доллар отличалась от таковой для американских акций и облигаций. В Главе 4 мы рассмотрели признаки персисте1ггного показателя Херста для обменного курса иена/доллар. В этой главе мы исследуем этот и другие обменные курсы более подробно. Исследование будет все еще офаниченно.

Возможно, что помимо валюты другие вторичные рынки также являются чистыми процессами Херста, особенно товарные рынки, такие как рынки свинины, которые, как известно, находятся во власти спекулянтов. Другие исследователи, я надеюсь, займутся изучением этих рынков.

ДАННЫЕ

Рынки валюты могут подвергнуться действию проблемы недостаточной выборки первого типа. Подобно золоту, валютные колебания в США не происходили в свободной рыночной среде до одного политического события - в данном случае, собьггия при администрации Никсона: введения плавающего курса доллара США и других валют в результате Бреттонвудского соглашения 1972 г. После Второй мироюй войны доллар США стал мировой валютой. Иностранные обменные курсы были установлены относительно доллара США соответствующими правительствами. Однако в конце 1960-х гг. глобальная экономика достигла другого состояния, и развилась текущая структура плавающих курсов, управляемых центральными банками. Поэтому мы имеем данные менее чем за 20 лет. На американской фондовой бирже 20 лет ежедневных данных недостаточно для того, чтобы достичь статистически значимого показателя Херста. Если ежедневные курсы обмена валюты не имеют более высокий показатель Херста, чем американская фондовая биржа, мы не можем достичь значимости. К счастью, это действительно, как оказывается, имеет место.

ИЕНА/ДОЛЛАР

Мы уже исследовали некоторые аспекты обменного курса иена/доллар в Главах 2 и 4. Этот обменный курс, наряду с обменным курсом марка/доллар, чрезвычайно



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 [ 48 ] 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92