интересен. С одной стороны, в отношении его осуществляется очень много торговых операций, начиная с 1972 г. Послевоенные отношения между США и Японией и последующее развитие США как крупнейшего потребителя японского экспорта привели к тому, что обменный курс между этими двумя странами характеризовался одним длинным понижением в отношении доллара. Поскольку торговый дефицит между этими двумя странами продолжает расширяться, стоимость американской валюты продолжает уменьшаться. R/S анализ должен дать нам понимание структуры этого пристально наблюдаемого рынка, на котором ведется активная торговля.

В таблице 12.1 приюдятся результаты, а на рисунке 12.1 показан график V-статистики для этой валюты. Показатель Херста выше значения для ежедневных американских акций, при этом Н = 0,64. Этот период имеет 5 200 наблюдений, так что оценка более чем на три стандартных отклонения выше ее ожидаемого значения. Следовательно, она в высокой степени перситентна по сравнению с фондовой биржей. Однако не видно никакого долгосрочного цикла. Это согласуется с временной структурой волатильности, которая также не имеет очевидного снижения риска. Поэтому мы можем сделать вывод, что обменный курс иена/доллар совместим с дробным броуновским движением, или процессом Херста. Однако в отличие от рьшка акций и облигаций не наблюдается перэеход к долговременной фундаментальной оценке. На всех инвестиционных горизонтах продолжает доминировать техническая информация. На основании этого мы могли бы предположить, что этот процесс является истинной бесконечной памятью , или процессом Херста, в противоположность процессу с долгой, но конечной памятью, который характеризует рынки акций и облигаций.

а ,.6

1.2 -

0.5 1 1.5 2 2.5 3

LogCNumber of Days)

РИСУНОК 12.1 V-статистика, иена, дневные данные, январь 1972 г. - декабрь 1990 г.

Таблица 12.1 R/S-анализ

Иена

Выход регрессии: Константа

Стандартная ошиб ка Y (расчетная)

Квквадрате

Е(Н)

Наблюдения X Значимость

0,642 0,553 4.400,000 5,848

-0,187 0,012

0,999

Фунт

Иена/фует

Выход регрессии: Константа

Стандартная ошибка Y (расчетн. 1я)

R в квадрате

Число наблюдений

Степени свободы

Показатель Херста

Стандартная ошибка коэффициента

Значимость

-0,175

0,018 0,998

24,000

22,000

0,626

0,006 4.797

0,606

0,009 3,440

-0,139

0,027 0,995

24,000

22,000

Марка

Выход регрессии: Константа

Стандартная ошибка Y (расчетн. 1я)

R в квадрате

Число наблюдений

Степени свободы

Коэффициент(ьО X

Стандартная ошибка коэффициента

Значимость

0,624 0,004 4,650

-0,170 0,012

0,999

24,000

22,000

МАРКА/ДОЛЛАР

Обменный курс марка/доллар, подобно курсу иена/доллар, связан с послевоенным развитием - на зпгот раз Германии, по мере того как США помогали своему старому противнику оправиться от гнета нацизма. Интересно отметить, что R/S-анализ обменного курса марка/доллар фактически идентичен анализу курса иена/доллар. Н = 0,62, что немного ниже значения для иены/доллара, но не значительно ниже. Это дает нам значимость более четырех стандартных отклонений (см. рисунок 12.2). И снова нет никакого разрыва в фафике в логарифмическом масштабе по обеим осям, что подразумевает отсутствие какого-либо цикла или наличие чрезвычайно длинного цикла. Последнее всегда возможно, но кажется маловероятным.

1.9 1.8 1.7 1.6 1.5

to 1 4 В

00 1.3 >

1.2 1.1 1

0.9 0.8

1.5 2 2.5 3 Log(Number of Days)

РИСУНОК 12.2 V-статистика, марка, дневные данные, январь 1972 г. - декабрь 1990 г.

ФУНТ/ДОЛЛАР

Обменный курс фунт/доллар настолько похож на другие два (см. рисунок 12.3), что здесь практически нечего комментировать, за исключением того, что в отличие от акций, изучаемых в моей предыдущей книге, все три курса обмена валюты имеют значения Н, которые являются фактически идентичными. Это может оказаться очень полезным при исследовании показателя Херста для портфелей.