Su - D

Sd - D

Заметим, что цена акции в конце упадет ровно на величину дивиденда; если бы она понизилась больше или меньше, был бы возможен арбитраж.

Используя нейтральную к риску оценку, получим:

С = тах{0,Su-X-D} + -тах{0,Sd-X -D},

и это выражение вполне может быть меньше, чем S - X. Например, когда Su - D - X = 0,aS - Х>0.

3.13 Приложение: опционные стратегии

Опционы можно комбинировать между собой и с другими бумагами, что позволяет получить широкий набор платежей. Обычно эти платежи определяются стоимостью ценной бумаги, на которую выдан опцион. Некоторые опционные стратегии имеют собственные названия; мы рассмотрим их далее в этом разделе. Стратегии удобно конструировать с помощью программы ОРТиТ (параллельно с их изучением но этому тексту).

Далее описываются четыре наиболее часто встречающиеся группы опционных стратегий: открытые позиции, закрытые позиции, спрэды и комбинации. На всех диаграммах но оси X - цена акции, но оси Y - стоимость опциона или портфеля.

Открытые позиции

Нри открытой позиции в вашем портфеле есть только что-то одно: либо акция, либо опцион, либо обязательство

продать акцию либо опцион. Если, к примеру, вы купили колл-опцион и больше ничего, это будет называться открытый колл (говорят также: У вас открытый колл ). Всего имеется шесть разных открытых стратегий:

купить колл (колл-опцион) продать (надписать) колл купить нут (пут-онцион) продать (надписать) пут

купить акцию продать акцию.

Купить открытый колл Купить открытый пут

Продать (надписать) открытый колл

Продать (надписать) открытый пут

Закрытые позиции

Второй тип опционных стратегий - закрытые, или хеджированные позиции. В закрытой позиции вы торгуете вместе акцией и опционом на нее. Так, вы подписываете закрытый колл, если вы продаете колл-опцион и покупаете акцию. Если колл исполняется, вы закрыты , потому что у вас есть акция для исполнения. Закрытые позиции часто называются также хеджированными, вы можете изменять количество опционов, приходящихся на одну акцию в портфеле, т. е. менять коэффициент, или пропорцию хеджирования. Например, пропорция хеджирования коллом 2:1 означает, что покупается одна акция и продается два колл-опциона. Обратная позиция, когда нродгьется одна акция и покупается два колл-опциона, соответственно обозначается как обратное хеджирование коллом в пропорции 2:1. Разумеется, хеджировать можно и пут-онционами. Платежи от закрытой колл-позиции совпадают с платежами от продажи открытого пута, что следует из уравнения связи пут-колл .

Закрытый колл (+1 акция, -1 колл)

Продать (надписать) открытый пут