Спрэд бабочка (купить 1 колл (пут) Ki, продать 2 колла (пута) К2, купить 1 колл (пут) Кз)

Календарные, или горизонтальные, трудно проиллюстрировать, поскольку даты исполнения опционов различны. Однако можно оценить опцион с более поздней датой погашения на дату исполнения более раннего опциона. Тогда можно выразить результирующий платеж от календарного спрэда как функцию цены соответствующей акции.

Комбинированные стратегии

Как следует из названия, комбинированная стратегия есть портфель, включающий как нуты, так и коллы, причем в одинаковой - либо длинной, либо короткой - позиции. Комбинированные стратегии имеют звучные названия: стрэдл (straddle- вилка ; иногда эта комбинация называется также стеллаж ), стрэнгл (strangle- удавка ), стрип (strip) и стрэп (strap). Обычно комбинации используются либо при ожидании стабильности цены, либо нри ожидании существенного изменения цены, но без расчета на определенное

направление отклонения (т. е. как на рост, так и на падение цены). Стрэдл есть комбинация пута и колла с одной и той же ценой исполнения. Выигрыш достигается либо при достаточно сильном росте, либо при достаточно сильном падении цены, а при стабильных ценах покупатель такого портфеля понесет убытки.

Поскольку стрэдл приносит прибыль при изменчивой цене, покупка стрэдла иногда называется покупкой изменчивости. Заметим, что продавец (надписатель) стрэдла выигрывает от стабильности цены и, таким образом, продаст изменчивость .

Более дешевая альтернатива стрэдлу - стрэнгл, когда пут покупается с меньшей ценой исполнения, чем колл. Цены на эти опционы меньше, покупается колл с большей, а пут - с меньшей ценой исполнения, чем в стрэдле. Вот диаграмма стрэдла и стрэнгла:

Стрэдл

Стрэнгл

Если ввести пропорции между путами и коллами в этих стратегиях, можно больше выигрывать от роста либо от падения цены.

Стрип - это модификация стрэдл а, когда приобретается больше путов, чем коллов; эта стратегия приносит больше при падении цены, чем при ее повышении. При стрэпе, наоборот, покупается больше коллов.

В заключение заметим, что теоретически любой платеж можно воспроизвести соответствующей комбинацией опционов. Некоторые опционы, однако, имеют недостаточную ликвидность. Фактически для большинства акций в реальном обращении находятся лишь опционы с ценой иснолнения, лежащей вблизи от текущей цены акции.