СХЕМА ПЛАТЕЖЕЙ ПО АКЦИЯМ (ЦЕПНЫЕ БУМАГИ 1, 2 и 3)

Начало Конец

1 -го года 1-го года

Начальный Окончательный запас

запас акций акций оценивается на

рынке в соответствии с реализованным сценарием

СХЕМА НАЧИСЛЕНИЙ ПА РЫНКЕ НАЛИЧНЫХ ДЕНЕГ

Начало Конец

1-го года 1-го года

Со Ci(1.12) + Cjp

Н ачальный капитал

Как и прежде, Со - это пачалыгах сумма денег, Ci - сумма имеющихся у пас денег после окончания всех торговых операций первого года. Cj может быть как ноложительпым, так и отрицательным (если вы заняли деньги на рынке). С - это рыночная оценка ващего портфеля акций после реализации одного из десяти сценариев.

ЦЕЛЬ ТОРГОВЛИ

Цель состоит в то>,г, чтобы научиться управлять риском и доходностью портфеля акций за счет торговли в начале года. Количество очков, которые вы заработали, определяется но рьпючпой оценке ващей окончательной позиции след}ющим образом.

Ваща фирма установила поощрительные контракты, разработанные таким образом, чтобы управление ожидаемой

оценкой вашей позиции отвенало вашим собственным интересам.

Такой поощрительный контракт определяет ваш сум\гар-]1ый торговый выигрыпг с помощью большого числа независимых лотерей с двумя возможными выплатами - $0 и $.20. При большом числе независимых иснытапий получается, что чем больше вероятность выплаты $.20 в отдельном испытании, тем более вероятен более высокий суммарный выигрыш. В результате, для того чтобы обеспечить себе как можгю больший выигрыш, вы должны управлять вероятностью выплаты $.20 в каждой из лотерей.

Поощрительный контракт устроен так, что па вероятность получить $.20 влияют ожидаемая оценка и вариация вашей финальной позиции па рынке. Таким образом, увеличение ожидаемой оценки финальной позиции приводит к повышению вероятности получить $.20, а увеличение вариации оценки вашей финальной позиции приводит к уменьшению вероятности получить $.20. Итак, чтобы выиграть побольше, вы должны управлять как доходностью, так и риском формируемого вами портфеля акций.

УЧЕБНЫЕ ОЧКИ

Чтобы понять детали поощрительного контракта, важно разграничить период торговли до момента, когда происходит оценка позиции по реализованному состоянию (ех ante), и период, когда оценка произведена (ех post). Поощрительный контракт разработан для того, чтобы оказать влияние на поведение ех ante с помощью выплат ех post суммарного приза, зависящего от оценки позиции.

Детально поощрительный контракт выглядит так:

1. В конце торгового периода стоимость вашего портфеля переводится в рыночные деньги по курсу, зависящему от реализовашюго события.

2. Получсппыя суммарный капитал преобразуется с помощью таблиц 1 или 2 (в зависимости от вашего типа) в вашу премиальпую грапипу.

3. Случайным образом выбирается целое число в диапазоне от 1 до 10000; выбор любого из чисел равновероятен. Если ваша премиальная граница больше выбранного числа либо равна ему, вам начисляется $.20; в противном случае вы получаете $0.

4. Ваш суммарный выигрыш определяется 25-ю независимыми повторами шага 3.

Следует заметить, что чем больше оценка вапгсго портфеля акций, тем больше ваша премиальная граница и, следовательно, тем болыне у вас шансов выигрыша в лотерею . Хотя премиальная граница и возрастает с ростом оценки портфеля акций, однако скорость этого роста замедляется. Пиже приведен пример, показывающий, что за счет этого свойства штрафуется вариация портфеля акций.

Для трейдеров типа 1, 2 и 3 правило тра]гсфор\гации в промежуточные очки приведено в таблице 1 на странице 170, а для трейдеров типа 4 - в таблице 2 па странице 171.

Пример

Сравним два следующих портфеля акций - Л и В. В портфеле А нет акций, а имеется только $5000 згаличпых денег. Портфель В характеризуется тем, что в конце года (до того момента, когда стало известзю реализованное значение акций) в пяти состояниях экономики вы получите $1000, а в пяти оставшихся состояниях - $9000. Поскольку все состо-язгия экономики равновероятны, оба портфеля акций имеют одинаковую ожидаемую рыночную оценку, равную $5000.

Из таблицы 1 легко получить, что для портфеля А количество промежуточных очков равно 7762 (77.62% шансов заработать $.20 в каждой из 25 независимых лотерей). Для портфеля В это число равно (1995 -- 9994) + 0.5 = 5994.5 (т. е.