Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Психология рынка forex 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 [ 18 ] 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53

трейдер: Я не вступил бы в позицию, где потенциальная прибыль очень мала, а потенциальные убытки могут быть очень большими. Конечно, это очень простая вещь, которая будет оказывать влияние на любую позицию; так что это первый вопрос: Могу ли я заработать деньги на своей позиции, и не является ли огромным риск, которому я подвергаюсь?

Риск касается будущего и, действительно, все усилия человечества понять и методично управлять риском с помощью таких наук как математика, история, статистика и экономика, стали краеугольными камнями современности. Каковы психологические свойства принятия риска на валютном рынке? И какие существуют ожидания для некоторых из примечательных явлений принятия рисков среди участников валютного рынка?

Асимметричное принятие риска

? Мы склонны урезать убытки слишком поздно и урезать прибьши слишком рано.

X, , 5 Трейдер врютногорщу<а

Некоторые из наиболее примечательньк ответов на вопрос о принятии рисков на финансовьк рынках бьши даны психологией. Поэтому когда психолога Дэниела Канемана (Daniel Kahneman) спросили о происхождении названия теории решений, которую он разработал совместно с Амосом Тверски (Amos Tversky), Канеман (Kahneman) ответил, что они выбрали название, которое легко заметить и вспомнить. Однако колоритное название - это не единственное замечательное свойство теории перспектив ; ее самым существенным достоинством является предлагаемое ей понимание того, как люди на самом деле принимают на себя риски.

В то время как теория ожидаемой полезности предполагает, что люди в общей своей массе несклонны к риску (см. Главу 2 Психология торговых решений ), теория перспектив объясняет, что существует фундаментальное различие, зависящее от того, вовлечено ли в это восприятие прибьши или юсприятие убытков. Когда альтернативы рискованного выбора подразумевают прибьши, люди несклонны к риску; однако когда альтернативы рискованного выбора

подразумевают убытки, люди стремятся рисковать.

Это можно легко продемонстрировать на приведенном ниже примере. Представим себе реальное решение, в котором задействованы реальные деньги.

Что вы предпочтете?

A. Азартную игру с 80% шансом выиграть 4000 долларов и 20% шансом ничего не выиграть.

B. Гарагд-ироранную прибьшь в 3000 долларов.

Сталкиваясь с выбором, подразумевающим прибьшь, большинство людей (четверо из пяти в исследовании Канемана (Kahneman) и Твфски (Tversky)) предпочитает гарантированную прибьшь, предлагаемую в альтернативе В, рискованной игре, предлагаемой в альтернативе А. Однако, результаты отличаются, если в выборе подразумеваются убытки.

Что вы предпочтете?

A. Азартную игру с 80% шансом потерять 4СЮ0 долларов и 20% шансом ничего не потерять.

B. Гарантированный убыток в 3000 долларов.

Здесь большинство участников исследования (более девяти из десяти в исследовании Канемана (Kahneman) и Тверски (Tversky)) предпочитает рискованную ифу в альтернативе А гарантированному убытку в альтернативе В, другими словами, перед лицом убытков они становятся склонными к риску.

Участниками исследования Канемана (Kahneman) и Тверски (Tversky) были студенты университета и профессорско-преподавательский состав, а не финансовые экспертьг. Европейский опрос , напротив, гтсследовал, демонстрируют ли трейдеры на валютном рынке эту тенденцию становиться сгслонными к риску, когда речь идет о возможных убытках, как предполагает теория перспектив. Чтобы сделать выбор трейдеров более реалистичным, суммы на кону были увеличены. Трейдеров спростши, что они скорее предпочтут:

A. Принять гарантированный убыток в 30 ООО долларов.

B. Или принять 80% риск убытка в 40000 долларов.



Больше двух третей (71%) трейдеров предпочли рискованную альтернативу В, что показывает, что среди трейдфов валютного рынка - ветеранов решений, где задействованы реальные деньги и риск - существует склонность рисковать перед лицом возможных убытков.

Как же можно объяснить эту тенденцию становиться склонными к риску, когда на кон поставлены убытки? Согласно теории перспектив, результаты решений оцениваются не по их воздействию на общее благосостояние, но по изменениям, которые они привносят относительно субъективной точки отсчета. Другими словами, принимающие решение люди оценивают результаты альтернатив не абсолютно, но рассматривая получающееся отклонение от субъективно определенного статуса-кво . Например, когда они принимают решение, следует ли им пойти на шикарный или недорогой ужин, они не думают о своем объективном общем собственном капитале. Вместо этого люди просто определяют психологическую точку отсчета (например, сумму денег, в настоящий момент находящуюся у них в бумажнике, или сумму денег, которую они обычно тратят на ужин). Эта точка отсчета не является объективно предопределенной, но выбранной субъективно, в большинстве случаев ее выбор не является хорошо обдуманным, но происходит неявно. На самом деле на выбор точки отсчета может оказать психологическое влияние как человек, принимающий решение, так и другие. В любом случае, как только выбрана точка отсчета, люди рассматривают приобретение трапезы относительно точки отсчета, а их готовность принять риск зависит от того, воспринимают ли они его как выбор между прибьшью или убытками.

В качестве примера возьмем человека с общим собственным капиталом в 200 ООО долларов, который обычно тратит на ужин 15 долларов. Точка отсчета этого человека, возможно, составляет 15 долларов, которые обычно уходят на ужин. С финансовой точки зрения перед человеком не стоит выбор между дорогой трапезой за

Эта изменчивая природа точки отсчета формирует основу для, так называемых, явлений обрамления, обсзокдаемых в разделе Обрамление и внутренняя бухгалтерия , и для психологических стратегий управления торговым риском, обсуждаемых в разделе Управление торговым риском: стратегии организаций и личные стратегии .

200 долларов в эксклюзивном ресторане и тем, чтобы пропустить ужин, как различие между получающимися в итоге 199 800 долларами и 200 ООО долларами его общего собственного капитала. Вместо этого, он воспринимает свой выбор как различие между дополнительными расходами в 185 долларов за ужин в эксклюзивном ресторане, как противопоставленный экономии в 15 долларов, если он пропустит ужин. Стоимость ужина не определяется объеюпивно, на основе его собственного капитала, но субъективно (например, относительно средней стоимости ужина, как в примере выше, или, возможно, относительно суммы денег, находящейся в настоящий момент у него в бумажнике).

Таким образом, по сравнению с функцией полезности, согласно пониманию Бернулли (Bernoulli) (см. Главу 2 Психология торговых решений ), теория перспектив дает нам, так называемую, функцию стоимости воздействия убытков и прибьшей на людей, принимающих решения. Однако, тогда как функция полезности основана на объективном уровне благосостояния индивида и рассматривает только положительные полезности, функция стоимости основьшается на субъективно определенной точке отсчета, отностельно которой она рассматривает как положительную стоимость прибьшей, так и отрицательную стоимость убытков. Эта функция стоимости вылядит по-разнолгу для прибьшей и убытков, как показывает рисунок 3.1.

Поскольку угол ее наклона растет в области прибьшей, когда возможные результаты решений воспринимаются как прибьши различной степени, функция стоимости приводит к тому, что лицо, принимающее решение, становится несклонным к риску. Поскольку угол наклона снижается в области потерь, когда возможные результаты решений воспринимаются как потери различной степени, функция стоимости побуждает лицо, принимающее решение, рискнуть .

Помимо функции стоимости, которая касается субъективного восприятия полезности, теория перспектив также объясняет субъективное восприятие вероятности. Эта функция взвешивания вероятностей обсуждается у Брандштеттера (Brandstaetter) и других.

Так называемый эффект отражения подразумевает, что когда признаки результатов решений относительно точки отсчета инвертируются,



Value Стоимость

Losses

Убытки


Gams Прибыли

Рисунок 3.1 Теория перспектив: функция стоимости. Воспроизведено по книге Теория перспектив: Анализ рискованных решений , (D. Kahneman и Tversky, 1979, ЕсопотеШса , 47(2), стр. 279.)

Последствия асимметричной природы принятия рисков для торговых решений, принимаемых на валютном рьшке, огромны. Различная форма функции стоимости в области прибьшей и убытков может подтолкнуть трейдеров к существенно различному принятию риска, в зависимости от того, стоят ли на кону прибьши или убьп ки. Например, это объясняет тенденцию участников рьшка закрывать прибьшьные биржевые позиции слишком рано и позволять убыточным позициям слишком долго плыть по течению . После успешной сделки трейдеры воспринимают решение по поводу того, когда закрьп-ь свою биржевую позицию и когда получить свою прибьшь, как выбор между различными степенями прибьши. Как мы видели, в области прибьшей, решения имеют тенденцию быть несклонными к риску. Это заставляет трейдеров получать свою прибьшь рано. Здесь они чувствуют, что лучше синица в руках, чем журавль в небе, и они скорее всего не будут ждать дальнейших вероятных прибьшей. Напротив, в области потерь, решения имеют тенденцию быть склонными к риску. Именно поэтому трейдеры

предпочтения меняются на противоположные: несклонность к риску при положительных итогах превращается в склонность рисковать при отрицательных итогах. Свидетельства этому эффекту были найдены Гарри Марковицем (Напу Markowitz) и Артуром Уиллиамсом (Arthur Williams). 120

после операции, которая привела к убытку, не решаются закрыть свою биржевую позицию и, скорее всего, будут временить с решением сократить свой убыток. Следовательно, в то время как трейдеры получают прибьши слишком рано и пока они еще малы, они позволяют убыткам накапливаться и закрывают свои убыточные биржевые позиции слишком поздно, часто из-за какой-то иррациональной надежды, что убыток обернется прибылью. Трейдер поведет себя иначе в процессе принятия решения, если он получает прибьшь, по фавнению с тем, как он поведет себя в случае, если он получает убыток. Будучи в прибьши, он постарается ухватить ее слишком быстро, а будучи в убытке, он будет склонен ждать, -объясняет один трейдер. Другой трейдер вторит этому утверждению, говоря: Мы слишком рано получаем прибьши и слишком медленно сокращаем убытки . Однако трейдфы также отмечают, что тенденция к асимметричному принятию рисков Пфед лицом возможных убытков снижается с опытом. По словам одного трейдера, Одним из различий между начинающим и опытным трейдфом является то, что опытный трейдер действует прямо противоположно тому, как поступил бы обычный человек. А человек быстрее принимает прибьши, чем убытки, потому что ты всегда думаешь, что это не может быть правдой, и что ты прав, поэтому ты позволяешь своим убыткам расти, а свои прибьши слишком быстро забираешь из ифы .

Функция стоимости, описанная теорией перспектив, отличается не только в областях прибьшей и убытков, но она становится даже более крутой для убытков, нежели чем для прибьшей. Это значит, что одинаково большие колебания относительно точки отсчета в сторону прибылей и убытков переносятся с разной интенсивностью; выбор между вьщфышем и проифышем идентичной суммы денег относительно статус-кво противопоставляет относительно серьезные страдания из-за возможного убытка значительно меньшему количеству удовольствия

Единственным способом справиться с асимметричным принятием рисков являются математические модели. По словам трейдера. Модель не умнее, и не обладает большими знаниями, чем трейдер, но она обходит иррациональность, возникающую из-за того, что чрейдер ведет себя иначе в процессе принятия решения, когда он в прибьши и когда он в убытке .



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 [ 18 ] 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53