валютном рынке, нежели более мелкие центры биржевой торговли, такие как Вена или Цюрих. Тем не менее, независимо от объяснения этих различий, эти открытия явно показывают, что ожидания участников основываются не только на экономической информации, и что, формируя ожидания, участники обрабатывают информацию неоднородно. Следовательно, более дифференцированное понимание того, как формируются ожидания валютных курсов проясняет, почему валютные прогнозисты разнородны и почему информация интерпретируется по-разному различными прогнозистами. Как иллюстрирует следующий раздел, именно такое лучшее понимание ожиданий и предлагает психологическая концепция отношений.

Психологические отношения и рыночные

ожидания

Этот раздел рассматривает различия технического и фундаментального подходов к прогнозированию и демонстрирует, что ожидания на валютном рьшке могут и должны пониматься псюологически, как отношения участников к будущим собьггиям на рьшке и их развитию .

Вскоре после окончания П мировой войны социальные психологи Джером Брунер (Jerome Braner) и Сесиль Гудман (Cecile Goodman) провели исследование на тему того, как субъективные ценности и потребности влияют на кажущиеся непосредственными, восприятия. В рамках исследования 10-летних детей просили оценить размеры различных объектов . Дети сравнивали круг света с воспринимаемым размером картонных дисков и правильно оценили диски. Однако, когда оценивались монеты, дети их переоценили пропорционально их ценности; дети из бедных семей переоценши размеры монет даже больше, чем дети из зажиточных семей. Таким образом, на восприятие детей активное влияние оказали их отношения: для бедного ребенка та же самая монета может иметь

Части этого раздела переработаны на основе материала в Zeitschnft fiir Sozialpsychologie , 32, стр. 180-188, Т. Оберлехнер (Т. Oberiechner) (2001), Оценка валют на валютном рьшке , 37, с разрешения Verlag Hans НиЬег . 164

совершенно иное субъективное значение, чем для ребенка, растущего в богатой семье. Хотя участники валютного рьшка, возможно, никогда не оценивают размер монет - на самом деле деньги, которыми они оперируют, выражаются только цифрами на мониторах они оценивают валюту, когда формируют ожидания и предсказывают валютные курсы. Встает вопрос: оказывают ли субъективные отношения такое же влияние на трейдеров, как на детей в эксперименте? Чтобы ответить на этот вопрос, мы должны исследовать связь между отношениями и ожиданиями.

Во-первых: с фундаментальной точки зрения, подобно отношениям, ожидания относительно валютных курсов не являются врожденными, но благоприобретенными. Сходным образом, они не являются стабильными, но скорее меняются с течением времени и варьируются среди участников рынка. Трейдеры валютного рьшка учатся формировать свои ожидания в процессе своего субъективного взаимодействия со сложной рьшочной средой; их ожидания меняются с течением времени; и они отличаются от ожиданий других трейдеров в любой точке времени. Ожидания на валютном рынке действительно разнородны, как, например, показал экономист Айто (Ito). Например, физический контекст биржевой торговли оказывает систематическое влияние на то, как участники рьшка формируют ожидания. Как показал предьщущий раздел, Фундаментальный и технический/ графический анализ , трейдеры пользуются фундаментальным и техническим/графическим методиками прогнозирования в различной степени, в зависимости от того, где они расположены географически. Даже среди предположительно однородных подгрупп, таких как трейдеры, которые явно придерживаются графического подхода к прогнозированию, реальные ожидания значительно различаются*.

Во-вторых: когда в октябре 2003 года австрийский актер Арнольд Шварценеггер (Amold Schwarzenegger) был избран губернатором штата Калифорния, это подлило масла в огонь обсуждения того, делают ли жестокие фильмы людей более агрессивными в реальной жизни; многие фильмы, в которых в главных ролях снимался Шварценеггер (Schwai-zenegger), такие как

Список аспектов, связывающих ожгщания с отношениями, основывается

на Вандеи Абеле (Vanden Abeele)-

Терминатор , безусловно, в своем содержании не были чужды жестокости. Хотя существуют доказательства того, что жестокие модели из фильмов действительно способствуют росту тенденции среди зрителей прибегать к агрессивным действиям в будничной жизни, психологи знают, что воздействие фильмов на поведение зрителей опосредовано промежуточными переменными°\ Например, эмоциональная зрелость человека, контекст и компания, в которой просматривается фильм, влияют на то, повлияет ли, и если да, то как, жестокость в фильме на агрессивность поведения вне экрана.

Сходно с предьщущими отнощениями в обработке информации зрителями Терминатора , ожидания участников рьшка также являются промежуточными переменными, которые оказывают влияние на торговые решения на всех этапах, начиная от того, как воспринимается рьшок и, заканчивая тем, какие торговые действия в итоге предпринимаются . Отношения фокусируют внимание на информации, которая подтверждает то, в чем уже уверены; они влияют на то, как интерпретируются события и оказывают влияние на бихевиористские реакции. Подобно отношениям, ожидания оказывают влияние на то, трансформируют ли трейдеры рыночную информацию в решения покупать или продавать и если да, то как. Например, субъективное ожидание роста доллара США может побудить трейдера уделить особое внимание спекулятивным сообщениям в новостях о росте числа безработных в США. Отклоняющиеся ожидания среди участников рьшка могут привести их к различным интерпретациям и реакциям на идентичную информацию. Два человека могут произвести одинаковый анализ, воспринять одну и ту же информацию и иметь совершенно противоположные позиции. Можно взять двух спот-трейдеров, и

Существует большое число эмпирических исследований, которые демонстрируют, что в том, как люди обрабатывают информацию и новости, существует предубеждение субъективного отношения***. Например, психолог Джордж Катона (George Katona) отмечал, что: Человеческие существа не реагируют на стимулы как автоматы. Их мотивы и отношения, даже их вкусы, надежды и страхи, представляют из себя промежуточные переменные, которые оказывают влияние как на их восприятие среды, так и на их поведение .*

один может сказать, что нужно покупать, а другой - что нужно продавать , - по мнению одного трейдера. Этот аспект принятия решений на валютном рьшке также противоречит моделям решений по типу черного ящика , характерным для традиционных экономических моделей, которые не принимают во внимание психологическое торговое поведение. По словам одного трейдера валютного рьшка, объясняющего то, как торговые реакции на новости зависят от ожиданий трейдеров: Ты получил подтверждение того, какими, как предполагалось, будут мои действия, и затем ты действуешь или воздерживаешься и ничего не делаешь. Но я никогда не видел, чтобы человек удивлялся новостям, а затем шел на попятную .

В-третыа: подобно любым отношениям, отношения на валютном рьшке - это сложные психологические процессы, которые включают в себя подсознательные, аффективные и поведенческие элементы . Подсознательный аспект отношений включает мнение трейдера относительно того, что произойдет на рынке. Он представляет знание, восприятие и суждения, которые направлены на будущие факторы и собьгам. Примером познавательного аспекта ожиданий валютного рьшка является аналитический вывод трейдера, который касается того, что падение экспорта заставит европейский центральный банк снизить процентные ставки, и что, следовательно, евро упадет в цене. Аффективный аспект ожидания на валютном рьшке выражает личные и эмоциональные оценки ожидаемых собьгагй на рынке (например, является ли ожидаемое снижение курса евро положительным или отрицательным моментом и нравится ли это человеку лично, или нет). Высокие риски, связанные с торговыми решениями, гарантируют наличие сильных аффективных компонентов в ожиданиях участников рьшков. Как декларирует один трейдер: Самый большой двигатель всего, я бы сказал, это общий страх. Знаете, люди боятся, что что-то произойдет . И, наконец, участники рьшка не останавливаются, просто формируя определенные ожидания и придерживаясь их, напротив, они постоянно приспосабливают свои решения к своим ожиданиям будущего. Следовательно, ожидания играют ключевую роль в

Согласно ЛВС , трехсторонней модели отношений, они состоят из аффективного, поведенческого и познавательного компонента .

торговом поведении отдельных трейдеров и на уровне колебаний коллективного рынка; поведенческий аспект ожиданий валютного рынка заставляет трейдеров действовать. Например, трейдер, ожидающий, что европейский центральный банк снизит процентные ставки, может продать крупную позицию по евро, чтобы избежать потерь, которые возникнзпг в результате снижения курса евро.

Нижеприведенное мнение трейдера дает ясное описание взаимодействия познавательных, аффективных и поведенческих элементов в ожиданиях валютного рынка: Во-первых, ты вырабатываешь свое собственное мнение. Затем, ты смотришь на фундаментальные данные и котировки, идут ли они в том же направлении, как ты думаешь [познание]. Если да, ты еще больше утверждаешься в своем мнении [аффект]. И если затем ты поговоришь с другими трейдерами, и они придерживаются того же мнения, тогда ты заключаешь сделку [тведение] .

В-четвертых: некоторые из наиболее привлекающих внимание аспектов гипноза - это так называемые постгипнотические предположения (то есть команда загипнотизированным людям вести себя определенным образом после окончания действия гипноза). Например, пост-гипнотическое предположение может вызвать определенную реакцию в ответ на внешний сигнал (например, открьпъ окно, когда часы пробьют два). Когда людей спрашивают, почему они открыли окно, они быстро находят кажущееся разумным объяснение - однако, не помня предположения - такие как будто им внезапно стало жарко, и понадобился свежий воздух. Подобные внешние пост-гипнотические предположения являются примерами работы подсознательного. Но в то время как явления, которые они порождают, редки и зрелищны, собственные субъективные ожидания человека подсознательно влияют на решение и поведение более постоянно; ожидания на валютном рынке занимают широкий спектр, начиная от формируемых сознательно, и заканчивая теми, которых придерживакяся подсознательно. Один трейдер отмечает, что участники рьшка обычно не могут дать полного отчета о своих ожиданиях, а также о восприятиях и рассуждениях, на которых они построены, что даже информация, которая не воспринимается сознательно - это информация. Когда ты выходишь на улицу и там было двадцать градусов ниже нуля в течение трех недель, мой опыт

эдскажет, что это может оказать влияние на цены на нефть и на [доллар. Но мне не нужно думать об этом; это уже есть во мне. Так, на самом деле, все, что происходит, когда я 1уляю в парке с собакой, является информацией .

В-пятых: Также, как в случае с отношениями, способ формирования ожиданий также обладает повторяющимся и [самоусиливающимися свойствами. На валютном рьшке этот [повторяющийся аспект ожиданий оберегает трейдеров от трудной ачи постоянного поиска новых способов прогнозирования; Гвозможность положиться на рутинный процесс позволяет им сортировать рыночную информацию и приспосабливать свои ожидания быстрее, ускорять соответствующие реакции. Как подсознательные ожидания, так и более внешние познавательные ! процессы, задействованные в экспортном прогнозировании, показьшают значительный автоматизм и тенденцию к рутинности- . 1 Фундаментальные технические подходы к прогнозированию являются хорошими примерами того, как участники рынка используют механизмы, которые помогают им автоматизировать формирование своих ожиданий. Они обеспечивают людей, принимающих решения на рьшке, рутинными механизмами для I формирования их ожиданий, и они предлагают готовый способ выбора и организации рыночной информации и перевода ее в ожидания.

Все эти свойства демонстрируют, что, подобно отношениям, ожидания на валютном рынке организуют знания, оценки и поведение участников относительно будущего (то есть относительно будущих валютных курсов). Связь между ожиданиями и I огношениями предполагает, что ожидания лучше всего исследовать с помощью отношений трейдеров к валютам. В то время как ожидания участников на валютном рьшке выводятся из разнообразных экономических, политических, социальных и психологических факторов, виды валют всегда находятся в центре действий. Однако, как можно проанализировать эти отношения?

Классический психологический метод изучения отношений подразумевает использование так называемых семантических отличий (то есть шкал, которые обращены к потенциально значимым параметрам объекта и которые определяются