|
|
|
Факторинг Левередж - рыночная психология СРАВНЕНИЕ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ВАЛОВОГО НАЦИОНАЛЬНОГО ПРОДУКТА С РЫНОЧНОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТЬЮ В книге, изданной в 1969 году, Гордон Холмс удачно подметил, что наклон ценового тренда данной [акции] почти всегда предшествует во времени соответствующему или эквивалентному наклону тренда доходности. Величина временнбго смещения составляет приблизительно три месяца . Иными словами, изменения цены акции пропорционально влияют на темпы изменения роста доходности как в положительную, так и в отрицательную сторону. Немногие аналитики не согласятся с этим утверждением. Я знал об этом в течение многих лет, но лишь в 1985 году понял: если волатильность цены акции связана с волатильностью роста доходности, то волатильность рыночных индексов должна быть связана с волатильностью ВНП. Поэтому я решил проверить наличие статистической корреляции между волатильностью ВНП и волатильностью цен акций. Сначала потребовалось выбрать метод измерения волатильносги ВНП. Как видно в Таблице 7.4, волатильность охарактеризована с помощью четырехквартальных скользящих средних ежеквартальных процентных изменений ВНП. Алгоритм был следующий: 1. Вычислить ежеквартальные процентные изменения реального ВНП. 2. Подсчитать абсолютное значение изменения от квартала к кварталу. 3. Вычислить сумму четырехквартальной скользящей от рассчитанного абсолютного значения. 4. Разделить сумму четырехквартальной скользящей на 4, чтобы получить четырехквартальную скользящую среднюю процентных изменений от квартала к кварталу. Первое, что замечено мною, когда в 1985 году закончил первоначальные исследования: результаты подтверждали мою гипотезу, объяснявшую, почему рынок такой тусклый . Судя по среднемесячному изменению ВНП, 1985 год был на тот момент третьим наименее волатильным рынком с 1963 года. Но, когда я проанализировал цифры глубже, я не смог установить опреде- ленного статистического отношения между волатильностью ВНП и волатильностью фондового рынка. Не было ввдно, чтобы рынок последовательно учитывал изменения темпов изменения роста ВНП. Думаю, есть несколько причин отсутствия такой корреляции. Во-первых, индекс Доу-Джонса представляет собой только один сектор деловой активности. Во-вторых, использовались реальные цифры ВНП, а Доу учитывает воздействие на индекс инфляции. В-третьих, рынок придает больше значения изменениям процентных ставок, и, даже если изменения процентных ставок существенным образом не затрагивают экономическую активность (1991 - 1992 гг, например), рынок предполагает, что они это делают! Таблица 7.4. Волатильность валового национального продукта
Таблща 7.4. Волатильность валового национального продукта (Продолжение)
Продолжение таблицы на стр. 116
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||