Таблица 8.9. Спады NBER, не связанные с медвежьими рынками теории Доу

Спады NBER

% падения индекса деловой

Даты активности Объяснение причин

8/18-3/19 25,9 Связан с Первой Главные связанные новости:

мировой войной. 6/28/14-12/14 Начинается Поведение рынка фондовый рынок за-искажено массив- крыт с июля по декабрь 1914 ными государст- j.Qjg венными расхода- .

jj, 9/16 Базисный подоходный

налог повышен до 2%; самый высокий добавочный подоходный налог поднят до 13%.

4/17 США вступают в войну. 12/17 Государств берет под свой контроль железные дороги. Принят налог на сверхприбыль.

1/19 Начинается послевоенный инфляционный бум.

10/26-1/27 9,5 Теория Доу правильно предсказывает деловой

спад, но индексы входят в период длительной коррекции, не дотягивая до статуса официального медвежьего рынка,

2/45-10/45 29,1 Связан со Второй Главные связанные новости:

мировой войной. 4/12/45 Умирает президент Рузвельт; президентом становится Трумэн.

5/6/45 Германия капитулирует.

8/6/45 На Хиросиму сброшена атомная бомба.

8/14/45 Япония капитулирует.

12/31/45 Введен налог на сверхприбыли во Второй мировой войне.

1/80-7/80 5,8 Президент Картер вводит контроль над кредита-

ми. Теория Доу правильно предсказывает падение деловой активности, но в виде двух коррекций, а не как медвежий рынок (с октября по ноябрь 1979 года и с февраля по март 1980 года).

Таблица 8.10. Бычьи и медвежьи рынки теории Доу, не связанные со спадами или подъемами NBER

Бычьи и медвежьи рынки теории Доу, не связанные с ЦИКЛОМ NBER (номера отнесется к Таблицам 8.2

и 8.3) Вероетные причины несоответствий

Медвежий рынок 6 10/16-12/17

Медвежий рынок 11 11/38-4/39

Бычий рынок 12 4/39-9/39

Медвежий рынок 12 9/39-4/42

Медвежий рынок 13 5/46-5/47

Медвежий рынок 18 12/61-6/62

Медвежий рынок 19 2/66-10/66

Медвежий рынок 22 9/76-2/78

Рынок ожидает отрицательные последствия увеличения подоходного налога в 191бгоду, но экономических индикаторы, наблюдаемые NBER, стимулируются расходами на Первую мировую войну.

Рынок распродается от страха и неуверенности, когда Германия аннексирует Чехословакию. Самый короткий медвежий рынок в истории.

Рынок поднимается в надежде на стабилизацию в Европе. Самый короткий бычий рынок в истории заканчивается вспышкой Второй мировой войны.

Медвежий рынок начинается, когда в сентябре 1939 года Германия вторгается в Польшу. Рынок нерешителен и напуган. Когда Англия и Франция объявляют войну Германии, Б*узвельт вводит чрезвычайное положение. Неуверенность продолжается, когда 19.05.40 Германия молниеносно прорывает французскую границу и берет Дюнкерк. 07.12.41 Япония нападает на Пёрл Харбор, и на следующий день Соединенные Штаты вступают в войну. В сентябре 1941 года Б>узвельт подписывает самый большой в американской истории налоговый законопроект. Рынок достигает основания в апреле 1942, когда сдается Батаан.

Из-за послеюенной инфляции Федеральная резервная система ужесточает кредит.

11.12.61 Во Вьетнам прибывают первые американские войска. Федеральная резервная система начинает ужесточать кредит 11.04.62 U.S. Steel объявляет о повышении цен, и президент Кеннеди публично выступает против этого.

Федеральная резервная система ужесточает кредит, и рынок отвечает ожиданием спада. Но прежде, чем спад успевает начаться. Федеральная резервная система отказывается от прежней политики и снова ослабляет кредит

Медвежий рынок начинается в ответ на новые налоговые законы, принятые в сентябре 1976 года. В ноябре избирается Джимми Картер. В декабре рынок активно распродается, когда ОПЕК дважды объявляет о повышении цен. Ожидаемый спад не происходит - политика ФРС компенсирует увеличение цеи на нефть.

Пртечание. До 1949 года большинство несоответствий между теорией Доу и классификациями NBER связано с войнами. Позднее большая часть медвежьих рынков, не ассоциируемых со спадами NBER, вызвана государственным вмешательством в рынки, особенно регулирующей политикой Федеральной резервной системы, эффективно лишавшей рынок его способности предсказывать деловую активность. Теория Доу быстрее реагирует на изменения политики Федеральной резервной системы из-за 6-12-месячного промежутка времени мевду изменениями политики и ощутимыми экономическими последствиями.

должают действовать, обеспечивая дальнейшую инфляцию, денежно-кредитный бум продолжается. Поэтому спекулятивные операции - капиталовложения в ценные бумаги - растут, хотя индексы деловой активности снижаются.

Четвертый спад имел место с января по июль 1980 года в ответ на введение Джимми Картером контроля над вьщачей кредита с целью остановить инфляцию. В течение этого периода индекс промышленного производства понизился на 5,8%. И вновь рынок предвосхитил падение двумя коррекциями: одна длилась с октября по ноябрь 1979 года, а другая - с февраля по март 1980 года. Во время последней коррекции цены акций понизились в среднем на 19,7%,

С другой стороны, известны восемь случаев, когда медвежьи рынки предсказали спад, который не пришел, и один случай, когда бычий рынок предсказал так и не наступивший подъем. Практически в каждом случае эти события вызваны не неспособностью рынка правильно предсказать экономический тренд, а, скорее, военными собьпгиями или внезапными или неожиданными изменениями в государственной денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политике, которые невозможно предвидеть.

Первый случай - медвежий рынок с октября 1916 по декабрь 1917 гг. В дополнение к страхам и неуверенности, связанным с войной, рынок отрицательно прореагировал, когда в сентябре 1916 года подоходный налог подняли до 2%, а максимальный дополнительный подоходный налог до 12%. Хотя это отрицательно подействовало на акции, бизнес продолжал процветать из-за бюджетных ассигнований на военную экономику

Второй случай - самый короткий медвежий рынок в истории, с ноября 1938 по апрель 1939 гг. И снова дело в войне. У власти в Германии находился Гитлер, угрожавший границам соседей. Когда Невилл Чемберлен достиг своего компромисса, рынок, вероятно, уже знал, что в марте 1939 года Германия должна вторгнуться в Чехословакию.

Это, пожалуй, наиболее уместный момент для обсуждения единственного случая, когда бьиий рынок не предсказал правильно предстоящий подъем. Когда Невилл Чемберлен возвратился из Германии с компромиссом, по сути дела передававшим Судеты Гитлеру, мир, казалось, на некоторое время вернулся к стабильности. Результат этого - самый короткий бычий рынок в