На каждой вершине бычьего рьшка среди аналитиков рынка всегда царит замешательство: действительно ди это вершина или только коррекция. Хотя нет абсолютно никакой возможности узнать это до тех пор, пока или медвежий рьшок не подтвердится, или коррекция не закончится, исторические профили долгосрочных трендов могут помочь определить вероятность того или другого.

В Таблице 9.2 показаны профили степени и продолжительности бычьих рьшков индексов Доу-Джонса для акций промышленных и транспортных компаний. Предположим, текущий бычий рьшок существует 3 года и повысился на 115% от предьщущего основания медвежьего рьшка. Теперь предположим, что рьшок подтверждает вторичную коррекцию, восстановившую 60% предьщущего первичного подъема в течение среднего периода 58 дней. Если не учитывать фундаментальные факторы, можно определить шансы, что рьшок продолжит свой нисходящий тренд исходя из профилей продолжительности жизни, представленных в Таблицах 9.1 и 9.2.

Формула довольно проста: просто подсчитайте процент движений, которые закончились прежде, чем достигли текущей степени; сделайте то же с продолжительностью, получите среднее Значение этих двух величин и представьте это среднее как наборчиансов. В предьщущем примере расчет выглядел бы следующим образом.

Вероятность, что вторичная коррекция продолжится по: \ Степени = (88 - 55)/88 = 0,37 Прюдолжительности = (88 - 54)/88 = 0,38

или все выборкк минус номер соответствующей выборки, разделенное на 88. \

\ Среднее = 0,38 Шансы: 1,63 к 1 против продолжения коррекции

Вероятность, что бычий рьшок закончился (а медвежий рьшок начался): 1

CTiieHb = 19/26 = 0,73 Продолжительность = 20/26 = 0,78 Среднее = 0,76 Шансы: 3,У1 к 1, что начался медвежий рьшок

Таблица 9.2. Профили средних степени и продолжительности бычьих рынков индексов Доу-Джонса для промышленных и транспортных предприятий

Продолжительность (в порадке возрастания)

Степень (в порядке возрастания)

Эта информация фактически дает твердое основание для ведения дальнейшего анализа соотношения риска и вознаграждения на рьшке. Например, если экономика сильная, инфляция низкая, процентные ставки низкие или умеренные и другие фундаментальные факторы преимущественно указывают в сторону растущей экономики, вы придадите больший вес шансам против продолжения коррекции. Если вы играете на короткой стороне, следует взять часть прибыли и уменьшить размер остающихся коротких позиций, если не ликвидировать их.

Если, напротив. Федеральная резервная система ужесточает кредит и экономика демонстрирует предварительные симптомы спада, вы придадите больший вес шансам в пользу медвежьего рынка. В этом случае следующим шагом должно быть рассмотрение среднесрочного нисходящего тренда не как вторичной коррекции, а как первичного нисходящего колебания медвежьего рынка. В этом контексте вы нашли бы, что вероятность продолжения нисходящего тренда намного больше, и сохранили бы свои короткие позиции до тех пор, пока они не состарятся в историческом контексте первичных нисходящих колебаний медвежьего рынка.

Но как же быть с теми случаями, когда статистика неопределенна? Как быть с таким случаем на Рисунке 9.1, где средняя степень и продолжительность ставят текущую коррекцию на 40-процентный уровень распределения? В таком случае шансы в пользу продолжения текущего нисходящего тренда - точнее, где-то 1,5 к 1. Это тот случай, когда основной акцент должен быть сделан на выборе сегмента рынка и конкретных акций, демонстрирующих силу (или слабость) относительно рынка в целом. Подробнее об этом поговорим в Главе 10.

КОНЦЕНТРАЦИЯ ВНИМАНИЯ НА РИСКЕ

Возможно, самая большая польза от использования статистических профилей - это внимание к анализу соотношения риска и вознафаждения. Точнее, они способствуют внимательному и объективному сосредоточению на риске. Когда вы видите, как проме-жугочное движение рьшка перемещается по кривой распределения степени и продолжительности, очевидно, что с каждым очередным сдвигом по кривой распределения риск потери денег увеличивается. Когда рынок достигает середины (или медианы) кривой распределения, вы делаете равную в историческом смысле ставку - 50 на 50, что равноценно подбрасыванию монеты. За этим рубежом вы начинаете ифать против исторических шансов.

Эта перспектива укрегшяет некоторые важные торговые принципы. Прежде всего надо оборачивать в свою пользу как можно больше шансов. В начале первичного колебания бычьего рынка, например, шансы подавляюще одобряют игру на широком рынке с максимально возможным левереджем, то есть с