ДОЛЖНО стать прибылью 3 к 1, может оказаться прибылью 5 к 1 или даже 10 к 1. Это большая удача, но это не то, о чем я говорю. Стремление к максимальной прибыли означает более агрессивное восприятие риска, но только в отношении части прибыли и никогда не затрагивая начальный торговый капитал.

Большинство людей могут подумать, что афессивное восприятие риска означает изменение базисного критерия риска/вознаграждения. Отнюдь, глупо игнорировать или недооценивать потенциальный риск. Прибьши, будучи накопленными, по существу тот же капитал и должны сохраняться. Но, когда вы достигаете безопасного уровня прибыли, вполне разумно увеличить размер позиций, рискуя частью прибьши. Если вы выигрываете, то значительно увеличиваете свои прибьши. Если вы проифываете, то по-прежнему остаетесь в прибыли и можете продолжать работать по схеме последовательной прибьшьности, пока не достигнете плато более высокого риска еще раз.

Мой любимый способ достижения повышенных прибьшей - торговля опционами. Клк я подробно расскажу в Главе 12, опционы позволяют абсолютно офаничивать риск убытков и во многих случаях имеют чрезвычайно благоприятный потенциал прибьши, особенно на потенциально неустойчивых рынках. Я продемонстрирую эту идею на личном примере, хотя, к сожалению, данный случай завершился упущением возможности.

В четверг, 14 ноября 1991 года, я разослал клиентам, которых обслуживал как консультант, факсовый бюллетень в связи с предложением Сената об ограничении револьверных процентных ставок. Вот что я им написал:

Вчера Сенат во внесенной в конце дня поправке к законопроекту о банках, одобренной 74 голосами за при 19 против, одобрил законодательство, устанавливающее верхний предел на ставки процента по револьверным кредитам. Утверждая, что банки и другие крупные эмитенты пластиковых карт якобы досуха выжимают потребителей , главный спонсор законопроекта сенатор Альфонс ДАмато предложил установить верхний предел, могущий колебаться в пределах 4% выше пени, выставляемой IRS*. В настоящее время этот ограничитель оказался бы на уровне 14%, значительно ниже среднего процента в 18,94%, и, по оценкам ДАмато, потребители могли бы сэкономить на процентных платежах до 7,5 млрд. долл.

Политические деятели утверждают, что это будет иметь стимулирующий эффект. А я думаю, наоборот. Собственно говоря, я полагаю, если этот законопроект пройдет через палату представителей, будут преодолены минимумы 9-го октября...

Вот как я рассуждал:

1. Неизменно на протяжении всей истории законы против ростовщичества как и любые другие ограничения цен вели к дефициту предложения. Между тем последнее, что сейчас нужно американской экономике, - это еще большее ограничение кредита.

2. Банки и другие учреждения потеряют приблизительно 26% своей маржи на том, что в настоящее время один из наиболее выгодных сегментов их бизнеса - доход от процентов по револьверным кредитам.

3. Без этого дохода банки и другие эмитенты пластиковых карт вынуждены увеличить резервы против убытков по ссудам. Кроме того, они уменьшат лимиты кредитования и будут тщательнее изучать тех, кому они выдают новые карточки. Многие держатели карточек, занявшие у Пети, чтобы заплатить Паше, обанкротятся, и эмитенты должны будут поглотить эти убытки,

4. В результате задолженность по потребительскому кредиту будет быстро сокращаться, оказывая весьма заметное воздействие на расходы потребителей. Восстановление экономики приостановится, и цены акций начнут падать, если не (Свалятся.

Этим утром акции банков открылись с разрывом вниз в ответ на новости о законопроекте ДАмато. Advanta - компания, страхующая долги по кредитным картам, - упала с 38 1/2 до 29 1/2. [Эта компания, в дополнение к самостоятельному выпуску кредитных карточек, страхует сбережения, долги по кредитным картам и кре-дитные.карты.] Я думаю, эти шаги - предзнаменование более значительных событий, если данный законопроект примут. Этого может быть достаточно, чтобы лопнул выросший спекулятивный пузырь ОТС.

Следуя своему собственному совету, когда в четверг в середине дня рынок стал выглядеть слабым (оставался один день до истечения опционов), я купил 150 ноябрьских пут-опционов ОЕХ 370 (ОЕХ бьш на 371) по 125 долл. за штуку К сожалению, после обеда я должен был уехать в Майами. Пока я летел, рынок поднялся на 15 пунктов Доу. Приехав в Майами, я увидел, что он (рынок) закрылся намного сильнее, чем я ожидал. Зная, что не смогу внимательно отслеживать позицию, я оставил инст-

рукции закрыть позицию, если следующим утром фьючерсы S&P откроются вверх. Фьючерсы S&P действительно открылись вверх - на два тика, что и стало максимумом дня. Хотя вся остальная часть рынка открылась вниз, мой помощник неукоснительно выполнил мои инструкции и закрыл позицию с убытком в 50 долл. на контракт. К своему унынию, я в течение дня достаточно часто проверял рынок, чтобы знать, что, если бы я оставался перед своими экранами, я оставил бы позицию и подождал. Цены валились вниз всю пятницу Пут-опционы, которые у меня были, перед истечением в тот день дошли до 1.500 долл. за контракт, и я потерял 206.250 долл. потенциальной прибыли. В этом смысле моя поездка в Майами оказалась чертовски дорогой. К счастью, я купил для всех своих клиентов декабрьские пут-опционы, сохранил их и сделал для них деньги. Но что касается моего собственного счета... мимо кассы.

Я использую это как своего рода пример наоборот. Я в то время не находился в режиме стремления к максимизации прибыли . Я относился к данной возможности как к обычной сделке: соотношение риск/вознаграждение было хорошим, но я не хотел терять всю свою инвестицию, поэтому ликвидировал позицию, следуя стандартным правилам. Однако если бы я находился в более агрессивном режиме, то дал бы пут-опционам больше времени. Я был бы готов пойти на больший риск и в этом случае достиг бы прибыли от инвестиции в 1100%. Что ж, не все коту масленица.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Сохранение капитала, последовательная прибыльность и стремление к максимизации прибылей - вот три простых принципа. Все вместе они действует и как отправная точка, и как общее направление для получения прибыли на финансовых рынках. Они имеют иерархический характер - сохранение капитала ведет к последовательной прибьшьности, позволяя стремиться к максимизации прибылей.

Однако нам требуется гораздо больше информации для применения этих принципов на практике. Например, сохранение капитала требует умерить соблазн потенциального вознаграж-

3 - 7503