j j I j 1 ! ! !t4J: ! I i I : ! ......Г

II, ,>>ilr, frlc.. i C) Mbw:nmwСотах* <№4.

РИСУНОК 10.6. Торговые сигналы 1-2-3 и объем ОТС composite.

щим степом в точке прорыва. Если рынок прорывается ниже нижней горизонтальной линии иа большом объеме, продавайте рынок с покупающим стоном в точке прорыва.

Эта техника торговли имеет что-то общее с 2В. Подобно 2В, она применима к любому рынку и всем трем трендам, если не учитывать фактор объема. Как и 2В, этот метод отражает то, что обычно происходит. Неизбежно будут иметь место ложные прорывы, возможно, потому, что это широкоизвестный технический инструмент. Поэтому иногда вы будете вылетать из своей позиции; но сценарий соотношения риска и вознаграждения, как правило, весьма хорош, если вы эффективно используете стопы.

Хотя это потенциально мощный технический инструмент, он никогда не должен использоваться в вакууме. Лучший спо-

соб избежать вылетания из позиции - это обладание фундаментальным знанием - консолвдируется или распределяется рынок. В данном случае под фундаментальным знанием я подразумеваю рыночную психологию в понимании Сороса.

Здесь я сошлюсь на недавний отрицательный опыт. Рынок чертил линию практически всю вторую половину 1991 года. С фундаментальной экономической точки зрения, я был убежден, что рынок распределялся, готовясь к крупной коррекции и, возможно, медвежьему рынку. Но я не сумел полностью учесть веры рынка в то, что более низкие процентные ставки подтолкнут его вверх. Поэтому я закоротил рынок на подъеме в ноябре и поймал резкую распродажу в середине ноября. Но когда в декабре Федеральная резервная система понизила учетную ставку на целый пункт, я не почзпвствовал, как рынок поверил, что еще одно снижение изменит фундаментальную слабость экономики. В результате я потерял сушественную часть прибыли, сделанной на короткой позиции, и пропустил захватывающий рост в декабре, оказавшийся классическим прорывом на большом объеме.

ВТОРИЧНЫЕ ТЕХНИЧЕСКИЕ ИНСТРУМЕНТЫ Отношения объемов

Отношения объемов, хотя и являются определенно техническим индикатором, вероятно, наименее объективный из всех технических методов, используемых мною. Однако без учета объема не должна проводиться ни одни сделка иа фондовом рынке.

Причина, по которой я утверждаю, что отношения объемов наименее объективный из технических инструментов, в том, что здесь нет никаких непреложных правил. Вместо этого есть набор общих соображений, которые должны интерпретироваться в конкретном рыночном контексте. А единственный способ интерпретировать их точно - это наблюдать рынок каждый день и научиться чувствовать разницу между нормальным и большим или малым объемом. Нижеследующий список дает общие соображения; далее я продемонстрирую их применение при оценке сценария для NASDAQ.

Важные отношения объемов

1. Объем стремится двигаться вместе с трендом; это значит, что на бычьем рынке объем стремится быть больше в течение роста и меньше во время снижений; на медвежьих рынках справедливо обратное (см. нижнюю часть Рисунка 10.6). Исключением является приближение рынка к коррекции, что охвачено следующим соображением.

2. Во время промежуточного роста - бычьего или медвежьего - перекупленный (overbought) рынок стремится терять объем на подъемах и увеличивать на снижениях. Наоборот, во время промежуточного снижения перепроданный (oversold) рынок стремится увеличивать объем на подъемах и терять на снижениях.

3. Бычьи рынки почти всегда заканчиваются в период необычно большого объема (относителыго предыдущих периодов) и начинаются на малом объеме. И, наоборот, медвежьи рынки почти всегда начинаются с большого объема и заканчиваются на малом объеме.

Соображение 3 заслуживает более близкого изучения в свете примера, показанного на Рисунке 10.6. Если взглянете на ту часть Рисунка 10.6, где показан объем, вы увидите, как, начиная с конца января, объем рынка раздувается. Это особенно интересно, потому что на протяжении всего 1991 года сектор ОТС далеко обгонял остальные и без того имел довольно приличный объем. Если вы теперь изучите отношения объемов в нижних частях Рисунка 10.7, то увидите существенное различие в фигурах объемов индексов Доу и транспорта по сравнению с ОТС Composite и S&P 500, А именно, во время распродажи в феврале и марте объемы Доу и транспорта заметно уменьшились, а объемы ОТС Composite и S&P 500 по сравнению с предыдущими месяцами оставались высокими.

Это ключевая причина, по которой я в номере от 20 февраля моего инвестиционного консультативного издания The Rand Monitor of Market Risk посоветовал своим институционным подписчикам держать длинные позиции в циклических ценных бумагах и перейти к минимальному присутствию на рынке ОТС и акций с высокими темпами роста . ОТС, S&P 500 и некото-