Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Поведенческие финансы 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 [ 36 ] 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89

В случае с отрицательными исходами эффект наверняка приводит к предпочтению больших убытков, которые ожидаются с какой-то вероятностью, меньшим убыткам, которые произойдут наверняка. Уже известный нам психологический принцип - переоценивать определенность - усиливает избегание риска в случае с прибылями и принятие риска - в случае с убытками.

В-третьих, эффект отражения исключает возможность использования неприятия неопределенности или изменчивости людьми в качестве объяснения эффекта наверняка .

Рассмотрим, например, распространенное предпочтение перспективы (3000) перспективе (4000, 0,8) и предпочтение перспективы (4000, 0,2) перспективе (3000, 0,25). Для разрешения этого несоответствия достаточно вспомнить предположение о том, что люди предпочитают перспективы, имеющие большие ожидаемые доходности и небольшие дисперсии. Так как (3000) имеет нулевую дисперсию, а перспектива (4000, 0,8) - большую дисперсию, то, несмотря на меньшую ожидаемую доходность, должна бьтть выбрана именно перспектива (3000).

Но когда перспективы сокращаются, то разница в дисперсиях между (3000, 0,25) и (4000, 0,25) может быть уже недостаточной для того, чтобы преодолеть разницу в ожидаемых доходностях. Так как (-3000) имеет меньшую дисперсию и большую ожидаемую доходность по сравнению с перспевсги-вой (-4000, 0,8), то должна быть выбрана перспектива (-3000).

Таким образом, полученные нами данные находятся в полном несоответствии с утверждением о том, что определенность всегда предпочтительней неопределенности. Более того, оказывается, что определенность усиливает неприятие потерь и привлекательность прибьшей.

Вероятностное страхование

Тенденция людей страховать себя как от крупных, так и от небольших потерь приводится многими как еще одно свидетельство вогнутости функции полезности денег. Ведь если это не так, то почему люди готовы тратить деньги на приобретение страховых полисов по цене, которая значительно превышает ожидаемые издержки страховой компании по выплатам.

Исследования относительной привлекательности различных форм страхования опровергают утверждение о том, что функция полезности денег вогнута всегда и везде.



Например, люди достаточно часто предпочитают программы страхования, предлагающие ограниченное покрытие убытков и требующие низких или нулевых страховых взносов, про-фаммам страхования, предлагающим максимально возможное покрытие убытков и требующим высоких сфаховых взносов. Подобное поведение не соответствует поведению индивидуума, избегающего рисков.

Другой тип сфаховой проблемы, нарушающей предположение о вогнутости функции полезности денег, известен как вероятностное страхование [probabilistic insurance]. Для иллюстрации этого отклонения рассмотрим проблему 9, которая была предложена 95 студентам Стэнфордского университета.

Проблема 9. Предположим, вы рассмафиваете возможность страхования своей собственности от ущерба (пожара, наводнения и т. д.). После оценки рисков и премии вы обнаруживаете, что у вас отсутствуют какие-либо четкие предпочтения относительно покупки сфаховки или сохранения своей собственности незастрахованной.

Через некоторое время до вас доходит информация о том, что сфаховая корпорация предлагает новый вид услуг - вероятностное сфахование. В этой профамме вы платите всего лишь половину обычной премии. В слзае наступления сфахового случая с вероятностью 50% вам придется заплатить оставшуюся половину премии и сфаховая компания покроет все убытки. Но существует также 50%-ная вероятность того, что сфаховая компания вернет вам уплаченную часть премии, а вы останетесь один на один со своими убытками.

Например, если инцидент происходит в нечетный день месяца, то вы платите оставшуюся половину премии, а страховая компания покрывает все убытки. Но если инцидент попадает на четный день месяца, то страховая компания возвращает вам уплаченную часть премии, а вы самостоятельно покрываете убытки.

Заметим, что премия за полное покрытие такова, что про-фамма стоит своих издержек.

В подобном слзае согласитесь ли вы купить эту страховку?

Да Нет

[20] [80]

Проблема 9 может показаться искусственной и надуманной, но на самом деле элементы вероятностного страхования можно 114



встретить в большинстве ситуаций, в которых индивидуум платит определенную сумму за снижение вероятности реализации нежелательного события (именно снижения, а не ликвидации). Установка сигнализации, замена старых покрышек, решение бросить курить - все эти и многие другие события могут рассматриваться в качестве программ вероятностного страхования.

Полученные ответы на проблему 9 наглядно демонстрируют, что вероятностное страхование не пользовалось особой популярностью среди респондентов. Очевидно, что для большинства людей снижение вероятности реализации убытков с р до р/2 является менее ценной возможностью, нежели снижение этой вероятности с р/2 до 0.

В то же время классическая теория рационального поведения утверждает, что избегающий риска индивидуум должен предпочесть вероятностное страхование обычному.

В гипотезе избегания риска существуют и иные дефекты. Например, вероятностное страхование кажется большинству людей более рискованным предприятием по сравнению с обычным страхованием, в котором полностью исключен элемент риска. Очевидно, что это интуитивное представление о риске находится в несоответствии с вогнутостью функции полезности и не описывается ею.

Неприятие вероятностного страхования выглядит еще более странным, так как на самом деле все существующие виды страхования являются вероятностными. Любой купивший страховку остается не защищенным от множества финансовых и иных рисков, которые не покрываются его полисом. Но, несмотря на это, для большинства людей всегда будет существовать значительная разница между вероятностным страхованием и так называемым условным страхованием, защищающим только от определенного типа рисков.

Для иллюстрации рассмотрим два следующих страховых полиса на дом. Один предоставляет вероятностное страхование от всех убытков и потерь, связанных с пожарами, а другой - условное страхование от всех убытков и потерь, связанных с кражами. Если вероятности потерь от непредусмотренных страховкой случаев равны, то, скорее всего, большинство людей предпочтет условное страхование вероятностному.

Таким образом, оказывается, что две перспективы, обладающие одинаковыми исходами и вероятностями, в зависимости от их формулировки могут иметь различные стоимости для индивидуумов.

Приведем некоторые примеры подобного поведения людей.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 [ 36 ] 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89