цента избегающих риска в первых экспериментальных условиях, поведение менеджеров во вторых экспериментальных условиях необычно отличается от поведения, которое мы наблюдали в предыдущих экспериментах.

Издержки напрямую снижают текущие показатели деятельности менеджера. Поэтому если бы менеджеры при принятии решений рассматривали издержки изолированно от прибылей, которые эти издержки могут сгенерировать в будущем, то мы должны были бы наблюдать знакомую картину - чрезмерное принятие риска менеджерами.

Но большинство менеджеров демонстрирует прямо противоположное поведение - избегает рисков. Причем они не просто избегают рисков, а (как это у нас обычно и бывает) чрезмерно избегают рисков. Подобное можно объяснить лишь тем, что опытные менеджеры предпочитают рассматривать издержки в комплексе с прибылями, которые они генерируют, а не как чистые убытки.

Итак, результаты эксперимента 3 позволяют нам сделать следующий вывод: менеджеры будут демонстрировать принятие риска только тогда, когда альтернативы будут сформулированы в терминах чистых финансовых убытков.

Эксперимент 4

Этот эксперимент также связан с оценкой инвестиционных альтернатив, сформулированных в терминах прибылей и издержек. Инвестиционные альтернативы как в условиях прибьшей, так и в условиях издержек приносили чистую прибьшь 325 тыс. долл. Менеджеры в условиях прибылей получили данные в терминах прибылей от инвестиций, в то время как менеджеры в условиях издержек - в терминах издержек, связанных с инвестициями. Как и раньше, менеджеров попросили выбрать один из двух альтернативных инвестиционных проектов.

В условиях прибылей менеджерам было сказано: Вы рассматриваете возможность проведения одного из двух альтернативных инвестиционных проектов - А или В. Так как спрос на продукт проекта А стабилен, то этот инвестиционный проект наверняка сгенерирует прибыли в 575 тыс. долл. Спрос на продукт проекта В, напротив, является случайной величиной и не известен наверняка. В случае если спрос на продукт В окажется низким, прибыли составят сумму, равную 365 тыс. долл. Если же спрос окажется высоким, то прибыли составят сумму, рав-

ную 665 тыс. долл. Проведенное исследование рынка показало, что существует 30%-ная вероятность того, что спрос будет низким, и 70%-ная вероятность того, что спрос будет высоким. Какой бы инвестиционный проект вы ни выбрали, он потребует под свое проведение инвестиций 250 тыс. долл. .

Таким образом, при одинаковых издержках, фиксированных на уровне 250 тыс. долл., ожидаемая прибыль инвестиционных проектов также будет одинакова и равна 325 тыс. долл.

В экспериментальных условиях, связанных с издержками, менеджерам бьшо сказано, что издержки проведения проекта А известны наверняка и составляют сумму 250 тыс. долл., в то время как издержки проекта В зависят от цены материалов. Существует 70%-ная вероятность того, что издержки проекта В составят величину, равную 160 тыс. долл., и 30%-ная вероятность того, что его издержки окажутся равными 460 тыс. долл. Менеджерам бьшо также сказано, что прибьши инвестиционных проектов А и В одинаковы и равны 575 тыс. долл.

Таким образом, оба альтернативных инвестиционных проекта имеют ожидаемую доходность 325 тыс. долл.

В традиционной записи условия эксперимента 4 выглядят следующим образом.

Прибыли Издержки

А: (575 ООО) А: (250 ООО)

В: (365 ООО, 0,3; 665, 0,7) В: (460 ООО, 0,3; 160 ООО, 0,7)

Каким же бьш выбор менеджеров? Посмотрите на табл. 8.

Таблица 8

Решения менеджеров в эксперименте 4, %

Как видим, в экспериментальных условиях, связанных с прибьшями, 78,4% менеджеров выбрали исход наверняка , а 21,6% - рискованную перспективу. Это пример чистого избегания риска.

Поведение менеджеров в экспериментальных условиях, связанных с издержками, также указывает на избегание риска. При-

мерно 62% менеджеров выбрали исход, известный наверняка, и только 38% - рискованную альтернативу.

Подобные результаты позволяют нам укрепиться во мнении: чтобы менеджер перестал избегать рисков (и, напротив, начал их чрезмерно на себя принимать), альтернативы должны быть представлены в виде чистых финансовых убытков.

Эксперимент 5

в этом эксперименте одна половина менеджеров была поставлена в условия реализации прибылей, а другая - в условия реализации издержек.

Экспериментальные условия, связанные с реализацией прибылей, заключались в выборе между производством двух различных продуктов. Менеджерам было сказано: Проведенные исследования рынка показали, что существует 70%-ная вероятность того, что спрос на оба продукта будет высоким, а с вероятностью 30%, что спрос на продукты окажется низким.

В то же время прибыли, генерируемые этими продуктами, отличаются друг от друга в зависимости от уровня спроса. Если спрос окажется высоким, то продукт А принесет прибыли объемом 465 тыс. долл., а если низким, то только 155 тыс. долл. Прибыли, генерируемые продуктом В, окажутся равными 384 тыс. долл., если спрос окажется высоким, и 344 тыс. долл., если спрос будет низким .

Как в одном, так и в другом случае ожидаемая доходность была равна 372 тыс. долл., но стандартные отклонения равны: 142 100 долл. - для продукта А и 18 300 долл. - для продукта В. Выбор менеджерами альтернативы с меньшей (большей) дисперсией будет демонстрировать избегание (принятие) риска.

Менеджерам, поставленным в условия реализации издержек, было сказано, что для соответствия требованиям государственных регулирующих органов их компания рассматривает различные процедуры переработки отходов, генерируемых ее производствами. Менеджеры могли выбирать между двумя методами. В частности, им было сказано: Внешний консультант определил, что при данном уровне производства существует 70%-ная вероятность того, что альтернатива А потребует издержек в объеме 465 тыс. долл., и 30%-ная вероятность того, что издержки составят величину, равную 155 тыс. долл. Издержки альтернативы В с вероятностью 70% окажутся 136