Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Практика биржевых спекуляций 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 [ 103 ] 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180

Рисунок 9.1. Номинальныйиреальный доход (1900-2001)

Среднегодовой доход, %


5 S йч 4

1! Акции

fl Облигации

Источник: Elroy Dimson et at.. Triumph of tlie Optimists: 101 Years of Global Investment Returns, Princeton University Press, 2002. Публикуется с разреигения авторои

Новые предсказатели

На искусство прогнозирования это исследование в двадцатом столетии оказало огромное влияние. В древние времена люди отправлялись в Дельфы, чтобы получить ответы на сложные вопросы у оракула. Там, среди высоких гор, они с благоговением выслухпивали мистические откровения о том, где создавать новые колонии или стоит ли начинать войну. Откровения, которыми жительницы Дельф поражали паломников, использовали данные, поставляемые разведывательной сетью жрецов, разбросанной по всему миру. Но, что еще важнее, предсказания оракула были настолько двусмысленными и туманными, что жрецы Дельфийского храма могли объявлять



Рисунок 9.2. Лондонская школа бизнеса




viviife

их сбывшимися, независимо от того, какие события происходили в реальности. А вот мы не побоимся сделать совершенно конкретное предсказание: те, кто будет пытаться предсказывать будуш;ее в XXI веке, не смогут обойтись без базы данных о 14 странах, созданной Димсоном и его коллегами из Лондонской школы бизнеса. Не правда ли, греческие колонны на ее фасаде напоминают об античных предшественниках (рис. 9.2 и 9.3).

Лондонский оракул получил от нас вопрос, не менее важный, чем те, которые задавали древние, заданный Фредериком С. Шараком, одним из наших читателей: Какие конкретные компании или компанию вы бы выбрали в 1900 году, чтобы получить эти самые 1 500 000% прибыли? Есть ли в реальности хоть одна компания, которая суш;ествовала на рынке все это время и, действительно, показала подобный результат, или эти исследования основаны на сводных индексах, в которых новые успешные фирмы замеш;ают неудачников до тех пор, пока сами не попадут в их число и не сойдут со сцены? Не ис-



PHqfHOK 9.3. Храм Аполлона в Дельфах


казят ли подобные замены все индексы в сторону завышения прибылей? Вот ответ Димсона:

Если внимательно присмотреться к компании, которая просуществовала на рынке довольно долго, то ясно видно, что со временем у нее сменились и оборудование, и штат сотрудников. Бизнес существенно меняется, но для акг;ионеров это не играет роли. Аналогично, взаимный фонд, который проживет долгое время, существенно изменит свой портфель ценных бумаг. Все, что нужно делать инвестору, - это следить за деньгами . Именно такая инвестиционная стратегия лежит в основе наших индексов. Индексы отражают интегральные результаты всего портфеля и долговременную стратегию. И нет необходимости в том, чтобы какая-то конкретная компания действовала на рынке в течение всех этих лет.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 [ 103 ] 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180