Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Практика биржевых спекуляций 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 [ 109 ] 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180

Выражение с другой стороны по-английски звучит как с другой руки (on the other hand). - Прим. пер.

И, конечно, нельзя забывать о Гарри Трумэне, который хотел, чтобы у него был однорукий советник-экономист, чтобы он не мог, высказав свое мнение по какому-нибудь вопросу, сказать затем: но с другой стороны... *

Было бы хорошо, если бы и для акций существовала схема классификации, подобная периодической системе элементов. Она помогла бы объединять компании в группы со сходными свойствами, независимо от того, в какой отрасли они работают или какие у них балансовые отчеты. Эту систему могли бы годами использовать и ученые, и практики, она не была бы подвержена влиянию ситуативных факторов, которые определяют динамику акций на бычьих или медвежьих рынках, и, что самое важное, позволяла бы давать надежные прогнозы.

Б дополнение к тому, что эта система послужила бы основой и направляющим принципом для будущих исследований, она помогла бы навести порядок и установить стандарты, подобные строительным нормативам, техническим требованиям к электропроводке или стандартам диагностики и лечения болезней, обязательным в медицине.

Невероятно, но нечто подобное периодической системе существует на фондовом рынке для акций. Эта система прошла проверку временем, помогла хорошо заработать тем, кто ее использовал, в течение 37 лет успешно предсказывала поведение акций и выдержала жесткую проверку (в том числе на воспроизводимость результатов), которую проводили ученые и практики. Это система рейтинга акций Value Line (буквально линия ценности . - Прим. пер.).

Классификационная система для акций

Каждую неделю, начиная с первой половины 1970-х годов, система Value Line классифицировала компании, разделяя их на



Буквально timeliness означает своевременность . - Прим. пер.

группы. Группа, или ранг, в системе предсказывает поведение цен на акции данной компании в ближайшие 6 или 12 месяцев.

Акции, получившие рейтинг 1, должны показать лучшие результаты, а те, которые получили рейтинг 5, - наихудшие. Классификация строится на основе сравнения прибылей данной компании за прошедший квартал со средними результатами для всех компаний и соотношения цен на акции компаний.

В химической периодической системе элементы верхнего ряда являются более легкими и шире распространены на Земле, чем те, которые находятся в нижних рядах. Аналогичным образом, авторы системы Value Line отмечают: Акции, получившие рейтинг 1 в данный момент, часто оказываются более волатильными (т.е. их цены подвержены более частым случайным изменениям), чем рынок в целом, и имеют более низкий уровень капитализации . Это ключевой принцип, который определяет обоснованность и надежность классификационной схемы.

Оперативная классификационная система Value Line Timeliness* была изобретена Сэмом Айзенштадтом, который начинал свою работу в фирме в 1946 году в должности корректора, после того как вернулся со Второй мировой войны. В то время Value Line была сонной компанией, в которой работало всего пятнадцать сотрудников, и она располагалась по адресу Борден-Билдинг, Мэдисон-авеню, 350. Основатель компании Арнольд Бернхард заинтересовался ценовым рейтингом акций из-за финансовых затруднений, которые постигли его семью после краха рынка в 1929 году.

Бернхард считал, что чрезмерная эмоциональность инвесторов сделала цены на акции необоснованно высокими в конце 1920-х годов и необоснованно низкими в начале 1930-х. Он заметил взаимосвязь между ежегодными прибылями и ценами на акции и построил для нее график в логарифмической шкале. Он чертил на прозрачной кальке график ежегодных



прибылей какой-нибудь компании, а потом накладывал этот график на график движения цен. Это было одной из первых попыток наглядно представить уравнение регрессии и позволяло ему рассчитать коэффициент, при помощи которого можно было предсказывать будущие справедливые цены .

Эта линия графика получила название Value Line. Подъем цены акций выше этой линии свидетельствует о том, что акции переоценены, а снижение ниже линии - о том, что они недооценены. Я не знаю, откуда на Бернхарда снизошло вдохновение, когда он придумал этот метод, но считаю, что для своего времени, когда считалось, что выбор акций - это не наука, а искусство, то, что он сделал, было настоящим достижением, - сказал Айзенштадт. - Это была первая попытка отделить динамику цен от сопровождающих ее чрезмерных эмоций .

Менделеев, работая над классификацией элементов и пытаясь распределить их по однородным группам, написал название элементов на игральных картах. Во время поездки в поезде он раскладывал пасьянсы из таких карт, по-разному их группируя. И в конце концов понял, что определяющим должен быть атомный вес. Идея о том, что химические элементы можно разделить на группы по восемь элементов в каждой, подобно музыкальным нотам в октаве, уже высказывалась Джоном А. Р. Ньюлэндсом. Однако Английское химическое общество отвергло ее как абсурдную. (Сегодня периодическая система основывается не на атомном весе элементов, а на количестве протонов в них.)

Когда Айзенштадт вычитывал рукопись Бернхардта и разбирался в придуманной им системе Value Line, он постепенно понял, что компании можно объединять в различные группы в зависимости от успешности их деятельности в данное время. Он понял, что компании нужно анализировать не индивидуально, а сравнивая их результаты. Почти как при разгадывании кроссворда , - вспоминал он через 55 лет, давая интервью.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 [ 109 ] 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180