Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Практика биржевых спекуляций 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 [ 158 ] 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180

Таблица 17.2. Изменяющиеся циклы: изменения цен на акции 10 компаний, которые лидируют по уровню выплачиваемых дивидендов (сравнение 2001 и 2002 годов)

Компания

Дивидендная доходность на конец 2001 г.

Изменение цен на акции за январь-октябрь 2002 г. (%)

Компания

Дивидендная доходность на

конец

2000 г.

Изменение цен на акции в 2001 г.

Plum Creek Timber (PCL)

10,05

-27,1

Sabre (TSG)

12,06

-1,8

Dana (DCN)

6,77

-237

J,C, Penney (JCP)

10,47

155,79

Ford Motor (F)

6,68

-46,6

Rockwell Automation (ROK)

8,48

-1551

J C. Penney (JCP)

6,44

Dana (DCN)

-334

Rockwell Automation (ROK)

6,34

-10,4

Ford Motor (F)

7,68

-2927

CMS Energy (CMS)

6,08

-70,0

Deluxe (DLX)

7,33

11665

Eastman Kodak (EK)

6,01

-10,8

Winn-Dixie Stores (WIN)

7,09

-23,52

Ameren (AEE)

-1,8

Thomas & Belts (TNB)

6,92

34,92

RJ Reynolds Tobacco (RJR)

5,86

-39,1

Wachovia (WB)

16,47

CenterPomt Energy (CNP)

5,66

-67,4

Southern Co. (SO)

31,95

Среднее значение для всего рынка

-34,24

Среднее значение для всего рынка

8,16

Стандартное отклонение

23,59

Стандартное отклонение

1,77



Увеличение дивидендов

Теперь мы рассмотрим компании, которые принимают решение о начале выплаты дивидендов или их увеличении. Ученые пришли к выводу, что увеличение дивидендов не играет никакой роли. В соответствии с научными традициями мы решили проверить их исследования. Ведь закономерности периодически изменяются на рынках, на конных скачках и вообще в жизни как раз в тот момент, когда кажется, что они устойчивы как скалы . Предварительное исследование увеличения дивидендов в 2002 году дало результаты, отличные от выводов академиков .

Мы отобрали 120 компаний из числа S&P 500, которые увеличили выплаты дивидендов в 2002 году, и обнаружили, что в середине октября цена их акций выросла в среднем на 14%. 22 компании, напротив, снизили выплачиваемые дивиденды, и их акции упали в среднем на 20%. Эта разница статистически значима. Компании, которые объявили о начале выплаты дивидендов, также показали более высокие результаты, чем средние для S&P 500, как показано в табл. 17.3.

Мы пришли к выводу, что универсального рецепта нет. Акции компаний, выплачивающих высокие дивиденды, показывают в длительной перспективе лучшие результаты, но этот эффект практически исчез в трудном 2002 году. Акции компаний, увеличивавших выплаты дивидендов, в прошлом показывали посредственные результаты, но сегодня они, напротив, растут быстрее рынка.

Дивидендная доходность акций и рынок

Мы часто слышим от сторонников инвестиций в недооцененные акции, что большинство акций слишком дороги, потому что их дивидендная доходность слишком низка. Билл Гросс, король облигаций фонда Pimco, использовал 200-летние статистические данные по доходности акций по дивидендам и по



Таблица 17.3. Выплаты дивидендов и рост цен на акции

Дата декларации дивидендов

Изменения цен

Разница

Компании

Идентификатор

акций через 12 месяцев (%)

сравнению с через 12 меся

AmerisourceBergen

10/31/2001

FedEx

5/31/2002

Goldman Sachs

6/24/1999

John Hancock Financial Services

11/13/2000

MeadWestvaco

1/13/2002

Metropolitan Life

10/24/2000

Monsanto

10/18/2000

Pepsi Bottling

4/29/1999

Principal Financial

10/25/2002

Qwest

5/2/2001

RJ Reynolds Tobacco Holdings

7/28/1999

Rockwell Collins

7/2/2001

United Parcel Service

11/18/1999

Visteon

7/14/2000

Доходы не включают реинвестированные дивиденды. Источник. Bloomberg L.P.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 [ 158 ] 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180