Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Практика биржевых спекуляций 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 [ 171 ] 172 173 174 175 176 177 178 179 180

ипподроме), которая, к сожалению, больше не переиздается. Мы цитировали эту изданную в 1956 году классическую работу в начале нашей книги и не можем не обратиться к ней еще раз:

Во время реальных скачек процент выигрышей никогда не остается постоянным, потому что ставки публики сбивают цены на лошадей-фаворитов, которые выбраны по любой заранее продуманной схеме.

Некоторые состоятельные владельцы, которые заявляют на скачки своих лошадей при ставках три к одному, теряют интерес , когда ставки падают до пяти к двум. Вместо того чтобы пытаться выиграть изо всех сил, они стремятся только к легкому выигрышу. Они говорят своим жокеям, чтобы те придерживали лошадей, если увидят, что выиграть легко не получится.

Владельцы лошадей знают, что такая тактика придерживания понизит интерес к лошади и публика не станет ставить на нее в сле-дуюгций раз.

Мы думали, что невозможно найти лучшее объяснение цикличности, чем это, пока наш читатель Мартин Найт не предложил новую формулировку принципа меняющихся циклов как вариант принципа охлаждения Ньютона. Ньютон заметил, что изменения температуры объекта пропорциональ-ньг разнице между температурой объекта и температурой окружающей среды. Найт указывает, что циклы рьшка подчиняются принципу охлаждения Ньютона: чем больше упорядоченности, чем выше разница между закономерными и случайными результатами, тем больше поступает на рынок денег инвесторов, которые хотят использовать эту закономерность. Этот приток постепенно разрушит закономерность в движении рьшка и снова сделает его колебания случайными (приведет его к равновесию), так же как температура различных объектов в комнате постепенно выравнивается. Но после этого появятся новые источники тепла, которые создадут новые тепловые потоки. Замечательное качество этой новой формулировки Найта заключается в том, что она дает возможность количественной оценки уровня изменения циклов.

Найт, англичанин, живущий в Калифорнии, скромный 38-летний эскперт в области математической статистики, заинте-



Heretics Almanac, 1986-96 Economist, December 20, 1986.

ресовался применением теории финансового поведения для повышения эффективности своих собственных инвестиций. В 2001 году он добился 77% прибыли, а в 2000 году - 33%, хотя говорит, что удовлетворился бы и более скромными успехами.

Мы узнали о еш,е двух гениях, открывших возможности применения принципа постоянно меняюш,ихся циклов к игре на рьшке. Первый из них написал в конце 1986 года прогноз для журнала Economist Этот автор, имя которого нам неизвестно, трактует данный принцип как вариант игры под названием Обмани пророка . В этой игре, которая повторяется каждое десятилетие, все полагают, что какие-то легко расту-ш,ие секторы рьшка (если обратиться к современным примерам, - интернет-компании или производные ценные бумаги энергетических компаний) станут чрезвычайно прибыльными. Но в следуюш,ем десятилетии небольшие изменения цен и конкурентной ситуации, вызванные такими широко распространенными ожиданиями, превращают те самые ценные бумаги, которые, как ожидалось, принесут огромные прибыли, в абсолютно бесполезный и убыточный хлам. Таким образом, как раз те сектора, которые, согласно прогнозу, должны были двигаться твердым и неизменным курсом, вдруг поворачивают в прямо противоположном направлении . Автор из журнала Economist называет этот принцип законом противоположностей и предсказывает, что знание этого закона может помочь читателям разбогатеть, особенно если большинство других читателей в него не поверят*.

Еще через несколько лет этот принцип обнаружил Джулиан Саймон. Его открытие стало результатом попыток разобраться, почему цены на товары часто снижаются и почему прогнозы возникновения дефицита каких-то товаров всегда оказываются неверными. Он сравнил это с ситуацией, когда вы наблюдаете за уровнем воды в резервуаре и записываете его, а потом вдруг появляются люди с ведрами, вычерпывают воду и уносят



Julian Simon. The Ultimate Resource 2. - Princeton, NJ: Princeton University Press, 1996.

ее. Но, когда вы снова замеряете уровень воды, он вдруг оказывается более высоким, чем вначале. Саймон приписывает такой подъем уровня воды изобретению новых улучшенных методов производства дефицитных товаров и созданию товаров-заменителей. Увеличение количества потребителей и их более высокие доходы в короткой перспективе могут вызвать дефицит, но он неизбежно приводит к росту цен. Высокие цены открывают выгодные возможности для инвесторов и заставляют искать новые решения. Эти новые решения, в конце концов, приводят к тому, что цены падают ниже того первоначального уровня, когда егце не было дефицита *.

Тринадцатого июля 2002 года мы получили замечательное письмо от неутомимого доктора Бретта, в котором он так красноречиво обобщил эволюцию его и наших взглядов на постоянно меняющиеся циклы рынка, что мы решили полностью привести это письмо:

Снова о сложности торговых систем

Мне кажется, что есть три распространенных мнения относительно финансовых рынков:

1. Они случайны и абсолютно непредсказуемы - это соответствует гипотезе об эффективном рынке и ведет к выводу, что усилия переиграть рынок напрасны и лучнгая стратегия - это инвестировать в хорогпо диверсифицированные индексы компаний на длительное время, чтобы без риска получить прибыли от роста рынка в длительной перспективе.

2. Они предсказуемы - это позиция больгпинства технических аналитиков и разработчиков торговых систем, которые верят, что могут использовать повторяющиеся закономерности динамики рынка, чтобы получить прибыль. Предполагается, что эти внутренние закономерности движения рынка отражают фундаментальные качества человеческой природы (например, жадность, страх) или законы природы (например, последовательность Фибоначчи).

3. Степень предсказуемости непостоянна - это позиция тех, кто моделирует рынки и модифицирует эти модели в зависимости от меняющихся циклов движения рынков. Сама предсказуемость рассматривается как одна из переменных. Считается, что степень пред-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 [ 171 ] 172 173 174 175 176 177 178 179 180