ки, чтобы продемонстрировать прибыли. Рынок обычно наказывает компании, заменяющие аудиторов, потому что это создает впечатление нечистоплотности. Однако во время скандала Enron/Andersen у многих фирм, напротив, появилась возможность вызвать позитивную реакцию рынка, отказавшись от аудиторских услуг фирмы Arthur Andersen.

Новые стандарты S&P

Рейтинговое агентство The Standard & Poors ввело метод расчета прибылей, который был создан для того, чтобы сделать отчеты о них более точными. Новый стандарт, названный центральные прибыли (core earnings), корректирует чистый доход при помощи учета:

расходов на предоставление опционов менеджерам и сотрудникам компании;

реструктуризации доходов от текущих операций;

списания и амортизации текущих оборотных активов;

выплат в пенсионный фонд;

расходов на исследования и разработки, взятые на баланс после покупки другой компании.

Новый стандарт исключает:

прибыли или убытки от продажи активов;

прибыли от пенсионных инвестиций;

нереализованные доходы или убытки от хеджирования ценных бумаг.

В некоторых случаях изменения прибылей при использовании нового стандарта будут очень существенными. Например, компания General Electric в 2001 году сообщила о получении чистой прибыли в 1,42 долл. на одну акцию. Если исключить рост инвестиций в пенсионный фонд, согласно стандарту S&P, то прибьши уменьшатся до 1,11 долл. Компания Cisco

Systems в 2001 фискальном году сообщила о чистом доходе в 14 центов на акцию, но если учесть расходы на опционы, то по методу S&P получается убыток в 35 центов на акцию.

Получив информацию о современных приемах манипуляции прибылями, о которых мы рассказали, и способах коррекции этих манипуляций при помощи метода центральной прибыли , предложенного S&P, читатель сможет обнаружить признаки неблагополучия в отчетах о прибылях. Для того чтобы еще глубже разобраться в этой проблеме, следует обратиться к трем великолепным книгам: Quality of Earnings (Качество прибылей)* Торнтона Л. ОТлова, Financial Shenanigans (Финансовые махинации)** Ховарда Шилита или The Dark Side of Valuation (Темная сторона финансовых оценок)*** Асуата Дамодарана .

Thornton L. OGlove. QuaHty of Earnings. - New York: Free Press, 1987.

Howard Schilit. Financial Shenanigans. - New York: McGraw-Hill, 2002.

Aswath Damodaran. The Dark Side of Valuation. - Upper Saddle River, NJ: Prentice НаП, 2001.

основной темой исследования которого является многомерное моделирование поведения игроков на фондовом рынке, в своем письме описал еще один тип иллюзии, который может работать в данном случае. Вот что он пишет:

Группа ученых из Лондонской школы бизнеса недавно завершила исследование, показавшее, что трейдеры, для которых характерна высокая степень иллюзии контроля , показали менее успешные результаты в биржевой игре.

Склонность к иллюзии контроля измерялась так: трейдеры играли в компьютерную игру, в которой надо бьшо угадывать числа, якобы представляюгг1ие какую-то последовательность, а потом ог1енить свою уверенность в правильности догадок, т.е. шансы на будугг;ий успех. Трейдеры не знали, что на самом деле числа бьгли совершенно случайными. Поэтому уверенные в себе трейдеры подобны людям, утверждаюгг1им, что они видят четкую закономерность в таблицах абсолютно случайных чисел, полученных, например, ггри помощи подбрасывания мо-

я готов утверждать, что трейдеры и инвесторы ориентируются на данные о прибылях по той же причине, по какой умирающие думают о загробной жизни. По той же самой причине самое популярное слово, которое запрашивалось после И сентября 2001 года у поисковых систем в Интернете, бьшо Нострадамус . В ситуации неопределенности люди испытывают острую потребность в понимании ситуации и контроле над ней. Они скорее примут любое, даже необоснованное объяснение, чем предпочтут остаться вообще без объяснения. Иллюзия контроля лучше, чем осознанное отсутствие контроля.

Вот почему люди, страдающие синдромом внезапной паники, придумывают изощренные гипотезы о причине своей болезни. Если первый приступ болезни случился в супермаркете, они начинают избегать супермаркетов; если он случился, когда они размышляли на определенную тему, они пытаются вытеснить эту тему из своего сознания. Пример, который я использовал в своей книге, - это пациентка, которая первый раз испытала приступ паники, въезжая на эстакаду на автомагистрали, с тех пор она отказывалась въезжать на любые наклонные плоскости, включая пандусы в гаражах и т.п.

Такие представления создали в ее жизни не только массу проблем (она вообще перестала водить машину), но и укрепили ее иллюзорное убеждение в том, что она способна контролировать свою тревожность.

С этой точки зрения, ситуацию, когда пресса впадает в ажиотаж по поводу взаимосвязи между прибылями и будущими ценами на акции, можно рассматривать как реакцию на угрозу и неопределенность. Мы получаем, благодаря этому феномену, информацию о реальной психологии игроков на фондовом рынке. Эта информация даже может помочь предсказать динамику рынка, но прогноз будет отличен от того, который дают эти мудрецы .

Обратите внимание, как взмывает вверх рейтинг финансовых новостей, когда складывается бьгаий рынок (т.е. цены на акции значительно повышаются) или когда, наоборот, рынок резко падает. Это происходит потому, что именно в это время инвесторам особенно важно понять, как поступать со своими деньгами. Ведь они могут или упустить возможность заработать, или потерять деньги. Обратиться к техническому или фундаментальному анализу за ответами - это способ обрести контроль над ситуацией.

Ирония заключается в том, что мы можем использовать эти рейтинги финансовых теленовостей как достаточно хороший инструмент для предсказания развития ситуации на рынке!

Сомневающийся студент

Когда мы всречались с доктором Шиллером за деловым завтраком, то думали, что разгорится жаркая дискуссия. Как ни