Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Практика биржевых спекуляций 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 [ 48 ] 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180

Рисунок 3.4. Гипотетическая фигура Голова и плечи

Голова

Левое Р

Правое

\ плечо

плечо /

\ / \ Линия шеи

/ V Левый

Правый \ /\ /

/ минимум

минимум * \ /

11...........1.........1.....1..........IIK.I...............Imm

Время

гах), а автором была Кэрол Ослер из Нью-Йоркской Федеральной резервной системы*. В итоге тщательных исследований миссис Ослер пришла к выводу, что операции с индивидуальными акциями, которые основаны на прогнозах фигуры Голова и плечи , не приносят прибыли.

Миссис Ослер написала компьютерную программу, с помощью которой можно обнаружить в данных о движении цен фигуру Голова и плечи . Программа была создана на основе критериев, предложенных в восьми различных руководствах по техническому анализу. Она проанализировала при помощи этой программы динамику акций 100 фирм за период со 2 июля 1962 года по 31 декабря 1993 года. Эти фирмы были выбраны случайным образом из базы данных Центра исследований стоимости ценньгх бумаг университета Чикаго. Руководства по техническому анализу противоречили друг другу, определяя, когда следует выходить из торгов после появления фигуры Голова и плечи , но все они сходились в том, что должно произойти серьезное изменение тренда. Миссис Ослер написала программу так, чтобы позиция оставалась открытой, пока цена не пе-

Carol Osier. Identifying Noise Traders: The Head-and-Shoulders Patterns in U.S. Equities (1998). Available from http: www.ny.frb.org/rmaghorae/ staff rp/sr42.pdf.



рестанет двигаться в предсказанном направлении, а стоп-при-каз подавался при снижении цены на 1%.

Чем можно объяснить популярность стратегии биржевой игры, которая не приносит прибыли? Миссис Ослер считает, что причина - в особенности человеческой психологии. Люди склонны видеть несуществующие в реальности взаимосвязи между двумя группами явлений. Они проявляют неоправданную уверенность в своих суждениях, причем приятный или успешный опыт (например, успешное использование фигуры Голова и плечи в торгах) запоминается значительно лучше, чем неприятный.

Несколько успешных действий могут принести биржевому игроку славу и капитал, привлекая новых энтузиастов, готовых использовать тот же прием. Миссис Ослер ссылается на исследования когнитивных психологов, которые показали, что люди могут долгое время пользоваться какой-нибудь тактикой, если она хотя бы иногда приносит успех, не осознавая, что успех приходит совершенно случайно, как выигрыш в лотерее, необоснованно приписывая удачу применению этой тактики.

А от многих биржевых игроков мы слышали, что они не верят в эффективность использования фигуры Голова и плечи , как и других графических фигур, но хотят знать, что делают энтузиасты таких методов, чтобы обыграть их на бирже и получить прибыль за их счет. Миссис Ослер желает им удачи, но предупреждает, что, даже если не принимать во внимание издержки на транзакции, играть против трейдеров - приверженцев модели Голова и плечи на индивидуальных акциях неприбыльно. Еще одно возражение против наших выводов: технические трейдеры просто используют психологию неинформированных людей. Это не отменяет аргумента, приведенного выше: продавать после появления технических фигур невыгодно, независимо от того, знаком ли продавец с тонкостями этих графиков или нет.



Когда Лорел интервьюировала миссис Ослер, та уже приняла предложение стать профессором международной экономики и финансов в университете Brandeis, где планировала провести исследование роли биржевых приказов на валютном рынке, направленных на ограничение убытков (stop-loss) и получение прибыли (take-profit). Одна из проблем, которая ее интересует, - увеличение количества биржевых приказов, когда цены выражаются в круглых числах. Она не планирует продолжать работы по исследованию фигуры Голова и плечи на фьючерсном рынке. Технический анализ сейчас не популярен , - объяснила она.

Ослер выросла в пригороде Бостона, после окончания университета Swarthmore она поступила в аспирантуру Принстона. Поклонница игры в сквош и балета, она избегала риска, связанного с игрой на бирже, но с удовольствием шла на риск на академическом попригце. Когда она появилась на валютной бирже, чтобы проанализировать, как биржевые приказы влияют на валютный рынок, это вызвало негодование в академической феде. Они считали, что исследовать динамику биржевых приказов крайне непрофессионально , - сказала она во время интервью. Она еще раз нарушила академические нормы , когда начала интервьюировать трейдеров, которых академики считали слишком склонными к обману, чтобы от них можно было получить ценную информацию. Она припомнила, как послала коллеге письмо по электронной почте, в котором представила собранные ею эмпирические данные по одной из проблем, и спросила, что он о них думает. Он ответил: Прежде всего, мне нужно увидеть тщательно проработанную модель, чтобы убедиться, что то, о чем вы пишете, не противоречит теории .

Но моя цель - понять, что происходит в реальности, - рассказывала она. - А это принимают далеко не все в академической среде .

Всегда готовые ввязаться в драку, мы решили проверить действенность стратегии Голова и плечи для цен на фью-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 [ 48 ] 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180