Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Практика биржевых спекуляций 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 [ 55 ] 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180

SPDR (произносится spiders (спайдерс) - в переводе пауки ) - один из видов индексных акций , которые позволяют инвестировать не в отдельные компании, а в один из секторов рынка (например, технологический, финансовый, производство потребительских товаров и т.п.) и, таким образом, диверсифицировать свой портфель. Индексные акции становятся все более популярными. - Прим. пер. David Simon and Roy A. Wiggins. S&P Futures Returns and Contrary Sentiment Indicaters Journal of Futures Markets, May 2001.

черсов S&P 500, когда VIX первый раз превысит 30%, и их продажи, когда VIX первый раз опустится ниже 25%. Сходные результаты можно получить, покупая бумаги взаимных фондов (индексных фондов), приводящих свою доходность в соответствие с фондовыми индексами, например фонда Vanguard 500 Trust, или акции SPDRs Trust*.

Таблица, приведенная на рис. 3.5, показывает, что, используя систему VIX 25-30 для перехода от покупки к продаже, можно было получить среднюю прибыль в 3,4% от 12 сделок в период с октября 1997 года и лишь в двух случаях понести небольшие убытки.

Дэвид Саймон и Рой А. Виггинс независимо от нас пришли к сходным выводам в своем соответствующем самым жестким научным нормам исследовании S&P Futures Returns and Contrary Sentiment Indicators (Доходности фьючерсов на S&P и индикаторы противоположного мнения)**.

Профессора проанализировали влияние на фьючерсы S&P 500 изменения индекса VIX на 1%. Они пришли к выводу, что увеличение VIX на 1% выше нормы вызывает рост S&P на 0,1% в следующие десять дней. Таким образом, если принять за норму значение VIX в 25, если этот индекс возрастает до 35, т. е. на 10% выше нормы, то следует ожидать, что индекс S&P поднимется на 1% за следующие 10 дней. Напротив, если VIX снижается до 15%, то можно ожидать, что S&P упадет на 1% по сравнению со своим нормальным уровнем.

Саймон и Виггинс также показали, что происходит, когда VIX находится на высоком или низком уровне. Что самое впечатляющее, это так называемый тест за пределами выборки .



Они продемонстрировали, что на основе той информации, которая доступна аналитикам в начале года, можно сделать полезный и обоснованный прогноз на этот год. Например, на основе информации о значениях VIX они сделали 39 прогнозов, что фьючерсы S&P поднимутся в ближайшие десять дней. В реальности этот прогноз оказался правильным в 22 случаях, и средняя величина роста оказалась в точности такой, как предполагалось: 1%. Сходные результаты были получены и для прогнозов, которые предсказывали, что рьшок поднимется на 3%.

Профессора Саймон и Виггинс не относятся к той категории академических ученых, которые запутывают результаты своих исследований при помощи зубодробительной математики и статистики так, что их может понять только горстка обладателей докторской степени. Возможно, причина в том, что жизненный путь Саймона, который преподает в колледже Бентли в Уолтэме, штат Массачусетс, не типичен для профессора. Он работал в хедж-фонде до того, как вступил на академическую стезю, тогда как чаще бывает наоборот. Этот профессор и сейчас не чурается участвовать в торгах и достаточно активно продает и покупает определенные опционы. Более того, второй участник дуэта, Виггинс, использует дюжину мониторов для различных систем электронных торгов и получает в режиме реального времени информацию из всех основных баз данных, поэтому большинство трейдеров-практиков могут только ему позавидовать. Его студенты пользуются этими возможностями, чтобы отвечать во время занятий на абсолютно реалистичные вопросы о стратегии торгов.

Мы полагаем, что такой индикатор, как VIX, может быть обоснованным, потому что ожидаемые волатильности связаны с прибылями, которые хотят получить инвесторы. Когда тревога и неопределенность на рынке велики, как показывает VIX, инвесторы, вполне естественно, требуют более высоких прибылей, чтобы компенсировать более высокий риск. Другими словами, они будут покупать только по достаточно низким ценам.



Эта связь между риском и ожидаемыми прибылями является центральной для современной теории финансов. Чем ниже ожидаемый риск, тем более низкие прибыли удовлетворят инвесторов, а чем выше риск - тем выше требуемые инвесторами прибыли. Весь анализ инвестиционных портфелей построен на этом, все нобелевские лауреаты в этой сфере, все студенты бизнес-школ, все аналитики изучают, понимают и принимают эту зависимость. Корпорации используют ее, чтобы определить, какие инвестиции приемлемы, законодатели - чтобы определить, какие прибыли допустимы для компаний, деятельность которых регулируется государством. Андеррайтеры используют ее, чтобы определить цены первичного размещения ценных бумаг.

Поэтому ни для кого не должно быть сюрпризом, что если воспринимаемый риск на рынке высок, то и будущие прибыли могут быть действительно высокими. Это именно то, что показывает высокий уровень VIX: более высокая, чем в норме, ожидаемая волатильность для акций в последующие месяцы. Точно так же неудивительно, что если уровень VIX низок, т. е. ожидаемый в будущем риск на рынке невысок, прибыли будут также невысоки.

Уровень прибыли в 3,4% от сделки может показаться скромным, но имейте в виду, что такой процент прибыли сейчас получают на финансовом рынке за весь год.

Вывод

Мы не питаем иллюзий и не надеемся, что наши предложения по изменению принципов технического анализа и приведению его в соответствие с научным методом убедят многих технических аналитиков изменить привычный способ действий. Мы также не думаем, что наш пример, демонстрирующий теоретическую и практическую полезность нашего любимого индикатора VIX, вызовет прилив энтузиазма в мире технического анализа. Это нормально. Это не только делает игру более интересной, но



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 [ 55 ] 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180