Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Практика биржевых спекуляций 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 [ 64 ] 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180

Практика биржевых спекуляций

Дата

Цитата

Что произошло в действительности

18.03.96 Джо Розепберг, специалист по

инвестициям корпорации Loews , который может служить образцом управления инвестиционным портфелем , показывает на графике индекса Доу, что бычий рынок вступил в свою финальную фазу. Когда его начали расспрашивать, насколько серьезным будет спад, он сдержанно ответил: Не менее чем на 25% . Очевидно, что на самом деле он ожидает значительно более резкого спада

25.03.96 Бартон Биггс, твердо верящий в регрессию к средней тенденции, думает, что финансовый маятник должен качнуться в обратную сторону. Он предсказывает годовой рост уровня доходности акций для конца десятилетия в 4%. Это резкое снижение по сравнению с поразительными 37,5%, достигнутыми в 1995 году, и средним годовым показателем в 16,7% за последние пять лет. Он думает, что высокие доходы принесут азиатские ценные бумаги, развивающиеся рынки и нежилая недвижимость

27.05.96 Эндрю Смайтерс, специалист по инвестициям мирового класса , который с конца 1993 года предсказывал, что американский фондовый рьшок становится медвежьим, представляет первое убедительное обоснование для длительного медвежьего рынка . Смайтерс, ориентируясь на динамику Q-коэффициента, вложил свои деньги

в наличность и поместил в надежные банки. Он советует всем поступить так же

18.08.97 (После падения индекса Доу на 247 пунктов.) Хотя мы и сочувствуем жертвам - мы не видели столько плачущих вдов и жалующихся

на судьбу сирот с 1987 года, - мы

Это случилось только через пять лет, когда за период с января 2000 года по сентябрь 2001 года индекс Доу упал на 28%

Средний ежегодный доход для фьючерсов S&P 500 был 24% до конца десятилетия

Бычий рынок продлился с конца 1993 года до конца 2001 года, когда начался один из самых худших медвежьих рынков в истории США. В это время фьючерсы S&P выросли на 146%, средний ежегодный рост был 12%

После октябрьских спадов и 1987, и 1997 года индекс Доу до конца года снова поднимался на 11%



Дата

Цитата

Что произошло в действительности

почувствовали такое же возбуждение, как при наблюдении за солнечным затмением

21.10.97 Даже самый невнимательный

наблюдатель за финансовым миром знает, что интеллект - это скорее недостаток, чем достоинство для того, чтобы добиться успеха на Уолл-стрит. Назовите хотя бы одно исключение - мы не беремся

03.11.97 (После самого большого падения

индекса Доу, из-за которого пришлось закрыть финансовые рынки.) Чем вы назовете падение на 550 пунктов за один день? Началом. А чем вы назовете подъем на следующий же день цен миллиардов акций на 337 пунктов? Ошибкой

слияния, обратная покупка акций также рекордно высоки. Взаимных фондов сейчас больше, чем когда-либо, и приток капитала в них в два раза выше рекордного уровня прошлого года. Как никогда раньше, инвесторы расхватывают акции агрессивно растущих фондов.

Количество людей, зарегистрировавшихся для продажи акций и облигаций, - 527 ООО. Это больше, чем когда-либо ранее, и на 30% больше, чем в 1987 году. Рекордным оказалось также и количество кандидатов - 32 ООО, - планирующих стать дипломированными финансовыми аналитиками. Цена места на NYSE также оказалась самой высокой в истории - 1,45 млн долл. Действует 22 ООО инвестиционньгх клубов - еще один рекорд. Ведут операции 4700 хедж-фондов, т.е. больше чем один фонд на каждую акцию, которые котируются на Нью-Йоркской бирже (3419).

Фарелл добавил, что он помнит, как составил похожий список в 1968 году, когда был последний пик рыночной активности. Проблемы начались во второй половине года, когда лишь цены на акции не выросли так же сильно, как все остальное.

И в 1996 году, - отмечает Боб, - было много признаков позитивной активности и участия инвесторов, но цены на это практически не отреагировали. Такое отсутствие реакции на рекордный спрос предполагает информированность продавцов и в сочетании с рекордными уровнями котировок вызывает сомнения в том, что бычий рынок будет продолжаться . Как показывает последняя фраза. Боб - настоящий гуру. Настоящий гуру всегда говорит, что конец близок, но никогда не назовет точную дату.



Ширина рынка (breadth) - доля акций по отношению ко всем акциям, представленным на рынке, цена которых изменяется в соответствии с общей тенденцией к повышению или понижению. - Прим. пер.

Индекс Доу достиг своего пика только в январе 2000 года - более чем через три года. Средний уровень тогда был почти в два раза выпге, чем 5882 (это значение индекса в тот день, когда была опубликована статья о Фарелле).

Очень редко Абельсон все же цитировал людей, которые не были согласны с его взглядами. В обзоре Вверх и вниз по Уоллстрит от 22 июня 1998 года Джон Хассман, управляющий хедж-фонда и профессор Мичиганского университета, объяснил, почему отношение цены к балансовой стоимости, дивидендная доходность, отношение Р/Е более чем бесполезны для принятия решений об инвестициях. Хассман сказал, что коэффициент Р/Е не помогает определить, являются ли цены на акции неоправданно высокими, потому что он ненадежен по своей конструкции из-за волатильной природы прибылей и потому что этот коэффициент часто наиболее высок именно тогда, когда прибыли вблизи минимума . Акции иногда крайне переоценены, но они все равно приносили хорошую прибыль, как он отмечает, если доходы компаний были хорошими, инфляция умеренной, процентные ставки нормальными и технические тенденции, особенно ширина рынка*, благоприятными . Именно так происходило в последние годы.

На следующей неделе, 29 июня 1998 года, Абельсон снова цитировал статистическое рагу Боба Фарелла: процентная доля финансов средней семьи, инвестированньгх в ценные бумаги, достигла беспрецедентного уровня в 38,3%. Предыдущий пик отмечался в 1968 году, когда акции составили 37,9% финансовых федств американских семей. Нам очень печально говорить об этом, но затем последовало ужасное падение рьшка в 1969 году .

Раз за разом Абельсон давал высказываться провидцам , чьи прогнозы оказывались абсолютно неверными, иногда это продолжалось годами. А если провидец представлял графики, которые показывали, что текущий подъем рьшка напо-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 [ 64 ] 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180