Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 [ 100 ] 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Период

0 12 3

Нетго-поток денежных средств

-100 0 78,55 78,55

Внутренняя норма доходности равна 20%. Чистая приведенная стоимость, при допущении, что альтернативные издержки составляют 20%, равна нулю. Вычислите ожидаемую экономическую прибыль и экономическую амортизацию для каждого года. 4. Верны или неверны следующие утверждения?

а) Показатели бухгалтерской рентабельности искажают истинную рентабельность отдельных активов. Однако эта необъективность устраняется, если фирма придерживается сбалансированного соотнощения старых и новых активов.

б) Бухгалтеры не позволяют фирмам выбирать и применять различные методы учета, чтобы улучшить отчеты о прибылях.

в) В условиях быстрой инфляции бухгалтерская рентабельность инвестиций превыщает истинную реальную норму доходности, поскольку бухгалтерская амортизация начисляется на первоначальную стоимость активов.

г) Систематической погрещности в показателе бухгалтерской рентабельности можно было бы избежать, если бы компании использовали схемы начисления износа, которые соответствовали бы ожидаемой экономической амортизации. Однако очень немногие, если вообще какие-либо, фирмы так поступают

ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1. Обсудите значение постаудита. Кто должен его проводить? Когда? Следует ли рассматривать исключительно результаты финансовой деятельности? Следует ли ограничиваться наиболее крупными проектами?

2. Переделайте таблицу 12-3 в соответствии с допущением о том, что инвестиции фирмы растут на 10% в год; она инвестирует 1 млн дол. в год О, 1,10 млн дол. в год 1 и т.д. Затем переделайте таблицу в соответствии с допущением о 20%-ном ежегодном увеличении инвестиций. Как изменяется степень необъективности бухгалтерского показателя рентабельности инвестиций в условиях устойчивости в зависимости от темпа расширения?

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. Верны или неверны следующие утверждения?

а) Одобрение бюджета долгосрочных вложений позволяет менеджерам приступить к осуществлению любого проекта, включенного в бюджет

б) В больщинстве компаний все заявки на финансирование капитальных вложений утверждает бухгалтер-контролер.

в) Как правило, компании допускают максимальное превыщение лимита расходов на 10%, но за этим пределом от организатора проекта требуется утвердить дополнительную заявку на ассигнования.

г) Больщинство фирм применяет несколько критериев отбора проектов.

д) Постаудит обычно проводится через 5 лет после заверщения проекта.

е) Составление бюджета долгосрочных вложений и утверждение проектов - это процессы, направленные снизу вверх. Стратегическое планирование, поскольку оно оказывает влияние на инвестиционные рещения, представляет собой процесс, направленный сверху вниз.

2. Вставьте пропущенные слова: Экономическая прибыль проекта для данного года равна проекта минус его амортизация. Бухгалтерская прибыль обычно , чем экономическая прибыль в начале

жизни проекта и в конце жизни проекта.

3. Рассмотрите следующий проект:



Потоки денежных средств (в тыс. дол.)

-1000 +298 +298 +298 +138 +138 +138

а) Рассчитайте экономическую амортизацию. Она ускоряется или замедляется?

б) Переделайте таблицы 12-1 и 12-2 так, чтобы показать связь между истинной нормой доходности и бухгалтерской рентабельностью инвестиций для каждого года жизни проекта.

в) Переделайте рисунок 12-1 так, чтобы показать, как отклонение показателя рентабельности инвестиций в состоянии устойчивости изменяется с изменением темпа роста фирмы.

4. Рассмотрите актив со следующими потоками денежных средств:

Годы

0 12 3

Потоки денежных средств (в млн дол.)

-12 +5,20 +4,80 +4,40

Фирма использует метод равномерного начисления износа на балансовую стоимость активов. Таким образом, по данному проекту списывается по 4 млн дол. ежегодно в годы 1, 2 и 3. Ставка дисконта равна 10%.

а) Покажите, что экономическая амортизация равна бухгалтерской амортизации.

б) Покажите, что показатели бухгалтерской нормы прибыли одинаковы для любого года.

в) Покажите, что бухгалтерская рентабельность равна истинной рентабельности.

Заметим, что вы сию секунду проиллюстрировали интересную теорему: если бухгалтерские нормы прибыли одинаковы для любого года жизни проекта, значит, бухгалтерская норма прибыли равна внутренней норме доходности.

5. Для целей внутреннего учета многие фирмы требуют от своих филиалов и дочерних компаний оплачивать затраты на привлечение капитала, которым они пользуются. Прибыль за вычетом этих затрат обычно называют остаточной прибылью. В чем, по вашему мнению, преимущества и недостатки такой системы? Как бы вы вычислили остаточную прибыль?

6. Многие бухгалтеры полагают, что в балансе вместо балансовой стоимости активов за вычетом амортизации нужно показывать стоимость их замены за вычетом амортизации . Что это значит? Вы согласны?

7. Ожидается, что проект даст следующие потоки денежных средств:

-900

+300

+400

+500

а) Найдите внутреннюю норму доходности проекта.

б) Вычислите бухгалтерскую прибыль в каждом году при условии равномерного начисления амортизации.

в) В сноске 10 мы установили, что внутренняя норма доходности является средневзвешенной бухгалтерских прибылей, где вес равен балансовой стоимости (на начало года), дисконтированной по ставке, равной внутренней норме доходности. Покажите, что это утверждение верно для приведенного выше проекта.

3. Предположим, что потоки денежных средств от нового супермаркета в Нодхеде таковы:

Годы 0 1 2 3 4 5 6



Прибыль

Амортизация

Прибыль за вычетом амортизации

Балансовая стоимость на начало

года

Рентабельность инвестиций (в %)

Лавка только что открыла свою первую закусочную и в дальнейшем планирует открывать по одной в год. Несмотря на первоначальные убытки (которые просто являются следствием начальных расходов), наши расчеты показывают значительный рост прибылей и долгосрочной доходности инвестиций, значительно превышающих 20%, которые составляют затраты компании на привлечение капитала.

Общая рыночная стоимость акций Лавки в настоящее время равна 25 ООО дол. На наш взгляд, это не полностью отражает захватывающие перспективы роста, и мы настоятельно советуем клиентам покупать акции.

Инвестиционный бюллетень - Апрель 1987 года

Альберт Герринг, президент компании Лавка копченостей , объявил вчера о претенциозном плане нового строительства. Лавка планирует открыть две новых закусочных в следующем году, три через год и т. д.

8. Более трудный вопрос. Часто говорят, что бухгалтерская прибыль завышена в условиях быстрой инфляции, поскольку бухгалтерская амортизация ниже истинной амортизации. Какое определение истинной амортизации здесь подразумевается? Равна ли истинная амортизация экономической амортизации, в соответствии с нашим определением последнего термина?

9. Вместо того чтобы использовать прошлые рыночные доходы для определения затрат на капитал, некоторые финансовые менеджеры используют бухгалтерскую прибыль за прошлые годы. Каковы, по вашему мнению, преимущества и недостатки такого подхода?

10. Ниже приведены выдержки из двух информационных бюллетеней, разосланных клиентам брокера акций.

Инвестиционный бюллетень - Март 1987 года

Компания Лавка копченостей была образована в начале этого года ее президентом Альбертом Геррингом. Он планирует открыть сеть закусочных, где молодые люди могут собраться вместе поесть копченой рыбы и выпить стакан вина в приятной интимной обстановке. В дополнение к традиционному блюду - селедке, жаренной на рашпере, закусочные предлагают такие деликатесы, как копченый шницель, рыбный фандмер и (на десерт) потрясающий щербет.

Экономическая политика бизнеса проста. Каждая новая закусочная требует 200 ООО дол. первоначальных инвестиций в оборудование и его монтаж (само помещение арендуется). Это оборудование (с учетом монтажа) имеет срок службы 5 лет, и на него начисляется износ равномерно в течение этого периода. Каждая новая закусочная имеет значительную начальную стоимость, и не ожидается, что полная рентабельность будет достигнута вплоть до 5-го года. Прибыли в расчете на одну закусочную оцениваются следующим образом:

Годы после открытия



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 [ 100 ] 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355