Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 [ 131 ] 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

ций, тогда число заявок пропорционально уменьшается; если имеется всего лишь несколько заявок, любые непроданные акции остаются у подписчика. Сравните эти способы первоначальной публичной эмиссии с теми, которые применяются в США. Можете вы придумать какие-нибудь лучшие способы продажи новых акций?

2. а) Почему владельцы венчурного капитала предпочитают авансировать

деньги поэтапно? Если вы были руководителем компании Марвин , устроил бы вас такой порядок? Исходя из полученных результатов, проиграла или выиграла Мириам , авансируя деньги поэтапно?

б) Цена, по которой Мириам выделила бы компании Марвин следуюший взнос, не была установлена заранее. Но Марвин могла бы предоставить Мириам опцион на покупку дополнительного количества акций по текушей цене. Было бы это лучше?

в) На втором этапе Марвин могла получить деньги у другого владельца венчурного капитала, отдавая ему преимушественное право по сравнению с Мириам . Чтобы защитить себя от такой опасности, фирмы с венчурным капиталом требуют права первого отказа по новым эмиссиям ценных бумаг Рекомендовали бы вы такой порядок?

3. Для небольших эмиссий обыкновенных акций эмиссионные издержки составляют примерно 15% от поступлений. Это означает, что альтернативные издержки внешнего финансирования за счет собственного капитала приблизительно на 15 процентных пунктов выше, чем за счет нераспределенной прибыли . Следует ли второе утверждение из первого?

4. Как вы считаете, может ли сушествовать недостаток финансовых средств для новых венчурных вложений? Должно ли правительство помогать в обеспечении такими ресурсами, и если да, то каким образом?

5. Найдите экземпляр проспекта недавней эмиссии ценных бумаг Как соотносятся издержки этого выпуска с: а) издержками выпуска Марвин ; б) издержками, представленными в таблице 15-1? Можете вы указать причины различий?

6. В 1991 г Pandora, Inc. осушествила эмиссию прав по цене 5 дол. за новую акцию на каждые 4 имеющиеся акции. До выпуска в обращении находилось 10 млн акций, а цена акции составляла 6 дол.

а) Какова общая сумма новы полученных денежных средств?

б) Сколько необходимо иметь прав, чтобы приобрести одну новую акцию?

в) Какова стоимость одного права?

г) Какова ожидаемая цена акции без права?

д) На сколько должна была бы упасть общая стоимость компании, чтобы акционеры не захотели воспользоваться своими правами?

7. В задании 6 даны характеристики эмиссии прав компании Pandora. Предположим, что компания решила осуществить эмиссию новых акций по цене 4 дол. Сколько новых акций необходимо, чтобы получить ту же сумму денег? Пересчитайте результаты ответов на вопросы б) и д) задания 6. Покажите, что акционеры компании не пострадают, если цена акции составит 4, а не 5 дол., как предполагается в задании 6.

8. Составьте простые числовые примеры, чтобы проиллюстрировать следующие утверждения.

а) Существующие акционеры проигрывают, когда компания осуществляет публичную эмиссию новых акций по цене ниже рыночной.

б) Существующие акционеры не становятся беднее, когда компания осуществляет эмиссию новых акций в виде эмиссии прав по цене ниже рыночной, даже если акционеры не желают пользоваться своими правами.

*9. Выпуск обыкновенных акций может привести к снижению цен по трем причинам: а) спрос на акции компании неэластичен; б) выпуск оказывает давление на цены, пока он не разойдется; в) руководство располагает информацией, которой не имеют акционеры. Дайте более подробное разъяс-



нение этих причин. Какую вы считаете наиболее вероятной? Есть ли какой-нибудь способ проверить вашу правоту? 10. а) Сигнал достоверен, если только ложный сигнал стоит дороже . Объясните, почему желание руководства Марвин инвестировать за счет выпуска акций, а не долговых обязательств было сигналом, заслуживающим доверия. Было ли желание получить только часть венчурного капитала оттого, который был фактически необходим, также сигналом, заслуживающим доверия? б) Когда руководители получают свое вознаграждение в виде увеличения свободного времени или служебных самолетов, расходы оплачивают акционеры . Объясните, как финансовое соглашение Мириам и партнеров обошло данную проблему



Часть V

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 [ 131 ] 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355