|
|
|
Факторинг Приведенная стоимость
Пересчитайте рыночные стоимости акций и варрантов. 13. Иногда говорят, что когда цена акций фирмы занижена, лучше выпускать конвертируемые облигации, а не акции. Допустим, финансовый менеджер мебельной компании Крепкий орешек имеет информацию из внутрифирменного источника, показывающую, что цена акций Орешка действительно очень низкая. Будущие прибыли Орешка будут на самом деле выше, чем ожидают инвесторы. Предположим также, что эта внутренняя информация не может быть разглашена из соображений коммерческой тайны. Очевидно, что продажа акций по текущей низкой цене нанесла бы ущерб существующим акционерам Орешка . Понесут ли они ущерб, если будут выпушены конвертируемые облигации? Если они нанесут ущерб, будет ли он больше или меньше, чем в случае выпуска обыкновенных акций? Теперь предположим, что прогноз инвесторов в отношении прибыли точен, но цена акций все еще занижена из-за того, что они переоценивают реальный деловой риск Орешка . Изменится ли от этого ваш ответ на вопрос в предьщущем абзаце? Объясните. 14. Банки или страховые компании иногда при предоставлении кредитов заключают с заемщиком договор об участии в его капитале. Фирма выплачивает проценты, а также предоставляет варранты кредитору Таким образом, кредитор участвует в капитале фирмы (через варранты) и делит с ней вознаграждения, если дела фирмы складываются удачно. Безусловно, в договоре о кредите кредитор всегда оговаривает возможность отказаться от варрантов и потребовать взамен более высокую процентную ставку Каковы преимущества соглашения об участии в капитале по сравнению с такой альтернативой? При каких условиях соглашение об участии в капитале может быть наиболее разумным? 15. Руперт Колючинг единственный главный исполнительный директор компании Колючинг-нефть утром был найден мертвым в своем офисе. Он был убит выстрелом в голову Вчера Колючинг решительно отказался от предложения Т. Простофила продать активы своей компании за 1 млн дол. с оплатой в денежной форме, действующего до 1 января 1992 г После смерти R Колю-чинга предложение Простофила будет сразу принято. И.Компания Лесной магазин имеет в обращении 1 млн обыкновенных акций, общая рыночная стоимость которых составляет 40 млн дол. Сейчас компания сообщает о выпуске 1 млн варрантов по 5 дол. каждый. Варрант дает право его владельцу купить одну акцию Лесного магазина за 30 дол. в любое время в течение 5 лет Компания сообщила, что в течение этого периода дивиденды выплачиваться не будут. Стандартное отклонение доходности акционерного капитала Лесного магазина составляет 20% в год, процентная ставка равна 8%. а) Какова рыночная стоимость варранта? б) Какова рыночная стоимость акции после эмиссии варрантов? (Подсказка: стоимость акций равна общей стоимости акционерного капитала минус стоимость варрантов.) 12. Обратитесь снова к вопросу 11. Предположим, что теперь Лесной магазин прогнозирует выплатить следующие дивиденды на акцию: Подозрение сразу пало на двух племянниц Колючинга Дорис и Петси и племянника Джона. Структура капитала Ключинг- нефти выглядит следующим образом: Долговые обязательства: номинальная стоимость 250 млн дол., выпущены в 1956 г, купонная ставка 5%, рыночная стоимость 60% от номинала. Этот долг будет погашен по номиналу в случае принятия предложения Простофила. Акции: 30 млн акций, цена закрытия которых вчера составляла 10 дол. на акцию. Варранты: варранты, дающие право на покупку дополнительно 20 млн акций по цене 10 дол. за акцию, срок исполнения 31 декабря 1991 г В последней сделке варранты продавались по 1 дол. за каждый. Позиции Дорис, Джона и Петси в Колючинг-нефти :
Кому было наиболее выгодно (с точки зрения портфеля) убрать старого Колючинга и принять предложение Простофила? Объясните. Сделайте дополнительные допущения, если сочтете необходимым. Часть VII ДОЛГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ |