Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 [ 232 ] 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

6. Рассчитайте приведенную стоимость выгод доступности для магниевой стружки, исходя из следующей информации:

Цена спот = 2550 дол. за тонну

Фьючерсная цена = 2408 дол. для одногодичного контракта

Процентная ставка = 12%

Приведенная стоимость издержек хранения = 100 дол. в год

7. Что такое валютный своп? Процентный своп? Приведите по одному примеру их использования.

ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1. Г-н Колено Алмаззи владеет акциями из индекса 500 взаимного фонда Передовик , который привязан к фондовому индексу Standard and Poor. На 15 июля стоимость акций составила 1 млн дол. Он хочет сегодня же обратить их в наличные, но его бухгалтер советует ему подождать щесть месяцев, чтобы избежать крупного налога на прирост капитала. Объясните г-ну Алмаззи, как ему использовать фьючерсный контракт на фондовый индекс, чтобы хеджировать свою позицию против рыночных изменений в течение следующих щести месяцев. Мог бы г-н Алмаззи быть при деньгах , не продавая свои акции? Объясните ващ ответ

2. Вернитесь к вопросу 1. Предположим, что срок исполнения ближайшего индексного фьючерса наступает через 7, а не через 6 месяцев. Покажите, как еще может г-н Колено Алмаззи использовать индексный фьючерс для хеджирования своей позиции. Как срок исполнения контракта повлиял бы на коэффициент хеджирования?

3. Изменения цен акций двух золотодобывающих компаний имеют строго положительную корреляцию. По данным за прошлые годы, их отношение имеет следующий вид:

Среднее процентное изменение цены А = = 0,001 + 0,75 (процентное изменение цены Б).

Изменение цены Б объясняет 60% дисперсии изменений цены А {R= 0,6).

а) Допустим, у вас имеются акции А на сумму 100 ООО дол. Сколько акций

Б вам следует продать, чтобы минимизировать риск вашей чистой позиции?

б) Каков коэффициент хеджирования?

в) Как бы вы создали хедж с нулевой стоимостью?

г) По данным за прошлые годы, связь между ценой А и ценами на золото выглядит следующим образом:

Среднее процентное изменение цены А = = -0,002 + 1,2 (процентное изменение цены на золото).

Если R = 0,5, можете ли вы снизить риск вашей чистой позиции, хеджируя с золотом (или с фьючерсом на золото), а не с акциями Б? Объясните ваш ответ

4. В разделе 25-2 мы утверждали, что продолжительность облигации со ставкой 8V4 и сроком погашения в 1994 г составляла 4,276 года. Постройте таблицу подобную таблице 25-3, чтобы показать это.

5. В разделе 25-2 мы говорили, что продолжительность аренды лизинговой компании Баклуши-бью равна продолжительности ее долга.

а) Покажите, что это так.

б) Теперь предположим, что процентная ставка снизилась до 3%. Покажите, какое теперь влияние оказывает 0,5%-ное снижение или рост процентной ставки на стоимость аренды и пакета долговых обязательств.



Годы

2 3

Обязательства (в млн дол.) 0

0 -20

Платежи по облигациям

(в % от номинала) 12

12 12

а) Вычислите продолжительность обязательств и облигаций.

б) Сколько вы должны инвестировать в облигации, чтобы снизить риск невыполнения обязательств?

в) Как бы вы создали хедж с нулевой стоимостью?

г) Защищал бы этот хедж вашу компанию по-прежнему, если бы:

1) процентные ставки снизились на 3%;

2) краткосрочные процентные ставки колебались, а долгосрочные в основном оставались постоянными;

3) процентные ставки остались прежними, но прошло 2 года.

д) Можете ли вы составить хеджевый портфель, который позволил бы финансовому менеджеру не беспокоиться о событиях, перечисленных в пункте г)? Опишите такой портфель.

7. Укажите основные различия между форвардными и фьючерсными контрактами, в том числе по иностранной валюте.

8. В марте 1990 г шестимесячный фьючерс на основе составного индекса Нью-Йоркской биржи продавался по цене 189,75. Цена спот составляла 185,77. Предположим, что процентная ставка равна 8,5%. Какова была приведенная стоимость среднего дивидендного дохода по акциям индекса?

9. В таблице 25-6 представлены цены спот и цены шестимесячных фьючерсов на некоторые товары и финансовые инструменты. Вероятно, существуют возможности сделать деньги. Проверьте, сумеете ли вы найти эти возможности, и объясните, как бы вы ими воспользовались. Процентная ставка составляет 14,5%, или 7% за шесть месяцев срока контрактов.

10. В нижеследующей таблице приведены фьючерсные цены на золото для контрактов с разными сроками. Золото является в первую очередь хорошим инвестиционным, а не промышленным товаром. Инвесторы держат золото, поскольку оно диверсифицирует их портфели и они надеются на рост цен на него. Они держат золото не за его выгоды доступности.

Вычислите процентные ставки, с которыми имеют дело торговцы фьючерсами на золото, для всех контрактных сроков, приведенных ниже. Цена спот равна 456,90 дол. за унцию.

Сроки контрактов (месяцы)

3 9 15

Фьючерсная цена

458,90

464,50 483,30 503,90

525,70

Что потребовалось бы компании Баклуши-бью , чтобы создать новый хедж для снижения риска процентных ставок? 6. В строке 1 нижеследующей таблицы показаны оттоки денежных средств, которые ваша компания сейчас обязуется перечислить. Ниже приведены потоки денежных средств по первоклассным облигациям компании. Процентная ставка равна 10%. Если компания захочет, она может сделать заем по этой ставке.



ТАБЛИЦА J5-6

Цены спот и цены шестимесячных фьючерсов на выборочные товары и ценные бумаги (в дол.)

Товар

Фью-Цена черсная спот цена

Примечания

Магний, за тонну 25 550 2728,50

Замороженное тесто, за фунт 0,50 0,514

Облигация Nevada Hydro, ставка 8%, срок 2002 год

Костагуанский пулгас (валюта), пулгас на доллар Обыкновенные акции Establishment Industries

Дешевое белое вино, за цистерну емкостью 10 ООО галлонов

9300 95

78,39

6900

97,54

12 500 14 200

Приведенная стоимость издержек хранения = приведенная стоимость выгод доступности Приведенная стоимость издержек хранения = 0,10 на фунт Приведенная стоимость выгод доступности = 0,05 на фунт Полугодовые купонные выплаты 4% непосредственно перед исполнением фьючерсного контракта Костагуанская процентная ставка 95% годовых

Establishment выплачивает дивиденды в размере 2 дол. на акцию в квартал. Следующие дивиденды будут выплачены через 2 месяца Приведенная стоимость выгод доступности = 250 на цистерну У вашей компании неожиданно появились свободные хранилища, и вы можете без затрат хранить 50 ООО галлонов

11. Комиссия по торговле товарами и фьючерсами должна быть уверена, что новые фьючерсные контракты служат интересам публики. Один из используемых комиссией тестов - контракт должен способствовать выявлению цен на свободных биржевых торгах, т е. фьючерсные цены должны нести публике новую информацию о прогнозах инвесторов относительно изменений цен спот . В оправдание своих предложений о торговле индексными фьючерсами биржи доказывали, что индексные фьючерсы обеспечивают информацию о мнении инвесторов о будущих ценах. Дайте оценку этому утверждению.

12. Выпуская облигации с фиксированной ставкой сроком на 5 лет в долларах США и щвейцарских франках, фирмы А и Б сталкиваются со следующими ставками по займам:

Доллары США

Швейцарские франки

Фирма А

Фирма Б

Предположим, что фирма А желает взять заем в долларах США, а фирма Б - в щвейцарских франках. Покажите, как с помощью свопа можно снизить издержки по займам обеих компаний. Допустим, что обменный курс спот составляет 2 франка за 1 доллар. 13. В прошлом году мы получили значительный доход в фунтах стерлингов, который хеджировали продажей форвардного контракта на фунты стерлингов. В результате фунт стерлингов вырос, и наше рещение продать форвардный контракт обошлось нам в огромную сумму Я думаю, в будущем нам следует либо не производить хеджирование нашей валюты, либо производить хеджирование только тогда, когда мы считаем, что стоимость фунта стерлингов завышена . Будь вы финансовым менеджером, как бы вы ответили на это заявление исполнительного директора?



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 [ 232 ] 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355