Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 [ 235 ] 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Предположим, компания Ай-да-техника имеет 10 млн дол. облагаемой налогом прибыли, но для уплаты альтернативного минимального налога придется добавить 9 млн дол. налоговых льгот:

Обычный

Альтернативный

налог

минимальный налог

Прибыль

10 дол.

10 + 9 = 19 дол.

Ставка налога

0,34

0,20

Налог

3,4 дол.

3,8 дол.

Ай-да-техника должна заплатить 3,8 млн, а не 3,4 млн дол.

Как можно избежать этого болезненного платежа? Использовав лизинг Арендные выплаты не входят в список льгот, добавляемых обратно при вычислении альтернативного минимального налога. Если вы арендуете, а не покупаете, налоговая амортизация меньше и альтернативный минимальный налог меньше.

Здесь мы имеем чистый выигрыш, если арендодатель не попадает под альтернативный минимальный налог и может передать налоговый щит по амортизации в форме более низких арендных платежей.

Некоторые сомнительные аргументы в пользу лизинга

Лизинг ограничивает контроль за капиталовложениями. Во многих компаниях лизинговые предложения изучаются с таким же вниманием, как и предложения по капиталовложениям, но в некоторых случаях финансовый менеджер компании может избежать сложных процедур утверждения решений, необходимых при покупке активов. Несмотря на то что это сомнительный довод в пользу аренды, его можно считать важным, особенно в общественном секторе. Например, городские больницы иногда усматривают политические преимущества в том, чтобы арендовать медицинское оборудование, а не просить городские власти о выделении средств на его покупку Другой пример - Военно-морской флот Соединенных Штатов арендовал новые танкеры и вспомогательные суда, и ему не пришлось запрашивать деньги на их покупку у конгресса.

Лизинг сохраняет капитал. Лизинговые компании предоставляют 100%-ное финансирование - авансируют полную стоимость арендованного имущества. Следовательно, аренда сохраняет капитал, позволяя фирме оставить денежные средства для других нужд. Однако фирма может сохранить капитал также и с помощью займа. Если, например, компания пассажирских перевозок Автобусные маршруты Сивка-бурка арендует автобус стоимостью 100 ООО дол., а не покупает его, она сохраняет эти 100 ООО дол. Но она может также: 1) купить автобус с немедленной оплатой и 2) взять заем в 100 ООО дол. под залог автобуса. Остатки денежных средств на ее счете в банке будут прежними, независимо от того, арендует она или покупает за счет займа. Компания в обоих случаях получает автобус и навлекает на себя обязательство выплатить 100 ООО дол. Что такого особого в лизинге?

Лизинг может служить внебалансовым источником финансирования. До конца 1976 г финансовый лизинг являлся внебалансовым источником финансирования, т.е. фирма могла купить имущество, финансировать его посредством финансового лизинга и не указывать ни имущество, ни лизинговый контракт в балансе. Фирма была обязана только добавить к своей отчетности краткие

Однако Ай-да-техника может перенести разницу в 0,4 млн дол. на следующие периоды. Если в следующие годы альтернативный минимальный налог окажется ниже обычных налогов, разница может использоваться как налоговый кредит. Предположим, альтернативный минимальный налог в следующем году составит 4 млн дол., а обычный налог - 5 млн дол. Тогда компания платит лишь 5 - 0,4 = 4,6 млн дол.



См.: Accounting for Leases Statement of Financial Accounting Standard. N 13. Financial Accounting Standard Board, Stamford, Conn. 1976.

Данный актив амортизируется в течение срока лизинга. Амортизация вычитается из балансовой прибыли, подобно тому как вычитается амортизация купленных активов.

примечания, касающиеся обязательств по лизингу. В настоящее время стандарты бухгалтерского учета требуют, чтобы весь капитальный (финансовый) лизинг был капитализирован, т. е. приведенная стоимость лизинговых платежей должна быть вычислена и показана вместе с другой задолженностью в правой части баланса. Такая же сумма должна быть показана как актив в левой части баланса.

Для введения этого нового требования Управление по стандартам финансового учета было вынуждено предложить объективные правила, позволяющие различать операционный и капитальный (финансовый) лизинг В соответствии с этими правилами финансовый лизинг определяется как аренда, удовлетворяющая хотя бы одному из следующих условий.

1. Право собственности по лизинговому соглащению передается арендатору до окончания срока лизинга.

2. Арендатор может приобрести имущество по договорной цене по окончании срока лизинга.

3. Срок аренды составляет не менее 75% срока предполагаемой экономической жизни имущества.

4. Приведенная стоимость лизинговых платежей составляет не менее 90% стоимости имущества.

Все остальные виды лизинга с точки зрения бухгалтерского учета относятся к операционному лизингу

Многие финансовые менеджеры пытались извлечь выгоду из этого произвольного разделения лизинга на операционный и финансовый. Предположим, вы хотите финансировать приобретение оборудования с компьютеризированной системой управления ценой 1 млн дол. Оборудование предположительно будет функционировать 12 лет Вы можете подписать лизинговый контракт на 8 лет и 11 месяцев (избегая условия 3) с арендными платежами, приведенная стоимость которых составляет 899 ООО дол. (избегая условия 4).

Вы можете также позаботиться о том, чтобы контракт не подпадал под условия 1 и 2. Результат? Финансирование вне баланса. Эта аренда не должна быть капитализирована, хотя это бесспорно долговременное, фиксированное обязательство.

Теперь мы подходим к вопросу стоимостью 64 ООО дол. Какая разница, отражается ли финансирование в балансе или на внебалансовых счетах? Разве не должен финансовый менеджер заботиться о сущности, а не о форме?

Когда фирма прибегает к внебалансовому финансированию, обычные показатели финансового положения, такие, например, как коэффициент долг-собственный капитал компании, преуменьшают действительный уровень ее финансовой зависимости. Некоторые отмечают, что аналитики не всегда обращают внимание на внебалансовые арендные обязательства (которые указываются в примечаниях) или на усиливающееся непостоянство прибылей, связанное с фиксированными арендными выплатами. Возможно, те, кто так считает, и правы, но мы бы не стали утверждать, что такие недостатки анализа широко распространены.

Когда компания пользуется кредитом, ей обычно приходится соглашаться на определенные ограничения будущих займов. Первые письменные соглашения об эмиссии облигаций не содержали ограничений на финансовый лизинг Следовательно, он рассматривался как средство обхода ограничений на дополнительную эмиссию долговых обязательств. Такие обходные пути легко перекрываются, и большинство соглашений сейчас включают ограничения на лизинг



* Перепечатано по специальному разрешению из: Business Week. May 28. 1979. Р 110. © 1979 by McGraw-Hill.Inc, New York, NY 10020. All rights reserved.

Лизинговые обязательства должны рассматриваться как долг, независимо от того, как они отражены в балансе. Финансовые аналитики могут просмотреть умеренную арендную активность, как они пропускают мелкие долги. Но крупные арендные обязательства обычно распознаются и принимаются во внимание.

В мае 1979 г газета Business Week описала финансовую проблему стоящую перед компанией San Diego Gas and Electric Company (SDG&E). Нехватка денежных средств в компании привела к сделке типа продажа с последующей арендой :

В марте компания продала новую генераторную станцию за 132 млн дол. фуппе банков, возглавляемой Bank of America, и затем арендовала станцию. Это не влияет на краткосрочную динамику прибыли. Но в конечном счете эта сделка уберет огромные по стоимости активы из базы расчета коэффициентов, соответственно понижая потенциальные прибыли и ослабляя рейтинг облигаций SDG&E. Рейтинговые агентства рассматривают обязательство в 132 млн дол. как долгосрочный долг , - объясняет Роберт Е. Моррис, президент компании*. Лизинг влияет на бухгалтерскую прибыль. Баланс фирмы и отчет о прибыли могут выглядеть лучще с лизингом, поскольку он либо увеличивает бухгалтерскую прибыль, либо уменьшает балансовую стоимость имущества, либо и то и другое вместе.

Лизинг, квалифицируемый как внебалансовый источник финансирования, влияет на бухгалтерскую прибыль только одним путем: арендные выплаты -это расходы. Если фирма не арендует, а покупает активы, финансируя эти операции за счет займа, выплата процентов и амортизация вычитаются из прибыли. Лизинг обычно оформляется так, что платежи в первые годы меньше, чем сумма амортизации и процентных платежей в случае покупки и займа. Следовательно, лизинг увеличивает бухгалтерскую прибыль в первые годы жизни актива. Бухгалтерский коэффициент рентабельности активов может возрасти даже в большей степени, так как бухгалтерская стоимость активов (знаменатель в данном коэффициенте) занижена, если арендованное имущество не отражается в балансе фирмы.

Воздействие лизинга на бухгалтерскую прибыль само по себе не должно влиять на стоимость фирмы. На эффективных рынках капитала инвесторы будут смотреть сквозь бухгалтерские результаты деятельности фирмы на реальную стоимость активов и обязательств, взятых для их финансирования.

26-3. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО ЛИЗИНГА

Лизинг дает особые преимущества некоторым фирмам в некоторых ситуациях. Однако нет смысла обсуждать эти преимущества, пока вы не научитесь оценивать контракты на финансовый лизинг

Ппимеп Ли Представьте себя Томасом Пирсом П1, президентом компании Автомобиль- п ные маршруты Сивка-бурка . Она была основана вашим дедом, который бы-

нансов го .j,pQ обогатился на растущем спросе на транспортные услуги между Видди-лизинг комбом и близлежащими городками. Компания являлась собственником

всех своих транспортных средств со времени основания; сейчас вы пересматриваете эту политику Ваш менеджер хочет купить новый автобус ценой 100 ООО дол., который будет служить только 5 лет перед отправкой на свалку Вы убеждены, что вложение средств в дополнительное оборудование окупится. Тем временем представитель производителя указала, что ее фирма согласна также сдать автобус вам в аренду на условиях 6 равных ежегодных плате-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 [ 235 ] 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355