Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 [ 246 ] 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

ния меняет свои допущения относительно ежегодных затрат по пенсионной профамме. Если вы хотите получить данные о стабильном уровне прибыли компании, вы должны изолировать влияние этих временных колебаний в пенсионных затратах.

Выбор базы

Мы показали вам, как рассчитывать основные финансовые коэффициенты International Paper. Однако вам необходимо также знать, как определить - высокий коэффициент или низкий.

Для начала хорошо сопоставить коэффициенты за 1989 г с аналогичными показателями International Paper предшествующих лет . Например, из первых двух столбцов таблицы 27-3 видно, что в 1989 г International Paper имела более низкий уровень оборотного капитала и более высокую рентабельность капитала.

ТАБЛИЦА 27-3

Финансовые коэффициенты International Paper и выборка 16 других предприятий целлюлозно-бумажной и лесной отраслей промышленности

Другие предприятия целлюлозно-бумажной и лесной отраслей

International Paper

1989 г. 1984-1988 гг.

1989 г.

Коэффициенты финансовой зависимости

Коэффициент долговой нагрузки

0,31

0,29

0,38

Совокупные собственный

обязательства капитал

0,56

0,50

0,55

совокупные обязательства

Коэффициент покрьпия процента

10,58

7,94

10,97

Коэффициенты ликвидности

Отношение чистого оборотного

капитала к общей стоимости активов

0,03

0,07

0,11

Коэффициент текущей ликвидности

1,13

1,50

1,83

Коэффициент срочной ликвидности

0,59

0,86

1,00

Коэффициент абсолютной ликвидности

0,04

0,24

0,27

Продолжительность интервала (в днях)

Коэффициенты рентабельности (или

эффективности)

Коэффициент оборачиваемости активов

Коэффициент оборачиваемости чистого

оборотного капитала

19,8

12,8

10,2

Чистая норма прибыли (в %)

10,5

Оборачиваемость запасов

Средняя продолжительность оплаты

дебиторской задолженности (в днях)

Рентабельность активов (в %)

10,2

10,2

Рентабельность собственного капитала (в %)

17,4

18,3

Коэффициенты рыночной активности

Коэффициент цена-прибьшь

16,8

Норма дивидендного дохода

Коэффициент рыночная-балансовая

1 19

1,04

1 45

стоимость

Усредненные финансовые коэффициенты иногда выглядят странно. Например, не будете же вы рассматривать среднее значение коэффициента цена-прибыль для компании с отрицательным значением прибыли.



ТАБЛИЦА 27-4

Финансовые коэффициенты крупнейших отраслевых фупп, четвертый квартал 1989 г.


Коэффициент долговой нафузки* Отношение чистого оборотного капитала к общей стоимости активов Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент срочной ликвидности Коэффициент оборачиваемости активов Чистая норма прибьши (в %f Оборачиваемость запасов Рентабельность активов (в %f Рентабельность собственного капитала (в %?

Коэффициент дивидендных выплат

0,37 0,52 0,47 0,33 0,34 0,28 0,27 0,55

0,12

1,47

0,76

1,13

0,06

1.25

0,58

1,33

0,13

1,67

1,13

1,05

15,6

0,08

1,30

0,68

0,98

0,00

1,00

0,63

0,82

15,0

0,21

1,85

0,92

1,04

0,15

1,47

0,76

1,13

0,15

1,50

0,57

1.92

11,7 16,2 10,2 19,3 14,1 0,56 0,55 0,49 0,44 0,75

7,7 11,1 8,2 0,58 0,47 0,64

Долгосрочный долг включает капитальную аренду, а также отсроченные обязательства по налогам.

Отражает только операционную прибыль.

Отражает как неоперационную, так и операционную прибыль.

Источник: United States Department of Commerce. Quanerly Financial Repon for Manufacturing. Mining and Trade Софога11оп5, Fins Quarier, 1990.

Проводя сравнения подобного рода, помните наше предостережение о необходимости смотреть глубже. Например, обратите внимание, что улучшение во многих случаях является следствием повышения нормы прибыли. Стало ли это результатом повышения эффективности или изменения номенклатуры продукции? Вы можете получить кое-какую информацию посредством сравнения данных по сегментам, которые позволяют оценить рентабельность отдельных видов продукции и сфер деятельности. Имеются ли какие-нибудь свидетельства того, что эти улучшения носят временный характер? Более тщательный анализ себестоимости реализованной продукции может помочь найти ответ.

Полезно также сопоставить результаты деятельности International Paper с показателями других компаний. Однако вы не можете ожидать, что компании различных отраслей будут иметь одинаковые финансовые коэффициенты. Например, целлюлозно-бумажная компания вряд ли будет иметь такую же норму прибьши, как и ювелирная компания, или такой же уровень финансовой зависимости, как и финансовая компания. Поэтому логично Офаничить сравнение деятельности разных компаний рамками одной отрасли. Третий столбец таблицы 27-3 показывает средние значения финансовых коэффициентов для других предприятий целлюлозно-бумажной и лесной промышленности. Вы видите, что International Paper менее ликвидна, чем ее конкуренты, но в остальном финансовые коэффициенты замечательно одинаковы.

Отраслевые финансовые коэффициенты публикуются Управлением коммерции США, агентствами Dun and Bradstreet, Robert Morris Associates и др.



ТАБЛИЦА 27-5

Корреляция между различными финансовыми коэффициентами по всем отраслям, 1975 г.



Коэффициент долгосрочный долг - собственный капитал Коэффициент долг - собственный капитал

0,8 1,0

Коэффициент покрытия процента

-0,6-0,6

Коэффициент текущей ликвидности

-0,4-0,6

Коэффициент срочной ликвидности

-0,3-0,5

Продолжительность интервала

-0,1-0,2

Рентабельность активов

-0,3-0,4

Рентабельность собственного капитала

-0,1-0,1

Оборачиваемость запасов

0,1 0,1

0,2 -0,4

0,0 -0,2

0.3 1,0

Источник: G. Foster. Financial Statement Analysis. 1st ed. Prentice-Hall, Inc., Englewood Cliffs, N.J., 1978.

В таблице 27-4 представлены наиболее важные среднеотраслевые коэффициенты. Это дает вам общее представление о различиях между отраслями.

--- Будьте разборчивы в выборе финансовых коэффициентов, поскольку многие

Выбор коэффициенты говорят вам об одном и том же. Например, в таблице 27-5

финансовых показана корреляция между девятью финансовыми коэффициентами , коэффициентов Заметьте, что корреляция между коэффициентом долг-собственный капитал и коэффициентом долгосрочный долг-собственный капитал составляет 0,8. Это говорит о том, что вам не нужно рассчитывать оба показателя - достаточно одного. И напротив, между коэффициентом общей ликвидности и рентабельностью собственного капитала нет почти никакой корреляции. Анализируя оба эти коэффициента, вы получите дополнительную информацию.

27-2. ДИНАМИКА ПРИБЫЛИ

На рисунке 27-1 представлена динамика прибыли International Paper за последние 10 лет. Для интерпретации этого графика вы должны учесть, что происходило с другими компаниями. Это необходимо потому, что деятельность International Paper находится под влиянием экономики страны в целом, равно

Эта корреляция отражает корреляцию рангов, другими словами, показывает, соответствует ли ранг предприятия согласно одному коэффициенту рангу этого же предприятия по другому коэффициенту



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 [ 246 ] 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355