Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 [ 26 ] 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Япония

Коэффициент цена-прибыль

32,1

11,7

Норма дивидендного дохода (%)

Номинальная ставка процента(%)

Реальная ставка процента (оценка) (%)

Наводит ли эта информация на мысль, что ожидаемые инвесторами нормы доходности были ниже на японском рынке, чем на рынке США? Прежде чем дать ответ, подумайте о возможных объяснениях более высокого коэффициента цена-прибыль и более низкой нормы дивидендного дохода на японском рынке. 5. Загляните в последний выпуск газеты The Wall Street Journal в раздел NYSE-Composite Transactions .

а) Какова последняя цена акций IBM?

б) Каковы годовые дивидендные выплаты и норма дивидендного дохода по акциям IBM?

Эти цифры были получены на основе индекса 350 компаний NRI (Япония) и на основе индексов Standard and Poor (США); см.: K.R. French and J.M.Poterba. Are Japanese Stock Prices Too High? Working Paper 3290, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Mass., March 1990. Потерба и Френч для проведения вычислений скорректировали различия в методах учета, из-за которых искусственно завышаются публикуемые в Японии коэффициенты цена-прибыль. Нескорректированный коэффициент цена-прибыль в Японии в 1988 г составил 54!

7. Какие из следующих утверждений верны?

а) Стоимость акции равна дисконтированному потоку будущих прибылей в расчете на акцию.

б) Стоимость акции равна приведенной стоимости прибыли на акцию при условии, что фирма не растет, плюс чистая приведенная стоимость будущих перспектив роста.

в) Стоимость акции равна дисконтированному потоку будущих дивидендов в расчете на акцию.

8. При каких условиях ставка рыночной капитализации акции (г) равна коэффициенту прибыль-цена {EPSJP ).

ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1. Что случится со стоимостью казначейских облигаций с купонной ставкой 12 Vg в 1994 г (см. раздел 4-1), если рыночная процентная ставка: а) снизится до 6% или б) вырастет до 9%? (При условии выплат по купонам раз в год.)

2. Вычислите стоимость следующих казначейских облигаций в 1989 г при условии, что процентная ставка равна 7,5% и начисляется раз в полгода.

а) 14Л%,1989г

б) 8/,%, 1994 г.

в) 13А%, 2006 г.

(При проведении расчетов помните, что выплаты по купонам осуществляются раз в полгода.)

3. Переработайте таблицу 4-1 при условии, что дивиденды по акциям Электронного птенчика в следующем году составят 10% и будут увеличиваться на 5% в год. Ставка капитализации равна 15%.

4. В конце 1989 г коэффициенты цена-прибыль в Японии были гораздо выще, чем в США, а норма дивидендного дохода была существенно ниже. Долгое время номинальные процентные ставки в Японии оставались приблизительно на 4% ниже, чем в США; по оценкам, реальные процентные ставки были ниже приблизительно на 1% .



*) Какой могла бы быть норма дивидендного дохода, если бы IBM установила годовые дивиденды на уровне 8 дол.?

г) Каков коэффициент цена-прибыль для акций IBM?

д) Используйте коэффициент цена-прибыль для вычисления прибыли на акцию IBM.

е) Выше или ниже коэффициент цена-прибьшь для IBM, чем для компании Exxon?

ж) Какова возможная причина различий коэффициентов?

6. Отыщите данные о цене акций Georgia Pacific на данный момент и ее среднегодовых дивидендных выплатах. Допустим, что ожидается рост дивидендных выплат с постоянным темпом g.

а) Какова ожидаемая норма доходности при: l)g=0,02,2)g=0,05,3)g=0,10?

б) Определите g исходя из коэффициента реинвестирования и рентабельности собственного капитала компании. Какова ожидаемая норма доходности при вычисленной вами g?

7. Вы надеетесь, что в следующем году Dong Lumination Company выплатит дивиденды в размере 2 дол. на обыкновенную акцию. Вы полагаете, что затем дивиденды постоянно будут расти на 4% в год. Если вы требуете 12% доходности по вашим инвестициям, сколько вы готовы заплатить за акцию?

*8. Проведите повторный анализ приведенной стоимости перспектив роста компании Электронный птенчик при условии, что: 1) в следующем году дивиденды составят 10 дол., 2) ожидается их рост на 5% в год, 3) коэффициент реинвестирования прибыли постоянен и равен 20% и 4) ставка рыночной капитализации равна 14%.

9. Объясните, почему различные акции имеют разные коэффициенты цена-прибьшь. Покажите, как коэффициент цена-прибьшь связан с темпом роста, коэффициентом дивидендных выплат и требуемой доходностью.

10. Предположим, что норма доходности, требуемая инвесторами, увеличивается. Покажите, как это может повлиять на цены краткосрочных облигаций (т.е. облигаций со сроком 1 год), долгосрочных облигаций (т.е. бессрочных), доходных акций и акций роста.

11. Каждая из следующих формул для определения требуемой акционерами нормы доходности может быть верна или ошибочна в зависимости от условий:

.r-.g;

Для каждой формулы подберите простой цифровой пример, показывающий, что формула может дать ошибочный результат, и объясните почему Затем подберите другой цифровой пример, при котором формула дает верный результат.

12. Phoenix Motor Coфoratioп удивительным образом сумела выйти из трудного положения. Четыре года назад фирма была близка к банкротству Сейчас ее гениальный лидер, герой корпорации, может стать президентом.

Phoenix просто объявила о дивидендах в размере 1 дол. на акцию сразу после кризиса. Эксперты ожидают рост дивидендных выплат до нормы в 3 дол., когда компания закончит свое восстановление по истечении трех лет После этого ожидается, что рост дивидендных выплат стабилизируется и долгосрочный темп роста дивидендов составит 6%.

Акции Phoenix продаются по цене 50 дол. за акцию. Какова ожидаемая долгосрочная норма доходности при продаже акций по этой цене? Предположим, что дивиденды в 1-м году составят 1 дол., во 2-м году -2 дол., в 3-м году - 3 дол. Необходимо подобрать значение г.



*13. Вернитесь к финансовым прогнозам для корпорации Технический прогресс , приведенным в таблице 4-2. Предположим, что в настоящий момент вы знаете, что альтернативные издержки равны г= 0,12 (не обращайте внимание на цифру 0,099 в тексте). Допустим, вы не знаете стоимость акций Технического прогресса . В остальном придерживайтесь допущений, сделанных в тексте.

а) Вычислите стоимость акции Технического прогресса .

б) Какая часть этой стоимости приходится на дисконтированную стоимость Р; - цены, прогнозируемой для 3-го года?

в) Какая часть Р, составляет приведенную стоимость перспектив роста через 3 года?

г) Предположим, что к 4-му году конкуренты догонят Технический прогресс , так что доходы компании смогут только компенсировать альтернативные издержки любых инвестиций, осуществляемых в 4-м году и далее. Сколько будет стоить теперь акция Технического прогресса при данном допущении? (Если необходимо, сделайте дополнительные допущения.)

14. Рассмотрим фирму активы которой приносят EPS, равную 5 дол. Если фирма инвестирует средства только ради поддержания существующих активов, то ожидается, что fP-S всегда останется равна 5 дол. в год. Однако начиная со следующего года у фирмы появляется возможность ежегодно инвестировать 3 дол. в расчете на акцию в освоение недавно открытого геотермального источника для производства электроэнергии. Ожидается, что инвестиции будут постоянно приносить 20%-ный доход. Однако источник будет полностью освоен к 5-му году Каковы будут цена акции и коэффициент прибыль-цена при условии, что требуемая инвесторами норма доходности составляет 12%? Покажите, что коэффициент прибыль-цена равен 12%, если требуемая норма доходности равна 20%.

15. Compost Science, Inc. (CSI) занимается в Бостоне переработкой отходов в удобрения. Бизнес сам по себе не является очень прибыльным. Тем не менее для того чтобы CSI могла удержаться в этом бизнесе. Metropolitan District Commission (MDC) согласилась доплачивать CSI суммы, необходимые для поддержания рентабельности CSI (отнощения бухгалтерской прибыли к собственному капиталу) на уровне 10%. Ожидается, что в конце года CSI выплатит дивиденды в размере 4 дол. Фирма реинвестирует 40% прибыли и растет с темпом 4% в год.

а) Предположим, что CSI продолжает расти теми же темпами. Какова ожидаемая норма доходности при цене акции 100 дол.? Какова доля приведенной стоимости перспектив роста в данной цене?

б) В настоящее время MDC сообщает, что CSI займется переработкой отходов в Кембридже. Поэтому CSI планирует постепенное наращивание мощностей в течение пяти лет. Это значит, что в течение пяти лет CSI будет реинвестировать 80% своей прибыли. Однако начиная с 6-го года она опять начнет выплачивать 60% прибыли в виде дивидендов. Какова будет цена акции, раз сделано такое заявление и его последствия для CSI известны?



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 [ 26 ] 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355