Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 [ 267 ] 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

° Мы отмечали в разделе 29-3, что источники и направления использования чаще рассматриваются применительно к фондам, чем к денежным средствам. Все, что увеличивает оборотный капитал, называется источниками фондов, все, что уменьшает оборотный капитал, называется использованием фондов. Отчетов Источниках и использовании фондов относительно прост, поскольку многие статьи источников и использования денежных средств скрыты в изменениях оборотного капитала. Однако в прогнозировании акцент делается наденежные потоки: свои счета вы оплачиваете деньгами, а не оборотным капиталом.

капитала и долгосрочного долга. Такие компании могут инвестировать избыточные денежные средства в течение какой-то части хозяйственного года и заимствовать ресурсы в остальные периоды.

Отправным моментом для краткосрочного финансового планирования является определение источников и направлений использования денежных средств . Менеджеры разрабатывают прогнозы потребности в денежных средствах на основе прогнозов нетто-поступлений по счетам дебиторов, прибавляя к этим суммам все остальные притоки денежных средств и вычитая из них все оттоки, которые можно предвидеть.

Если прогнозная сумма денежных средств недостаточна для осуществления текущих операций компании и обеспечения некоторого резерва для непредвиденных обстоятельств, необходимо находить дополнительные финансовые ресурсы. Оправданно использовать долгосрочное финансирование, если этот дефицит имеет устойчивый характер и относительно высокий уровень. В других ситуациях скорее стоит прибегнуть к разнообразным источникам краткосрочного финансирования. Например, вы могли бы получить заем в банке по кредитной линии, не требующей от компании специального обеспечения, или, наоборот, получить ссуду под залог запасов или счетов дебиторов, или, наконец, можно было бы финансировать образовавшийся дефицит за счет отсроченных платежей поставщикам. В дополнение к явным издержкам финансирования в виде процентов по заемным средствам в таких случаях часто возникают и неявные издержки. Например, компания может столкнуться с необходимостью держать определенный компенсационный остаток в виде депозита в банке или, прибегнув к отсрочке платежей поставщикам, потерять репутацию надежного клиента. Финансовый менеджер должен выбрать такой комплекс инструментов, который обеспечивает наиболее низкие издержки финансирования (как явные, так и неявные), а также создает для компании определенный запас гибкости для преодоления непредвиденных обстоятельств.

Поиск наиболее удачного плана краткосрочного финансирования неизбежно связан с процессом перебора методом проб и ошибок. Финансовый менеджер должен проверить несколько вариантов допущений о потребности в денежных средствах, процентных ставках, лимитах финансирования из конкретных источников и проанализировать последствия каждого из них. Все в большей мере компании используют компьютерные модели для облегчения процесса финансового планирования. Эти модели представлены электронными таблицами, которые предназначены для упрощения собственно арифметической части этой деятельности, и моделями линейного программирования, которые помогают определить лучший финансовый план.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Ниже представлены основные учебные пособия по управлению оборотным капиталом:

G. W. Gallinger and P. В. Healey. Liquidity Analysis and Management. Addison-Wesley Publishing Company Inc., Reading, Mass., 1987.

K. V. Smith. Readings on the Management of Working Capital. 2d ed. West Publishing Company New York, 1980.



Месяцы

Реализация продукции

с немедленной 15

оплатой

Реализация в кредит

В среднем 50% выручки за продукцию, проданную в кредит, оплачивается в текущем месяце, 30% - в следующем месяце, а остальная часть - через месяц после предыдущей оплаты. Какие потоки денежных средств от текущих операций ожидаются в третьем и четвертом месяцах? 3. Заполните пропуски в следующих формулировках.

а) Компания имеет избыток денежных средств, когда ее

превосходит ее . Избыточные денежные средства

обычно инвестируют в .

б) Разрабатывая краткосрочный финансовый план, менеджер начинает с бюджета на следующий год. Этот бюджет показывает , созданные или потребленные в процессе операций компании, а также минимальный , который необходим для обеспечения этих операций. Финансовый менеджер может также вкладывать деньги в , рассматривая их как ре-

J.H. Vander Weide and S.F. Maier. Managing Corporate Liquidity: An Introduction to Working Capital Management. John Wiley & Sons, Inc., New York, 1985.

J.D. Wilson andJ.F. Duston. Financial Information Systems Manual. Warren, Gorham and Lamont, Inc., Boston, 1986.

Йог и Бассард предлагают модель линейного программирования для краткосрочного финансового планирования:

G.A. Pogue and R.N. Bussard. А Linear Programming Model for Short-Term

Financial Planning under Uncertainty Sloan Management Review. 13: 69-

99. Spring. 1972.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. Ниже перечислены 6 операций компании Матрас-самоход . Скажите, как каждая из них повлияет на следующие статьи баланса:

а) денежные средства;

б) оборотный капитал. Операции:

1) Выплата 2 млн дол. денежных дивидендов.

2) Потребитель выплачивает 2500 дол. за продукцию, проданную ему ранее.

3) Компания Матрас-самоход оплачивает задолженность своему поставщику на 5000 дол.

4) Получен долгосрочный заем на 1 млн дол., и эти средства инвестированы в приобретение запасов.

5) Получен краткосрочный заем на 1 млн дол., и эти средства инвестированы в приобретение запасов.

6) Проданы легкореализуемые ценные бумаги на 5 млн дол. с немедленной оплатой.

2. Ниже дан прогноз продаж компании National Bromide на первые 4 месяца 1992 г (в тыс. дол.):



4. Определите, как каждое из перечисленных ниже событий влияет на баланс компании. Установите также, относятся ли эти события к источникам или использованию денежных средств либо фондов.

а) Производитель автомобилей увеличивает выпуск продукции в соответствии с прогнозом о росте спроса. Но спрос так и не возрастает

б) Конкуренция вынуждает компанию продлевать сроки оплаты счетов, которые она устанавливает для своих потребителей.

в) Инфляция ведет к росту стоимости сырья на 20%.

г) Компания продает участок земли за 100 ООО дол. Земля была куплена 5 лет назад за 200 ООО дол.

д) Компания выкупает собственные акции из обращения.

е) Компания в два раза увеличивает дивиденды за квартал.

ж) Компания выпускает в обращение долгосрочные долговые ценные бумаги и использует полученные средства для погащения краткосрочного банковского кредита.

ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1. В таблице 29-11 представлен баланс компании Матрас-самоход на конец 1988 г, а в таблице 29-12 - ее отчет о прибылях за 1989 г Составьте отчеты об источниках и использовании денежных средств, источниках и использовании фондов за 1989 г

2. Разработайте краткосрочный финансовый план для компании Матрас-самоход , учитывая, что лимит по кредитной линии повыщен до 50 млн дол. Все остальные условия те же, что указаны в таблице 29-10.

3. Проанализируйте еще раз второй финансовый план компании Матрас-самоход . Обратите внимание, что кредитная линия обходится дещевле, чем получение займа под залог счетов дебиторов. Так ли это в реальной действительности? Объясните ващ ответ.

4. Допустим, что банк предлагает компании Матрас-самоход отказаться от компенсационного остатка при условии повыщения процентной ставки до

ТАБЛИЦА 29-11

Баланс на конец 1988 п (в млн дол.)

Оборотные активы

Текущие обязательства

Денежные средства

Банковские ссуды

Ликвидные ценные бумаги

Счета к оплате

Запасы

Итого текущие обязательства

Дебиторская задолженность

Итого оборотные активы

Долгосрочная задолженность Собственный капитал и нераспределенная прибыль

Основные средства

Итого обязательства и собственный капитал

Валовые инвестиции в

основные средства

Минус амортизация

- 14

Основные средства - нетто

Итого активы

зерв для удовлетворения непредвиденных потребностей в денежных средствах.

в) Разработкой краткосрочных финансовых планов занимаются методом и , часто используя компьютерные



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 [ 267 ] 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355