Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 [ 290 ] 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Зачастую банки приспосабливают структуру платежей к предполагаемым денежным потокам фирмы-заемщика. Например, первая выплата по основной сумме долга может быть отсрочена на год в ожидании пуска в эксплуатацию новой фабрики. Часто условия контракта по срочным ссудам пересматриваются на промежуточном этапе, т е. до истечения срока погашения. Банки обычно готовы пойти на это, если фирма-заемщик является надежным кредитоспособным клиентом и у нее есть достаточно веские деловые основания для подобного изменения.

Иногда по срочным ссудам устанавливается фиксированная процентная ставка на весь срок. Но обычно она бывает привязана к базисной ставке. Так, если ставка устанавливается на уровне 1 % к базисной , то заемщик может заплатить 5% в первый год, когда базисная ставка равна 4%, и 5,5% на следующий год, когда базисная ставка равна 4,5% и т. д. Порой оговаривается плавающая ставка с ошейником , в пределах которого и происходят изменения ставки, или с потолком , лимитирующим только верхний ее предел.

Часто в дополнение к процентному платежу заемщик обязан держать в банке беспроцентный депозит до востребования. Этот компенсационный остаток средств составляет от 10 до 20% общей суммы долга, так что реальная ставка процента, исчисленная исходя из той суммы, которая действительно попадает в распоряжение фирмы, может оказаться существенно выше назначенной.

Срочные ссуды, как правило, выдаются без обеспечения. Условия их предоставления очень схожи с условиями выпуска большинства необеспеченных облигаций. На них обычно не распространяются наиболее офаничительные негативные оговорки, характерные для облигаций частного размещения, но при предоставлении ссуд также оговаривается минимальный уровень собственного и оборотного капитала. Поскольку получателями срочных ссуд в основном выступают малые фирмы, условия получения таких займов зачастую затрагивают высшее руководство компании. Так, банк может потребовать, чтобы компания застраховала жизнь ее высших руководителей, наложить офаничения на размер и условия оплаты фуда управляющих или запросить персональные гарантии под ссуду

Одна из разновидностей прямой ссуды - автоматически возобновляемый ( револьверный ) кредит, т е. официально гарантированная кредитная линия со сроком погашения до 3 лет В конце этого периода заемщик вправе обратить такой кредит в прямую срочную ссуду Гораздо реже всфечается вечнозеленый кредит, представляющий собой автоматически возобновляемый кредит без срока погашения, который сам банк вправе перевести в прямую срочную ссуду в любом году По обоим этим видам кредита компания выплачивает процент на всю сумму долга и страховую премию в размере примерно/,% неиспользованного остатка, а кроме того, держит в банке компенсационный остаток.

Соглашения об автоматически возобновляемом кредите стоят значительно дороже, чем прямая кредитная линия или краткосрочные банковские ссуды. Но в обмен на высокую цену фирмы получают стоящую возможность: у них появляется гарантированный доступ к банковским средствам с фиксированной величиной надбавки к базисной ставке. Надбавка соответствует опциону пут , поскольку фирма может продать задолженность банку на фиксированных условиях, даже если ее кредитоспособность снизилась.

Долевое участие в выдаче ссуд и переуступка прав собствен-иости

Крупные банковские компании денежного рынка получают больше заявок на предоставление займа, чем в состоянии удовлетворить; у более мелких банков дело обстоит как раз наоборот В результате для лидирующих банков стало традицией договариваться о выдаче займов и затем продавать большую их часть другим финансовым институтам. Это приводит к повышению активности на вторичном рынке банковских кредитов.



Евродолларовые Крупнейшие международные банки также выдают необеспеченные ссуды в кредиты евродолларах на кратко- и среднесрочной основе. Ставка процента по таким

ссудам обычно привязана к ставке ЛИБОР - лондонской межбанковской ставке, под которую банки одалживают евродоллары друг другу Когда задействованы слишком крупные суммы, такие ссуды в евродолларах выдаются банковскими синдикатами. Кредитование, осуществляемое синдикатами, отличается от описанного выше долевого участия; в этом виде кредитования каждый банк заключает отдельное кредитное соглашение с заемщиком .

Вместо попыток организовать синдикатный евродолларовый кредит многие фирмы в 80-х гг обращались к более рыночным видам кредита. Этот процесс известен как секьюритизация.

Секьюритизация на евродолларовом рынке проходила в двух основных формах. Некоторые компании, которые прежде получали синдикатные кредиты, предпочли вместо этого выпустить на евродолларовый рынок облигации с плавающей ставкой (мы рассматривали эти облигации в разделе 24-2).

Другие фирмы предпочли получать деньги с помощью системы эмиссии векселей . В 80-е годы это был наиболее быстро растущий банковский продукт Система эмиссии векселей представляет собой кредитную линию, позволяющую заемщику выпускать серии краткосрочных еврооблигаций на срок от 5 до 7 лет. Эти облигации продаются от имени фирмы одним или несколькими банками или инвестиционными банками. Для того чтобы убедиться, что фирма получит свои деньги, группа банков (возможно, разных) подписывается на очередной выпуск ценных бумаг, обещая принять все непроданные векселя. В обмен на подобную систему фирма обычно платит первый взнос и годовой взнос за подписку .

Большинство еврооблигаций, выпущенных по системе эмиссии векселей, имеют сроки погашения 3 и 6 месяцев, но иногда компаниям предоставляется

Иногда банки хотят продать свою долю в синдикатном кредите. Они могут сделать это посредством привлечения другого банка к участию в cBoeid доле, но мы уже видели опасность такого подхода. Поэтому кредитные соглашения иногда предусматривают возможность для каждого банка передать свою долю кредита. Переуступаемые синдикатные кредиты являются реакцией банков на тенденцию отхода от банковского кредитования к рыночным ценным бумагам.

Другие подобные системы называются системы револьверной подписки или системы покупки векселей. Программы выпуска еврокоммерческих бумаг иногда называют неподписными вексельными эмиссиями. Это значит, что банк соглашается продавать краткосрочные обязательства фирмы, но не берет на себя покупку непроданных бумаг

2° См.: Recent Innovations in International Banking. Bank for International Settlements. Basel. April, 1986.

Такая продажа кредитов обычно принимает одну из двух форм - переуступки или долевого участия. В первом случае часть кредитов передается по согласованию с заемщиком новому заимодателю. Во втором случае лидирующий банк обеспечивает сертификат участия , который гласит, что он берет на себя обязательство выплатить часть ссуды. В таких случаях заемщик может и не знать о том, что произошла продажа.

О долевых ссудах писали все газеты в 1982 г, когда рухнул банк Репп Square National. Одной из причин всеобщего ужаса было то, что Репп Square продал часть своего ссудного портфеля на сумму свыше 200 млн дол. банку Chase. Но что еше хуже - заемщики держали депозиты в Репп Square, и ликвидатор имущества заявил, что потери по этим депозитам должны быть вычтены из задолженности заемщиков. Это сократило денежные потоки, предназначенные для выплаты банку Chase. С момента падения Репп Square банки и их юристы стали более осмотрительны при долевом участии в ссудах.



32-5. РЕЗЮМЕ

Если у вас больше денег, чем необходимо в данный момент, вы можете инвестировать излишек в денежный рынок. Основными инвестиционными инструментами денежного рынка Соединенных Штатов являются:

векселя Казначейства США;

краткосрочные ценные бумаги, освобожденные от налогообложения;

депозитные сертификаты;

коммерческие бумаги;

банковские акцепты;

соглашения о продаже с обратной покупкой.

Если ни один из них не отвечает вашим вкусам, вы можете вложить деньги в краткосрочные евровалютные инвестиции, такие, как евродолларовый срочный депозит или лондонский долларовый депозитный сертификат

Ни одна из этих ценных бумаг не похожа на другую. Если вы хотите использовать свои деньги максимально эффективно, вы должны быть осведомлены о различиях в их ликвидности, степени риска и доходности. Таблица 32-1 суммирует основные характерные черты инвестиций денежного рынка. Рисунок 32-1 показывает ставки денежного рынка согласно отчету The Wall Street Journal на 15 сентября 1989 г

Большинство корпораций, осушествляюших краткосрочные инвестиции временно свободных денежных средств, приобретают один или несколько инструментов денежного рынка, описанных в таблице 32-1. Однако у всех перечисленных инструментов сушествуют альтернативы, например, привилегированные акции с плаваюшей ставкой. Эти ценные бумаги привлекательны по двум причинам. Во-первых, корпорации платят налог только в размере 30% от полученных дивидендов. Во-вторых, дивиденды растут и падают вместе с изменениями процентной ставки, т. е. цены на привилегированные акции более-менее стабильны.

Для многих фирм излишек денег не составляет проблемы; проблема заключается как раз в их временной нехватке. Одним из основных источников краткосрочного финансирования являются необеспеченные банковские ссуды. Чаше всего к банку обращаются с просьбой об открытии кредитной линии, которая позволяет фирме занимать деньги в пределах установленного лимита. Ставка процента, которую банки устанавливают на необеспеченные ссуды, должна быть достаточной для покрытия не только альтернативных затрат на привлечение заемного капитала, но также затрат на управление кредитным отделом банка. В результате крупные постоянные заемщики приходят к выводу что дешевле действовать, минуя банковскую систему и выпускать собственные краткосрочные необеспеченные обязательства. Эти обязательства известны как коммерческие бумаги.

Банковские ссуды со сроком погашения, превышающим 1 год, называются срочными ссудами. Фирма согласна платить процент, опирающийся на банковскую базисную ставку, и погашать основную сумму задолженности регулярными взносами. Тем не менее в соответствии с особыми запросами компании может быть составлен специальный график платежей для погашения основного долга до оговоренного срока. Часто требуется также наличие компенсационного остатка.

широкий выбор сроков погашения и валюты любого эмитируемого долга. Многие фирмы в Соединенных Штатах не пользуются своим правом на выпуск евро-векселей, но взамен используют вексельные эмиссии либо как чрезвычайный источник средств, либо как подстраховочную кредитную линию для своих профамм по выпуску коммерческих векселей в Соединенных Штатах.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 [ 290 ] 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355