Другой формой краткосрочного банковского финансирования является револьверный кретт, который гарантирует фирме доступ к кредитной линии. Зачастую револьверные кредиты могут быть обращены в обычные срочные ссуды.

Международные банки также выдают кредиты в евродолларах. Ставка по этим кредитам обычно привязана к ставке ЛИБОР. Иногда группа банков открывает кредитную линию, которая позволяет заемщику выпустить еврооблигации в установленных пределах. Такие кредитные линии обычно называются системами эмиссии векселей.

Если вы просите у своего банка в Соединенных Штатах все больше и больше денег взаймы, у вас со временем потребуют обеспечения займа. Иногда это обеспечение выглядит как изменчивый залог в виде дебиторской задолженности или запасов, но обычно у вас попросят в залог специфические активы. Банк или финансовая компания примут меры предосторожности, чтобы удостовериться в реальной идентификации залога и его нахождении под контролем. Например, когда вы занимаете под дебиторскую задолженность, вы обязаны информировать банк обо всех продажах товара, и итоговые счета дебиторов должны быть заложены в банк. Когда клиенты платят по счетам, деньги уходят на специальный залоговый счет, находящийся под банковским контролем. Точно так же, когда вы занимаете деньги под запасы сырья, банк будет настаивать на их хранении в независимой складской компании. Пока у банка на руках находится складское свидетельство на товары, они не могут быть реализованы без банковского разрешения. Ссуды, обеспеченные готовым товаром, обычно выдаются под договоренность о минимальном плановом уровне. В этом случае вы обязаны подписать доверительный сертификат о том, что вы только держите определенные товары в интересах заимодателя, и заимодатель будет совершать периодические инспекции, чтобы убедиться, что вы выполняете свое обещание.

Вы также могли обнаружить, что приходит момент, когда банк перестает возобновлять кредитование, вне зависимости от того, насколько высокую ставку процента вы готовы платить. Банки знают, что чем больше вы займете, тем больше им придется поддерживать вас в авантюрах с их деньгами. Ваши цели и банковские совпадут быстрее в том случае, если ваш заем останется на приемлемом уровне.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Детальное описание денежного рынка и возможностей краткосрочного кредитования см. в работе:

M.Stigum. The Money Market: Myth, Reality and Practice. 2d ed. Richard D.Irwin, Inc., Homewood, 111., 1983.

Вашему вниманию предлагается практическое специализированное издание по источникам кратко- и среднесрочного финансирования:

W.J.Korsuik and C.O.Maiburg. The Loan Officers Handbook. Dow Jones-Irwin, Homewood, 111., 1986.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. Выберите тип инвестиций, наилучшим образом соответствующий следующему описанию.

а) Срокдействия часто одна ночь : соглашение о продаже с обратной покупкой или банковский акцепт?

б) Срок погашения никогда не превышает 270 дней: бумаги, свободные от

налогообложения, или коммерческие бумаги?

однако, заемщик закладывает специфический вид активов, такой, как

. Если этих активов недостаточно для выплат по зацол-

женности, заемщик становится ответственным за покрытие дефицита. Поэтому о таких ссудах говорят, что они . Складские ссуды

являются примером обеспеченного краткосрочного займа. Товары могут храниться на или на , создаваемой складской компанией в помещениях заемщика. Складская компания выдает заимодателю и отпускает товары только по его

распоряжению. Ссуды автомобильным дилерам обычно вьщаются на иной основе. Дилер держит запасы от имени кредитора и выпускает . Подобное соглашение известно как договор о

*4. Сравните три вида ценных бумаг:

а) облигация с плавающей ставкой;

б) привилегированная акция с выплатой фиксированного дивиденда;

в) привилегированная акция с плавающей ставкой.

Управляющий финансами, отвечающий за краткосрочные инвестиции временно свободных денежных средств, скорее всего отдаст предпочтение привилегированным акциям с плавающей ставкой перед двумя другими видами ценных бумаг Почему? Вкратце объясните свой ответ. 5. Перед вами 6 вопросов по срочным ссудам.

а) Каков обычный минимальный срок погашения срочной ссуды?

б) Требуется ли наличие компенсационного остатка?

в) Являются ли обычно срочные ссуды обеспеченными? Необходим ли для

их получения специальный залог?

в) Срок погашения никогда не меньше 30 дней: евродолларовый депозит или депозитный сертификат США?

г) Обычно напрямую размещаются: коммерческие бумаги финансовых компаний или коммерческие бумаги промышленных фирм?

д) Вторичный рынок отсутствует у: банковских акцептов или коммерческих бумаг промышленных фирм?

е) Выпускаются Казначейством США: ценные бумаги, не облагаемые налогом, или 360-дневные векселя?

ж) Назначение цены происходит на дисконтной основе: депозитные сертификаты или казначейские векселя?

г) Продаются на аукционах: не облагаемые налогом ценные бумаги или казначейские векселя?

2. 14 сентября 1989 г были выпущены 6-месячные казначейские векселя с дисконтной ставкой 7,64% (см. рисунок 32-1). Какова их годовая доходность?

3. Заполните следующие пропуски, подобрав наиболее подходящие термины из следующего списка: изменчивый залог, складская зона, условие подчистить , коммерческие бумаги, минимальный плановый уровень, кредитная линия, базисная ставка, общественный склад, компенсационный остаток, трастовый сертификат, складское свидетельство, залог с регрессом.

Компании с меняющейся величиной капитала часто нуждаются в договоре со своим банком о . Чтобы убедиться, что предоставленные средства не используются для долгосрочного финансирования, банк обычно налагает . Проценты по любым займам привязаны к банковской . В дополнение к этому банк

обычно требует от компании держать на счете в банке . Некоторые крупные компании минуют банковскую систему и выпускают собственные краткосрочные обязательства. Они

называются .

Обеспеченные краткосрочные ссуды иногда обеспечиваются всей дебиторской задолженности и запасов. Обычно,

Ключевые годовые процентные ставки США и зарубежных рынков, приведенные ниже, характеризуют общий уровень, недалеко не всегда отражают реальное положение дел.

Базисная ставка: 10/%. Базовая ставка по ссудам для корпораций в крупнейщих коммерческих банках США.

Федеральные фонды: 9% высщая, 8Vg % низщая, 9У8 % перед последним предложением; 87б % предложенная. Резервы, продаваемые коммерческим банкам на сутки в сумме 1 млн дол. или более. Источник: Fulton Pre-bon (USA), I пс.

Дисконтная ставка: 7%. Процент по ссудам Нью-Йоркского федерального резервного банка для депозитарных учреждений.

Деньги до востребования: от 9Д% до 10%. Процент по ссудам для брокеров с биржевым залогом.

Коммерческие векселя General Motors Acceptance Соф. прямого размещения: 8,70% - 19 - 44 дней; 8,60% - 45 - 59 дней; 8,575% - 60 - 89 дней; 8,375%- 90 - 119 дней; 8,25% - 120 - 149 дней; 8,125%- 150 - 179 дней; 7,75%- 180 - 270 дней.

Коммерческие бумаги: высококачественные необеспеченные векселя, продаваемые через дилеров крупнейшими корпорациями с номиналом 1000дол.: 8,80% - 30 дней, 8,79% - 60дней, 8,625% -90 дней.

Депозитные сертификаты: 8,28% -I мес, 8,31% - 2 мес, 8,30% - 3 мес, 8,25% -6 мес, 8,26% - I год. Средние из максимальных ставок, заплаченные крупнейшими банками Нью-Йорка по первоклассным новым выпускам переуступаемых депозитных сертификатов, обычно на сумму I млн дол. или более. Минимальная номинация 100 ООО дол. Стандартные ставки для вторичного рынка: 8,80% на одномесячные, 8,75% на трехмесячные, 8,75% на шестимесячные.

Банковские акцепты: 8,72% - 30 дней, 8,60% - 60 дней, 8,50% - 90 дней, 8,45% - 120 дней, 8,33% - 150 дней, 8,25% - 180 дней. Переуступаемые кредитные инструменты, гарантированные банком, обычно финансируют импортный заказ.

Лондонская ставка по евродолларам:

от8у %до87,.%- I мес.,от87 %до87,%-2 мес, от 87 % ДО 87,% - 3 мес, от 8у,(,% до 87 %

- 4 мес, от 87, % До87. % - 5 мес, от 87,%до87,%-6мес.

Лондонская межбанковская ставка (ЛИБОР):

8У %- I мес,878%-3мес.,878%-6мес,87,б%-1 год. Средние банковские ставки по долларовым депозитам на лондонском рынке основаны на котировках пяти крупнейших банков.

Зарубежные базисные ставки: 13,50% -Канада, 8,50% - Германия, 4,875% -Япония, 8,50%

- Швейцария, 14% -Великобритания. Эти ставки нельзя сравнивать напрямую: кредитная деятельность в разных странах существенно различается.

Казначейские векселя: результатом состоявшегося в понедельник 14 сентября 1989 г. аукциона краткосрочных правительственных векселей, продаваемых с дисконтом, стала продажа пакетов векселей стоимостью от 10 тыс. дол. до 1 млн дол.: 7,64% - 13 недель, 7,64% - 26 недель.

Федеральная ипотечная корпорация (Freddie Мае): доходность по срочным сделкам в течение 30 дней с 30-летними закладными обязательствами. Стандартная договорная фиксированная ставка по закладным - 9,97%; ставка, покрывающая одногодичные корректируемые ставки по закладным, - 8,25%, 2%. Источник: Telerate Systems Inc.

Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Fannie Мае): доходность по срочным сделкам в течение 30 дней с 30-летними закладными обязательствами (цены по номиналу): стандартная договорная фиксированная ставка по закладным - 9,92%; ставка, перекрывающая одногодичные корректируемые ставки по закладным, - 8,80%, 7,%. Источник: Telerate Systems Inc.

Траст готовых активов Merrill Lynch: 8,19%. Среднегодовая норма доходности после вычета расходов за последние 30 дней; не может использоваться в качестве прогноза будущих доходов.

РИСУНОК 32-1

Ставки денежного рынка на 15 сентября ! QS9 г, {Источник: The Wail Street Journai. ©Dow Jvones & Company, Inc., 1989. Ail rigiiis reserved.)

г) Как обычно определяется процентная ставка?

д) Что такое платеж воздушный шар ?

е) Что такое револьверный кредит?

ВОПРОСЫ и ЗАТАНИЯ

1. Просмотрите текушие ставки процента, предлагаемые по различным видам краткосрочных инвестиций. Предположим, что ваша фирма располагает 1 млн дол. временно свободных денежных средств для вложения их в течение ближайших 2 месяцев. Как вы будете инвестировать эти времен-