Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 [ 292 ] 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

но свободные средства? Как бы вы ответили на этот вопрос, имея в своем распоряжении 5000 дол., 20 ООО дол., 100 ООО дол. или 100 млн дол.?

2. В марте 1990 г. 5-летние казначейские векселя продавались с доходностью 8,56%, в то время как по освобожденным от налога ценным бумагам с тем же сроком погашения выплачивался 15%-ный аннуитет. Не беря во внимание другие факторы, определите величину максимальной ставки налогообложения для инвестора, не делающего различий между казначейскими векселями и ценными бумагами, освобожденными от налога. Какие другие факторы могут повлиять на выбор инвестора между этими двумя ценными бумагами?

3. Процентные ставки на банковские ссуды превышают ставки по коммерческим бумагам. Почему все фирмы не выпускают коммерческие бумаги вместо того, чтобы брать в долг у банков?

4. Как вы думаете, сумели бы вы заработать деньги, учредив фирму, которая бы а) выпускала коммерческие бумаги и 6) ссужала полученные таким образом средства по ставке чуть выше, чем ставка по коммерческим бумагам, но всегда ниже, чем ставка, установленная банком?

5. Компании Roys Toys срочно необходим 1 млн дол. в октябре для создания запасов к рождественскому сезону Банк First National предлагает кредит под 9% с 20%-ным компенсационным остатком от величины ссуды. Hometown Trust предлагает ссуду под 11% без дополнительных условий. Какой банк предлагает лучшие условия? Почему? Как изменится ваш ответ, если у Roys Toys уже есть оборотные остатки на счетах First National на сумму 100 тыс. дол.? (Допустите в этом случае, что оборотные остатки могут быть использованы для покрытия части компенсационного остатка.)

6. Казначей корпорации Основная химия предвидит миллионный дефицит денежных средств на ближайший квартал. Однако вероятность такого дефицита составляет лишь 50%. Согласно прогнозу существует 20%-ная вероятность того, что у компании вообще не будет дефицита, и 30%-ная вероятность, что ей понадобится 2 млн дол. на краткосрочное финансирование. Компания может либо получить 90-дневную необеспеченную ссуду под 1% в месяц, либо открыть кредитную линию, уплачивая по 1% в месяц от взятой суммы плюс обязательный сбор в размере 20 тыс. дол. Любой из способов предполагает обязательное помещение компенсационного остатка в размере 20% для поддержания ссуды. Если временно свободные средства можно реинвестировать под 9%, какой из источников средств является наиболее дешевым?

7. Представьте, что вы банкир, отвечающий за выдачу кредитов корпорациям. 9 фирм обратились с просьбой о предоставлении обеспеченной ссуды. В качестве обеспечения они предлагают следующие активы.

а) фирма А, дистрибьютор нефти, предлагает танкер с грузом нефти, идущий с Ближнего Востока.

б) фирма Б, оптовый торговец вином, предлагает 1000 емкостей Божоле-

Нуво , хранящихся в складской зоне.

в) фирма В, торгующая канцелярскими товарами, предлагает дебиторскую

задолженность за ojJ)HCHbie принадлежности, проданные городским учреждениям Нью-Йорка.

г) фирма Г, книжный магазин, предлагает свой внутренний запас, состоя-

щий из 15 ООО подержанных книг

д) фирма Д, оптовый торговец продуктами, предлагает товарный вагон бананов.

е) фирма Е, дилер по оборудованию, предлагает запас электрических пишущих машинок.

ж) фирма Ж предлагает 100 унций золота.



з) фирма 3, дилер по правительственным ценным бумагам, предлагает свой портфель казначейских векселей.

и) Фирма И, судостроитель, предлагает наполовину законченную роскошную яхту Для завершения постройки потребуется 4 месяца.

Какие из этих активов более предпочтительны в качестве хорошего залога? Какие являются недостаточным обеспечением? Поясните ваш ответ

8. Любой из активов, упомянутых в предыдущем вопросе, может быть приемлемым залогом при определенных обстоятельствах, если будут приняты соответствующие меры предосторожности. При каких обстоятельствах? Какие предосторожности? Объясните ваш ответ.

*9. Первые привилегированные акции с плавающей ставкой были успешно выпущены с первоначальной нормой дивидендного дохода ниже уровня доходности казначейских векселей. Привилегированные акции явно сопряжены с большим риском, чем векселя. Могли бы вы предсказать долгосрочные тенденции соотношения доходности векселей и привилегированных акций с плавающей ставкой? (Мы сказали долгосрочные , поскольку фирмам, у которых есть желание выпускать привилегированные акции с плавающей ставкой, нужно время, чтобы выпустить их в достаточном количестве.)

*10. Большинство привилегированных акций с плавающей ставкой имеют и пол и потолок нормы дивидендного дохода (см. раздел 32-2, сноску 13). Как могут эти ограничения повлиять на колебания курсов этих ценных бумаг при изменении процентных ставок? Почему на ваш взгляд, компании-эмитенты придают этим ограничениям первоочередное значение?

11.По срочным ссудам фирмам обычно приходится платить процент по изменчивой ставке. Например, процентная ставка может быть назначена на условиях 1% выше базисной . Базисная ставка иногда отклоняется на несколько процентных пунктов за несколько лет. Представьте себе, что ваша фирма решила занять 40 млн дол. на 5 лет. У вас есть следующие возможности.

а) Занять в банке по базисной ставке, равной примерно 10%. Предстоящий кредитный договор не предполагает выплату основной суммы долга до истечения срока погашения - 5 лет

б) Выпустить 26-недельные коммерческие бумаги с текущей доходностью 9%. Поскольку средства требуются на 5-летний период, а коммерческие бумаги оборачиваются за полгода, то финансирование в размере 40 млн дол. на 5 лет предполагает 10 удачных размещений коммерческих бумаг

в) Занять деньги у страховой компании по фиксированной ставке 11%. Как и в случае с банковской ссудой, выплата основного долга не производится до истечения 5-летнего срока. На какие факторы вы обратили бы внимание при оценке этих возможностей? При каких обстоятельствах вы выберете вариант а)1 При каких обстоятельствах вы выберете варианты б) и в)1 {Подсказка: не забывайте, о чем говорилось в главе 23.)

12. Налоговая служба запрещает компаниям использовать заемные средства для покупки освобожденных от налога ценных бумаг и при этом вычитать процентные платежи подолгу из прибыли до налогообложения. Следует ли Налоговой службе так поступать? В противном случае посоветуете ли вы компании взять ссуду для покупки ценных бумаг, освобожденных от налогообложения?



Часть X

слияния,

МЕВДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ, ПЕНСИИ



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 [ 292 ] 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355