Исключение составляет британский фунт стерлингов, курс которого обычно устанавливается в количестве долларов, необходимых для покупки 1 фунта стерлингов.

За исключением нескольких европейских валютных центров, международный валютный рынок не имеет определенного местоположения. Все операции осуществляются по телефону или по факсу Главными дилерами на нем выступают крупные коммерческие и центральные банки. Любая компания, покупающая или продающая валюту проводит эти операции через коммерческий банк. Оборот валютных рынков огромен. В Лондоне ежедневный объем таких операций достигает примерно 200 млрд дол., в Токио и в Нью-Йорке - по 100 млрд дол. , Валютные курсы в США обычно устанавливаются в количестве единиц иностранной валюты, необходимой для покупки одного доллара. Валютный курс 1,3545 щв.фр./дол. означает, что для покупки одного доллара необходимо иметь 1,3545 щв.франков. Или, выражаясь иначе, для покупки одного щвейцарского франка потребуется 0,7383 дол. CШA

Таблица 34-1 воспроизводит таблицу валютных курсов, которая публикуется в газете The Wall Street Journal. В таблице приводятся цены на валюту с немедленной поставкой, известные как валютный курс спот . Можно видеть, что спот -курс для щвейцарского франка составляет 1,3545 щв. франка за доллар США.

Термин немедленная поставка - условен, так как покупка валюты на условиях спот обычно осуществляется в течение двух поставочных дней. Например, предположим, что вам нужны 100 ООО щв.франков для оплаты импорта из Швейцарии. В понедельник вы звоните в свой банк в Нью-Йорке и договариваетесь купить 100 ООО франков по курсу 1,3545 щв.фр./дол. При этом банк не вручает вам через окощко пачку банкнот. Вместо этого вы поручаете своему банку-корреспонденту в Нью-Йорке перевести в понедельник 100 ООО щв. франков на счет щвейцарского поставщика. Банк дебетует ващ счет на сумму 73,828 дол. (100 ООО: 1,3545) или в понедельник, или же в среду если вы хорощий клиент

В дополнение крынкам с немедленной поставкой существуют рынки с продажей валюты на срок - форвардные рынки. На форвардном рынке осуществляется купля-продажа валюты с поставкой в будущем, как правило, через 1, 3 или 6 месяцев - хотя крупные банки готовы продавать и покупать валюту со сроком поставки и через 10 лет Если вы знаете, что вам придется продавать или покупать валюту в будущем, вы можете застраховаться от возможных потерь, заключив форвардный контракт на ее покупку или продажу Так, если вам потребуется 100 ООО франков через 6 месяцев, можно заключить форвардный контракт на их поставку через 6 месяцев. Форвардный курс по такому контракту - это цена, по которой вы договариваетесь купить 100 ООО франков через 6 месяцев, т. е. к моменту поставки.

Вернемся к таблице 34-1. Форвардный курс швейцарского франка с поставкой через 6 месяцев составляет 1,3618 щв.фр./дол. Если вы покупаете франки с поставкой через 6 месяцев, то получите ббльшую сумму на ваши доллары, чем при покупке с немедленной поставкой. В этом случае говорят, что франк продается с дисконтом по отношению к доллару поскольку франки с поставкой в будущем продаются дешевле франков с немедленной поставкой. В пересчете на годовую ставку форвардный дисконт составляет:

2.MIIZ1.W0 = 1,07%. 1,3618

Можно также сказать, что доллар продается с форвардной премией, равной 1,07%.

Форвардной покупке или продаже присущи особые индивидуальные условия сделки между вами и банком. Они могут затрагивать вид валюты, сумму сделки или дату поставки. Существует также организованный валютный рынок с поставкой валюты в будущем, известный как фьючерсный рынок. Фью-

ТАБЛИЦА 34-1

Таблица валютных курсов из газеты TheWall Street Journal

ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ

Среда, 1 августа 1990 г.

Курс продаж на Нью-Йоркской валютной бирже в межбанковских Торгах с суммами свыше 1 млн дол. по котировкам Банковской трастовой корпорации на 15.00 часов восточного времени, в розничных сделках за доллар предлагается на несколько единиц валюты меньше.

Энииалет- Национальная

в дол. США

Cipam

Среда Чегверг

валюта за 1 дол. США Среда Четверг

Аргеитнна (Лусграль)

Амтралт Шоллар)

А1СТМЯ (Шиллинг)

Бшрейа (Динар)

Бельгая (Франк) коммгрчккий курс

Бразилия (Крузейро)

Брншия (Фунт) ЗО-дневньЛфорверд ЯО-дтыйфорлгд

Кипим (Доллар) Х-диевлЛфсрвсгд

Чюш (Учетная ставка)

Китай (Юань)

Колтмбня (Песо)

Дания (Крона)

Эквадор (Сукре) плавающие курс

Фимяцтя (Марка)

Фраииия (Франк) ЗОЫшЛфоркгд ЯО-дтыйфорлгд

{Ъеиия (Драхма)

101КОИГ (доллар)

Ишнп (Индийская рупия)

Инооиезня (Индонезийская рупия)

Ирландия (фунт)

Иэршль (Шекель)

Италия (Лира)

Япония (Йена) Х-днтыйфсрвсгд 90-дшишфорвард ISO-duanudxpeid

Иощмня (Динар)

Куве*т (Динар)

Ливан (Фунт)

Малайзия (Ринггит)

Мальта (Лира)

Мексика (Песо) плавающий курс

0,0001799 0,7943 0,08939 2,6522

0,03063

0,01461

1,8565

1,8453

1,8244

1,7963

0,8675

0,8632

0,8564

0,8477

0,003474

0,211752

0,002060

0,1649

0,001098

0,26742

0,18783

0,18752

0,18694

0,18605

0,006402

0,12880

0,0001799 5560,19

0,7947

0,08961

2,6522

0,03068

0,01464

1,8650

1,8535

1,8335

1,8046

0,8681

0,8638

0,8570

0,8482

0,003474

0,211752

0,002060

0,1653

0,001098

0,26795

0,18843

0,18814

0,18756

0,18669

0,006427

0,12881

1,2590 11,19 0,3771

32,65 68,43 0,5386 0,5419 0,5481 0,5567 1,1527 1,1585 1,1677 1,1797

287,87 4,7225

485,50 6,0645

910,51 3,7395 5,3240 5,3327 5,3493 5,3750

156,20 7,7640

0,05767 0,05767 17,34

0,0005400

1,6837

0,4865

0,0008598

0,006796

0,006799

0,006799

0,006798

1,5221

3,4572

0,001488

0,3710

3,1847

0,0005400 1,6840 0,4865 0,0008615 0,006859 0,006862 0,006861 0,006859 1,5221 3,4572 0,001488 0,3709 3,1847

1852,02 0,5939 2,0556 1163,01

147,15

147,09

147,09

147,10 0,6570 0,2893

672,00 2,6955 0,3140

5560,19 1,2583 11,16 0,3771

32,60 68,33 0,5362 0,5395 0,5454 0,5541 1,1520 1,1577 1.1668 1,1790 287,87

4,7225 485,50 6,0500

910,51 3,7320 5,3070 5,3153 5,3315 5,3565 155,60 7,7635

17,34

1852,02 0,5938 2,0556 1160,75

145,80

145,74

145,75

145,79 0,6570 0,2893

672,00 2,6960 0,3140

0,0003490 0,0003490 2865,00 2865,00

Спииа

Эквивалент вдол. США

Среда Четверг

валюта за I дол. США Среда Четверг

0,5587 0,5598

1,7900 1,7865

1,6807 6,1500

1,6878 6,1380

21,60 21,60 123137,54 123137,54

ГЬлландня (Гульден)

Новая Зеландия (Доллар)

Норвегия (Крона)

Пакистан (Пакистанская рупия)

Перу (Инги)

Фнлнянниы (Песо)

Португалия (Эскудо)

Саудовская Аравия (Риял)

Сингапур (Доллар)

Южная Африка (Рэнд) коммерческий курс финансовый курс

Южная Корея (Вон)

Испания (Песета)

Швеция (Крона)

Швейнарня (Франк) 30-дневиыйфсрвард 90-дневныйфорвард 1Я)-дневныйфорвард

Тайвань (Доллар)

Таиланд (Бат)

Турция (Лнра)

Обьедниенные

Арабские Эмираты (Дирхем)

>угвай (Новый песо) финансовый курс

Венесуэла (Боливар) плавающий курс

Западная Германия (Марка) 30-диееишфорвс 90-дневньш форвард №-дыевншфсрв

СДР ЭКЮ

Специальные права заимствования (СДР) основаны на обменных курсах валют США, Западной Германии, Британии, Франции и Японии. Источник: Международный валютный фонд.

Европейская валютная единица (ЭКЮ) основана на корзине валют стран-участниц. Источник: Комиссия Европейского Союза.

0,5950 0,1626

0,0463 0,00000812

0,04320

0,007069

0,26681 0,5542

0-,3859 0,2587

0,0013976

0,010235

0,1719

0,7383

0,7376

0,7364

0,7343

0,037313

0,03915

0,0003794

0,5925 0,1629

0,0463 0,00000812

0,04320

0,007069

0,26681 0,5537

0,3859 0,2591

0,0013976

0,010246

0,1722

0,7438

0,7431

0,7418

0,7400

0,037341

0,03915

0,0003784

23,15

141,46

3,7480 1,8045

2,5913 3,8655

715,50

97,70 5,8180 1,3545 1,3557 1,3580 1,3618

26,80

25,54

23,15

141,46

3,7480 1,8060

2,5913 3,8595

715,50

97,60 5,8070 1,3445 1,3457 1,3480 1,3514

26,78

25,54

2635,74 2643,01

Источник: Перепечатано с разрешения The Wall Street Journal, Dow Jones & Company, Inc., 1990, All rights reserved,

черсные контракты высокостандартизованы: они действуют только для основных валют; суммы в них точно означены, а выбор дня поставки - ограничен. Преимушеством такой стандартизации является высокая ликвидность фьючерсного валютного рынка. Огромное количество контрактов ежегодно продается и покупается на фьючерсных биржах.

При покупке фьючерсных или форвардных контрактов возникает обязательство поставить валюту В качестве альтернативы можно выкупить опцион на по-

См. главу 25, в которой обсуждается разница между фьючерсными и форвардными контрактами, и таблицу 25-1, где приводится список валютных фьючерсов. В главе 25 также рассматриваются свопы, являющиеся неотъемлемой частью форвардных контрактов.

купку или продажу валюты в будущем по цене, установленной в настоящий момент времени. Валютные опционы можно приобрести у крупных банков, а стандартные опционные контракты - на опционной бирже*.

Кроме того, можно договориться с банком о покупке валюты в будущем по любому установивщемуся спот -курсу ограниченному максимальной и минимальной ценами. Если стоимость валюты стремительно повышается, можно покупать по согласованному верхнему уровню, если понижается - то по нижнему.

34-2. НЕСКОЛЬКО БАЗОВЫХ СООТНОШЕНИЙ

Без понимания причин того, почему существуют различия в валютных курсах и процентных ставках, невозможно выработать финансовую политику на международных рынках. Поэтому давайте разберем следующие четыре вопроса:

Вопрос 1. Почему процентные ставки в долларах (г,) отличаются, скажем, от процентных ставок в итальянских лирах (г)?

Вопрос 2. Почему форвардный валютный курс (fJ отличается от курса

СПОТ (5 ,)?

Вопрос 3. Что определяет величину ожидаемого в следующем году спот -курса доллара к лире \Е (лд) ?

Вопрос 4. Какова взаимосвязь между темпами инфляции в США (/,)и темпами инфляции в Италии (/)?

Предположим, что вас не заботит риск, а в международной торговле не существует барьеров и издержек. Тогда зависимость между ставками спот , форвардными обменными ставками, процентными ставками и темпами инфляции будет выглядеть следующим образом:

Соотношение процентных ставок

1+г,

равно

Почему так происходит?

равно

равно

-равно

* Перечень валютных опционов приводится в таблице 20-1. Некоторые инвестиционные банки осуществляли единовременный выпуск валютных варрантов (т. е. долгосрочных опционов на покупку валюты).

5 Такой контракт равнозначен форвардной покупке валюты, покупке валютного опциона пут с ценой исполнения на уровне низшей цены, продаже валютного опциона колл с ценой исполнения на уровне высшей цены. Воспользуйтесь возможностью освежить ваши знания об опционах, проверив себя по позиционным графикам (см. разделы 20-1 и 20-2).