Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 [ 319 ] 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

ГТТАВА 34 Мр.жттунярпттный финянгпный мрнрпжмр.нт-

е) Какой ожидается курс спот по 6-месячному форвардному контракту согласно теории ожиданий?

ж) Какая ожидается разница в темпах инфляции в США и в Великобритании, если верен закон единой цены?

2. Определите каждую из следующих теорий одним предложением или простым уравнением:

а) теория паритета процентных ставок;

б) теория ожиданий форвардных курсов;

в) закон единой цены;

г) равновесие международного рынка капитала (соотношение реальных и номинальных процентных ставок в различных странах).

3. В таблице приведены данные о процентных ставках и валютных курсах по американскому доллару и французскому франку Курс спот -7,05 фр. франка за доллар. Заполните пропущенные строки:

3 месяца 6 месяцев 1 год

Евродолларовая процентная ставка (начисляемая ежегодно по методу

сложного процента) И/2% 12/4% ?

Еврофранковая процентная ставка (начисляемая ежегодно по методу

сложного процента) 19/2% ? 20%

Форвардный курс франка к доллару ? ? 7,5200

Форвардный дисконт по франку

(в % годовых) ? -6,3% ?

4. Американский импортер ожидает поставки шелковых шарфов из Италии через 6 месяцев. Цена установлена в лирах. Какая из следующих сделок могла бы устранить валютный риск импортера?

а) Продать 6-месячный опцион колл на лиры.

б) Купить форвардный контракт на лиры.

в) Продать форвардный контракт на лиры.

г) Взять в долг лиры, купить доллары по курсу спот .

д) Продать лиры по курсу спот , взять взаймы доллары.

5. В таблице 34-1 вы можете увидеть, что форвардный и спот -курсы фунта стерлингов к доллару составляют соответственно 1,8565 и 1,7963. Предположим, что компания обязалась уплатить английской фирме 10 млн немецких марок через 180 дней. Какова приведенная стоимость покрытия этого обязательства путем форвардной покупки фунтов стерлингов ? Процентная ставка по фунтам стерлингов составляет 14,5% годовых. Вкратце объясните ваш ответ.

6. Американская фирма ожидает получить платеж в размере 1 млн немецких марок через 8 лет Хотелось бы защититься от снижения стоимости немецкой марки, но использовать форвардное покрытие на столь длительный срок довольно сложно. Есть ли какой-нибудь иной способ защитить себя от риска?

7. а) Какие из следующих данных вам понадобятся, если все расчеты при планировании инвестиций будут осуществляться в национальной валюте?

1) Прогнозы будущих валютных курсов.

2) Прогнозы темпов инфляции в других странах.

з) Прогнозы национальных темпов инфляции.

4) Иностранные процентные ставки.

5) Процентные ставки на внутреннем рынке.

6) Какие из перечисленных выше данных вам понадобятся, если все расчеты при планировании инвестиций будут осуществляться в иностранной валюте?



8. Компания А имеет два филиала в странах X и Y. Налог на прибыль корпораций составляет в США - 50%, в стране X - 60, а в стране У-40%. Обе страны имеютс США соглашение одвойном налогообложении. Предположим, что в обеих странах компания получает прибыль до вычета налогов в сумме 100 дол.

а) Какие налоги будут уплачены в США и за рубежом, если компания переводит всю чистую прибыль в форме дивидендов?

б) Какие налоги будут уплачены, если она переводит всю чистую прибыль в виде процентов?

ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1. Ознакомьтесь с таблицей валютных курсов в свежем выпуске газеты The Wll Street Journal.

а) Сколько стоит сегодня канадский доллар в американских долларах?

б) Сколько стоит сегодня американский доллар в канадских долларах?

в) Предположим, что сегодня вы договариваетесь купить канадские доллары через 180 дней. Сколько канадских долларов вы сможете купить на один американский доллар?

г) Если форвардные курсы просто отражают рыночные ожидания, то каким будет курс спот по французскому франку через 90 дней?

д) Найдите в The Wall Street Journal таблицу процентных ставок денежного рынка. Какова 3-месячная процентная ставка по евродоллару?

е) Сможете ли вы вывести вероятную 3-месячную евровалютную процентную ставку для французского франка?

ж) Вы можете также купить валюту для будущей поставки на фьючерсный финансовый рынок. Найдите в газете таблицу фьючерсных котировок. Каков курс по контрактам на канадские доллары с их поставкой примерно через 6 месяцев?

2. В таблице 34-1 приведены 180-дневные форвардные курсы по немецкой марке.

а) Как котируется доллар против марки: с дисконтом или с премией?

б) Каков ежегодный л/)о<ен/и дисконта или премии?

в) Если вы не располагаете никакой другой информацией по двум валютам, как вам лучше предугадать, какой будет курс спот по марке 6 месяцев спустя?

г) Предположим, что вы ожидаете получить через 6 месяцев 100 ООО марок. Сколько это будет в долларах?

3. Посмотрите на таблицу 34-1. Если 3-месячная процентная ставка по евродолларам равна 8,063%, то какой, по вашему мнению, будет 3-месячная евростерлинговая процентная ставка? Поясните, почему ставка могла бы оказаться существенно выше указанной вами.

4. Обратитесь к The Wall Street Journal. Сколько франков можно купить на 1 доллар? Сколько можно купить немецких марок? Как вы думаете, какой курс будет котировать немецкий банк при скупке или продаже французских франков? Объясните, почему банк могбы котировать курс существенно выше рассчитанного вами?

5. Какую взаимозависимость между процентными ставками и ожидаемыми изменениями валютных курсов двух стран подразумевают четыре базовых соотношения? Поясните, почему можно или почему нельзя полагаться на эти зависимости.

6. Заведующая финансовым отделом корпорации International Reprint заметила, что процентные ставки в Швейцарии ниже, чем ставки в большинстве других стран. Поэтому она предположила, что компании следовало бы выпустить облигации, деноминированные в швейцарских франках. Какие соображения ей следовало бы в первую очередь принять во внимание?



7. Какие соображения необходимо принять во внимание американским компаниям, когда они принимают решение о методах финансирования своих зарубежных дочерних компаний?

8. Американская фирма оценивает инвестиции в Швейцарии. Затраты по проекту составляют 20 млн швейцарских франков и ожидаются поступления в течение последующих 10 лет по 3 млн франков ежегодно (в неизменных ценах). Прогнозные темпы инфляции в Швейцарии - 6% в год, и фирма подсчитала, что подходящей для проекта была бы ставка дисконта, которая примерно на 8% выше безрисковой ставки. Подсчитайте чистую приведенную стоимость проекта в долларах, используя оба метода, описанные в этой главе. Валютные курсы приводятся втаблице 34-1. Процентная ставка в Швейцарии около 9%, а в США - 7/, %.

9. Обеспечение доллара превращает предприятия химической промышленности США в привлекательный объект для захвата европейскими компаниями . Обсудите это утверждение.

10. Предположим, что вы управляющий финансами компании Lufthansa. Как на стоимость компании влияют изменения валютного курса? Какую политику вы разработаете, чтобы снизить валютный риск?

И. Предположим, что при оценке возможных зарубежных инвестиций вы опираетесь на собственные представления о темпах инфляции и валютных курсах. Предположим теперь, что вы уверены в том, что темпы инфляции будут 2% в Голландии и 5% в США, а валютный курс останется неизменным. Просчитайте чистую приведенную стоимость проекта компании Outland, используя оба известных вам метода. Каждый показатель чистой приведенной стоимости подразумевает и различную финансовую политику В чем она состоит в каждом случае?

12. Компании подвержены влиянию изменений либо номинального валютного курса, либо реального валютного курса. Объясните, как это происходит? Какой из рисков проще хеджировать?

13. Мы предполагали, что дилеры компании Ford в США могут оказаться подвержены риску обесценения йены, если оно приведет к снижению цен на японские автомобили. Предположим, что, по оценке дилера, снижение стоимости йены на 1 % вызовет устойчивое снижение его прибылей на 5%. Как можно хеджировать этот риск и как рассчитать размер страховой позиции?

14. Вам предложили осуществить экспортный заказ, который обеспечит денежные поступления в размере 1 млн немецких марок через 6 месяцев. Спот -курс марки к доллару - 1,8, а 6-месячный форвардный курс равен 1,7 марки за доллар. Есть два источника неопределенности:!) немецкая марка может быть недооценена или переоценена и 2) вы можете получить экспортный заказ, а можете не получить. Проиллюстрируйте, прибыли или убытки вы получите, если:

а) осуществите форвардную продажу 1 млн немецких марок;

б) купите 6-месячный опцион пут на немецкие марки по цене исполнения 1,7 немецких марки за доллар.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 [ 319 ] 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355