Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 [ 320 ] 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Пенсионные программы

к концу 1988 г. персонал компании Bethlehem Steel, включая тех, кто работал на нее в прошлом, имел право на получение частной (от компании) пенсии, общая стоимость которой оценивалась суммой 4 млрд дол. Для выполнения этих обязательств в компании был создан пенсионный фонд в размере 2,8 млрддол., т е. с дефицитом 1,2 млрд. дол.

Такие обязательства по пенсионному обеспечению представляют собой долг, который компании однажды предстоит погасить. Практически для Bethlehem Steel это самая большая статья обязательств, которая в 5 раз больше общей суммы долгосрочных займов, отраженных в ее балансе. Пенсионный фонд стал также и одним из наиболее крупных ее активов, так как его величина равна 40% балансовой стоимости ее зданий и оборудования.

Пенсионная профамма компании - это одна из важных сфер вашей деятельности как финансового менеджера. Вы всегда можете получить консультацию у актуария, инвестиционного менеджера, специалиста по пенсионному обеспечению, но деньги (или их отсутствие) - это ваша проблема. Следовательно, вы должны хорошо понимать аргументы, на которые будут опираться все эти консультанты, и предвидеть их последствия для политики компании. Поэтому проблемы пенсионного фонда включены в данную книгу

Во-первых, кратко будут рассмотрены пенсионные пособия, которые предлагают компании персоналу Во-вторых, мы посмотрим, как актуарии рассчитывают стоимость этих пособий при составлении баланса пенсионного фонда. Баланс пенсионного фонда влияет на сумму денежных средств, которые компания должна отчислять ежегодно в этот фонд. Наконец, мы увидим, как финансовый менеджер участвует в выработке стратегии пенсионного фонда и текущем контроле за его операциями.

35-1. ТИПЫ ПЕНСИОННЫХ ПРОГРАММ

При выходе на пенсию большинство занятых получает две пенсии. Одна пенсия - социальная - обеспечивается правительством, главным образом за счет взносов на социальное страхование. Другая - частная, которую платит компания. Для категории низкооплачиваемых работников социальная пенсия обычно бывает выше, чем пенсия, которую оплачивает компания; для категории высокооплачиваемых - наоборот.

Мы привели в пример Bethlehem Steel, так как у этой компании были необычайно высокие внефондовые обязательства. Большинство крупных компаний в 1988 г имели пенсионные программы с избыточными фондами, т. е. активы пенсионного фонда превышали обязательства.



Планы пенсионного обеспечения государственных служащих предусматривают полную индексацию по показателю стоимости жизни.

В данной главе рассматриваются пенсионные программы, которые создаются и оплачиваются компанией. Лица, которые обеспечивают свою занятость самостоятельно , и владельцы малых фирм, не зарегистрированных как акционерные общества, могут создавать так называемый план Коха, на который распространяются такие же налоговые льготы, как и на пенсионные программы компаний. Кроме того, любой человек может иметь свою индивидуальную пенсионную профамму которая известна как индивидуальный пенсионный счет.

Часто можно услышать, что в жизни существует по крайней мере столько же разных типов пенсионных программ, сколько компаний в экономике США. Вероятно, это замечание справедливо, но все же можно выделить несколько общих категорий.

Почти к половине всех занятых, участвующих в системах частного пенсионного обеспечения, применяется принцип заранее определенных пенсионных взносов. В этом случае компания берет обязательство инвестировать установленную сумму каждый год от имени своего работника. Если эти инвестиции эффективны, тогда работник получает большую пенсию; если инвестиции осуществляются неудачно, работник несет потери.

Второй тип пенсионной системы - это профамма с заранее определенными пенсионными выплатами. При таком варианте компания берет обязательство платить работнику ежемесячно после выхода на пенсию определенную сумму или установленную долю от зарплаты, которую он получает перед выходом на пенсию. Поэтому, принимая этот вариант, компания берет на себя все риски инвестирования.

Некоторые пенсионные программы второго типа предусматривают переговоры компании и профсоюза. Обычно достигнутые путем этих переговоров условия предусматривают равномерные ежегодные выплаты, скажем, 400 дол. за каждый год работы, но в некоторых случаях выплаты ставят в зависимость от двух факторов - стажа работы и зарплаты работника.

Размер выплат в пенсионных программах, разрабатываемых в процессе переговоров с профсоюзами, регулярно меняется с учетом изменений общего уровня зарплаты. Но программы, охватывающие работников с повременной зарплатой, или тех, кто не является членом профсоюза, не пересматриваются таким образом. По отношению к этой группе работников равномерное ежегодное вознаграждение после выхода на пенсию, как правило, привязывается непосредственно к заработной плате. Для этого применяется два разных метода.- Метод средний заработок за всю карьеру связывает расчет пенсионных выплат со средней зарплатой за срок участия в пенсионной программе. Например, компания могла бы установить пенсию на уровне 2% зарплаты работника за каждый год членства в пенсионной профамме.

Поскольку метод среднего заработка за всю карьеру дает относительно низкую степень защиты работника в периоды растущей инфляции, компании все чаще стали переходить к методу среднего заработка за последний период, когда размер пенсии связывают со средним вознаграждением работника за последние 5 лет

Обычно пенсионные программы не предусматривают увеличение размера выплат после того, когда работник уходит на пенсию, но многие компании все же предлагают спонтанные надбавки в периоды высокой инфляции. Некоторые пенсионные системы содержат специальные оговорки о частичной индексации пенсии в соответствии с показателем стоимости жизни\

Если профессиональная подготовка данной категории работников требовала больших затрат от компании, тогда по отношению к тем, кто уходит из компании раньше срока, компания может пытаться применить своеобразный



Одна из оценок медицинских пособий - 169 млрд дол., что равно 8% совокупного акционерного капитала корпораций (см.: К.Р. Ambachtsheer. Fixing the Accounting Standards for Pension and Health Care Benefits: Advice for FASB F.J. Fabozzi (ed.). Pension Fund Management from the Sponsors Perspective. Probus Publishing Company Chicago, L989).

В рамках программы участия работников в акционерной собственности средства могут быть инвестированы в обыкновенные или в конвертируемые привилегированные акции компании. Работники могут диверсифицировать до 25% своей доли в программе, если им 55 лет и они являются участниками программы в течение 10 лет, либо у них есть возможность диверсифицировать 50% доли, если им 60 лет

штраф путем сокращения пенсионных выплат Однако законодательство требует, чтобы для любого работника, который увольняется, имея по крайней мере пятилетний стаж работы в данной компании, была обеспечена полная сумма пенсионных выплат, которые он заработал за это время. Это право известно как вестирование.

В дополнение к основной сумме самой пенсии пенсионные профаммы обычно предусматривают и другие виды компенсации. Например, в них включают пофебальное пособие, которое выплачивают, если смерть работника наступила как до, так и после выхода на пенсию, или могут быть предусмотрены специальные условия для тех, кто увольняется в результате наступления нетрудоспособности.

35-2. УЧАСТИЕ РАБОТНИКОВ В АКЦИОНЕРНОЙ СОБСТВЕННОСТИ И ДРУГИЕ ФОРМЫ ПОСОБИЙ

Пенсии - это не единственный способ поддержки работников компании, вышедших на пенсию. Многие фирмы предлагают медицинские пособия для пенсионеров. В отличие от пенсий, для таких медицинских пособий, как правило, фонд не создается. Их оплачивают из текущих прибылей. Стоимость медицинских пособий не столь велика, как сумма пенсий, но все же они составляют значительную часть небалансовых обязательств компании. В Управлении по стандартам финансового учета планируют включать эти обязательства в баланс компаний.

Компании могут также делать взносы в программы участия работников в акционерной собственности. Эти деньги используются для покупки акций компании от имени ее работников. Акции остаются в распоряжении компании до ухода работника на пенсию, а потом либо передаются ему либо зачисляются на его индивидуальный пенсионный счет

Может показаться, что программы участия в акционерном капитале построены так же, как и пенсионные системы с заранее определенными взносами. Действительно, компании принимают решение платить определенную сумму денег, а пособие, которое работник получает, в конце концов зависит от курса акций компании.

Тем не менее они отличаются от пенсионной программы с определенным заранее взносом по двум важным пунктам. Во-первых, деньги в этом случае вложены в ценные бумаги данной компании, а не в диверсифицированный портфель*. Во-вторых, у компании сохраняется гибкость в выборе способов финансирования программ участия работников в собственности. Вместо того чтобы вносить деньги, компания может выпустить новые акции и сделать взнос в форме акций. Кроме того, под программу участия в акционерном капитале можно получить заем для покупки акций компании. Этот заем будет погашаться компанией за счет будущих денежных взносов. (На рисунке 35-1 схематично представлена последовательность платежей для программы, привлекающей займы, и для программы, не привлекающей займы.)



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 [ 320 ] 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355