Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 [ 324 ] 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

пенсионных программ , либо достижение соглашения с участниками пенсионных программ, что в случае предложения о поглощении персонал компании получит этот избыток.

Может показаться, что раз пенсионные программы находятся в таком благополучном положении, то Корпорация по гарантиям пенсионных пособий могла бы прекратить свою деятельность. Однако были случаи и крупных неплатежей, которые угрожали платежеспособности самой Корпорации. В 1985 г. прекращение действия пенсионных программ компаний Allis-Chalmers и Wheeling-Pittsburg Steel стоили Корпорации 650 млн дол. Но это еще были лишь цветочки по сравнению с результатами банкротства компании LTV, которое обошлось Корпорации в 2 млрд дол.

Как реагировала Корпорация по гарантиям на эти офомные расходы? Во-первых, она добилась внесения изменений в закон, препятствующих компаниям прекращать действие своих пенсионных программ до тех пор, пока компания не объявлена банкротом, или до тех пор, пока она не способна обслуживать пенсионную профамму

Во-вторых, Корпорации по гарантиям пенсионных пособий удалось добиться увеличения базовой страховой премии, требуемой от компаний, до 16 дол. на одного члена пенсионной профаммы. Она также отстаивала тезис о том, что одинаковая страховая премия ведет к ситуации, в которой надежные компании платят за ошибки своих менее осторожных собратьев. Конгресс предоставил Корпорации право взимать более высокие страховые премии с компаний, имеющих внефондовые пенсионные программы.

Бухгалтерский учет

пенсионной программы

В течение многих лет компании должны были отражать активы и пассивы пенсионных профамм только в примечаниях к отчетности. Этот порядок был изменен Управлением по стандартам финансового учета, и теперь компании обязаны отражать пенсионные обязательства в своих балансах.

Чтобы определить наличие такого обязательства, бухгалтер должен сравнить стоимость активов пенсионного фонда с приведенной стоимостью пенсий, которые персонал компании заработал своим прошлым трудом к данному моменту. Актуарий назвал бы эту стоимость обязательств текущими обязательствами пенсионной программы. На языке бухгалтера эта сумма называется начисленные обязательства по пенсионным пособиям. Если активы пенсионного фонда превышают начисленные обязательства по пенсиям, в балансе компании не будут отражены никакие пенсионные обязательства. Но если активы пенсионного фонда ниже начисленных обязательств, эта разница должна быть отражена как обязательство в балансе компании.

Если инвестиционный климат был неблагоприятным для пенсионного фонда в течение данного отчетного года или если стоимость начисленных обязательств по пенсиям возросла, обязательства по пенсиям могут неожиданно появиться в балансе компании (либо уже отраженное в нем обязательство существенно возрастет). Такая перспектива беспокоит многих финансовых менеджеров. Для смягчения подобных ситуаций существует два механизма. Первый дает возможность распределить отрицательную разность между активами пенсионного фонда и начисленными обязательствами на несколько лет Второй основан на признании Управлением по стандартам финансового учета стимулирующей роли пенсионных пособий и их влияния на производительность труда. В соответствии с этим, если рост стоимости пенсионных обязательств ведет к росту

Заявление фирмы о том, что она собирается использовать cboii пенсионный избыток, как правило, приводит к необычно резкому росту цен на акции (см., например, M.J. Alderson, К.С. Chen. The Stockholder Consequences of Terminating the Pension Fund Midland Coфorate Finance Journal. 4: 55-61. Winter 1987).



= Затраты на пенсионное обеспечение (нетто).

Затраты на пенсионное обеспечение (нетто) могут оказаться ниже или выше, чем действительная сумма денежных средств, которые компания перечислила в пенсионный фонд в отчетном году

Изменение, внесенное стандартом 87 в бухучет пенсионных программ, заставило компании включать свои пенсионные обязательства в баланс, и в результате мозаичный набор подходов, которые компании использовали раньше, был заменен принципом логичной последовательности. Однако некоторые оппоненты новых правил считают, что возможность распределять дефицит пенсионных фондов на ряд лет и тем сглаживать его влияние на самом деле ничего не меняет. Казначеи корпораций озабочены, что влияние пенсионных программ на баланс и отчет о прибылях может оказаться болезненным для компаний. Они считают, что показатели долговой нагрузки ухудшатся, и это приведет к ужесточению условий кредитных договоров. Высказывается также мнение, что прибыли компании в результате новых правил подготовки финансовой отчетности все менее отражают основные перспективы данного бизнеса.

При расчете расходов на выплату процентов бухгалтер учитывает как обязательства по уже заработанным пенсиям, так и обязательства в связи с будущими повыщениями заработной платы. Бухгалтеры называют это обязательством по прогнозным платежам. Актуарий сказал бы, что он умножает ставку процента на накопленные обязательства.

дефицита, компании разрешено показать в балансе уравновешивающий нематериальный актив, который отражает потенциальный выигрыш от роста производительности труда персонала. На этот нематериальный актив может затем в течение нескольких лет начисляться амортизация - до тех пор, пока не ослабеет память о полученных ранее дополнительных выгодах и работники не начнут интересоваться: А что вы для нас сделали за последнее время? Правда ведь, бухгалтерский учет - замечательная штука?

Управление по стандартам финансового учета в стандарте 87 также устанавливает порядок расчета затрат на пенсионное обеспечение, которые вычитаются из отчетной прибыли. Они состоят из четырех компонентов:

1. Затраты по выплате процентов. Компания начинает отчетный год, имея пенсионные обязательства, похожие на долг Стоимость такого долга для компании равна процентной ставке, умноженной на обязательства по пенсиям .

2. Стоимость услуг. В течение года работники компании зарабатывают дополнительные суммы к своим пенсионным пособиям. Затраты компании, вызванные этим приростом пенсионных пособий, называются стоимостью услуг.

3. Амортизация дефицита. Если у компании имеется накопленная отрицательная разность между стоимостью пенсионных фондов и стоимостью начисленных обязательств по пенсиям, ей придется оплатить ее со временем.

4. Ожидаемая доходность инвестиций. Затраты, возникшие у компании по пунктам 1, 2 и 3, частично перекрываются доходами, которые компания ожидает получить от активов, входящих в пенсионный фонд.

Затраты - нетто равны:

(1) Затраты по процентам + (2) Стоимость услуг + (3) Амортизация дефицита - (4) Ожидаемый доход от инвестиций



35-4. УПРАВЛЕНИЕ ПЕНСИОННЫМ ФОНЛОМ

Существует два способа финансирования пенсионной профаммы. Работода тель может заключить договор со страховой компанией, по которому он платит пенсионные взносы страховой компании, а она гарантирует определенный уровень пенсионных пособий. Наиболее распространенной процедурой, охватывающей до 70% суммы пенсионных взносов, стал второй способ: деньги передаются трастовому фонду

В некоторых компаниях назначают собственного инвестиционного менеджера для управления трастовым фондом, но в подавляющем больщинстве случаев управление трастовым фондом поручается одному или одновременно нескольким банкам или инвестиционным компаниям. Однако финансовый менеджер компании по-прежнему несет ответственность за планирование стратегии развития фонда и осуществляет текущий контроль за деятельностью менеджера по инвестициям. Рассмотрим кратко эти обязанности.

Рдри д Некоторые менеджеры придерживаются мнения, что можно сократить затраты

политика пенсионные системы, инвестируя средства пенсионного фонда в ценные

пенсионного бумаги с повыщенным риском и более высокой ожидаемой доходностью. Од-фонда ценные бумаги оценены верно, невозможно увеличить приведенную

стоимость пенсионного фонда, меняя его структуру.

Хотя структура пенсионного фонда не способна изменить размер всего пирога , при некоторых обстоятельствах он может влиять на величину отдельных его кусков. Например, до введения Закона о пенсионном обеспечении работников не существовало гарантий по пенсионным пособиям: если доходы пенсионного фонда были недостаточны, работники теряли пенсии. Но если инвестиции в активы пенсионного фонда приносили больще, чем ожидалось, работники получали не более того, что им было обещано, и тогда акционеры могли использовать это неожиданное вознаграждение в форме сниженных отчислений на взносы в пенсионный фонд. Таким образом, работники компании несли часть инвестиционного риска, но никаких дополнительных вознафаждений за риск не получали .

Благодаря Корпорации по гарантиям пенсионных пособий работники в настоящее время защищены от последствий рискованной инвестиционной политики. Однако Корпорация часто вынуждена искать лекарство , когда управление пенсионным фондом неудовлетворительно. Компании, близкие к банкротству, имеют стимул вносить минимальные суммы в фонд и инвестировать его средства в относительно рискованные ценные бумаги .

Оппортунистическая компания выигрывала на стоимости своего опциона на невыплату обещанных пенсий. Увеличивая риск фонда, менеджеры повышают стоимость опциона на невыплату пенсий. Как мы объяснили в главе 20, опцион на невыплату является нижней границей опциона пут . Подробнее о пенсионном опционе пут см.: fV. Bagehot (pseud.). Risk and Reward in Corporate Pension Funds Financial Analysts Journal. 28: 80-84. January-February. 1972; J.L.Treynor, W. Priest, P.Regan. The Financial Reality of Pension Funding under ERISA. Dow Jones-Irwin, Inc., Homewood, 111., 1976.

Однако мы не хотели бы создать у вас впечатление, что можно все. Мы уже знаем, что Закон о пенсионном обеспечении устанавливает минимальный уровень для отчислений в фонды, который обязывает инвестиционных менеджеров к соблюдению осторожности. Компании с недостаточно фондированными профаммами должны также платить более высокую страховую премию в Корпорацию по гарантиям, но поскольку плата является одинаковой для всех внефондовых профамм, то компании мо-же-- показаться, что где нет проблем с пенни, там будет все нормально и с фунтом .



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 [ 324 ] 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355