Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 [ 340 ] 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

NPV = -2S9Q+

0,12-g

., значит,

10. PV=-

g = 0,035, или 3,5 4

- = 40дол.

0,14-0,04

11. PV Sdil дол., при / = 1, 2, .....9 и при ставке 13%= 502 x 5,132 = 2576. Будущая стоимость = 2576 x (1,13) = 7738 дол.

12. а) Допустим, S, - заработная плата в году /,

тогда:

РуЛ 20 000(1,05)

ы(1,08) ы (1,08) 120 000/1,051 19 048

:Г (1,08/1,05) 1

(1,029)

= 19 048

= 378 222

0,029 0,029(1,029)°

б) PV(заработной платы) х 0,5 = 18 911 Будущая стоимость = 18 911 х (1,08)° = = 190 295

в) Ежегодные выплаты = первоначальная стоимость/коэффициент аннуитета; коэффициент аннуитета для 20лет при ставке 8% = 9,818;

ежегодные выплаты = 190 295 / 9,818 = = 19 382.

Пеоиол Коэффициент Денежный Приведенная дисконтирования поток стоимость

1 10

б) PV=-:-:7- = =5дол.

0,101,10 2

в) РУ= 10-5 = 5дол.

с 10 000

г) РУ= 0,10-0,5

= 200 ОООдол.

15. а) Из таблицы 1 Приложения следует: 1/(1,05) = 0,784. Таким образом, вам нужно отложить 10 ООО x 0,784 = 7840 дол.

б) Из таблицы 3 Приложения: приведенная стой мость 1 дол. в год для 6 лет при ставке 8 % равна 4,623 дол. Поэтому вам нужно отложить 12 ООО x 4,623 = 55 476 дол.

в) Из таблицы 2 Приложения: 1,08= = 1,587. Поэтому в конце года 6 вы имели бы 1,587 х x (60 476 - 55 476) = 7935 дол.

г) Из таблицы 2 Приложения: 1 дол. выраста-

ет до 1,762 дол. к году 5 при ежегодном начислении сложного процента поставке 12%. Из таблицы 4 Приложения: 1 дол. вырастает до 1,762 дол., к концу года 5 при непрерывном начислении сложного процента по ставке, приблизительно равной 11,4%.

Diasa 4

1060 1,08

1. Ру, = =ША%

PV,=

60 1060

1,08 1,08

= 964,33

PVr =

100 1100

1,08 1,08

= 1035,67

2. Увеличившаяся доходность оказала наибольшее влияние на долгосрочные облигации.

1060

PV.=-

1,10

= 963,64

PVr =

,1,10 1,10* 100 1100

1,10 1,10

= 1000

-400 ООО

-400 ООО

0,893

+ 100 ООО

+ 89 300

0,797

+200 ООО

+ 159 400

0,712

+300 ООО

+213 600

Итого = NPV

= 62 300 дол.

14. a) PV =

1/0,10 =

10 дол.

10+110 1,10

- = 0,12 40

5. ft=-

0,08-0,05

= 109,09 дол.

= 333,33 дол.

15 0,08

+ РИ70 = 333,33 дол.;

тогда PVGO = 145,8 3 дол.

7. б) и в); а) не учитывает затраты на инвестирование, необходимые для получения прибылей.

8. Если приведенная стоимость перспектив роста {PVGO) равна нулю.

Diana 5

1. Альтернативные издержки - это ожидаемая норма доходности, которую могут получить инвесторы при данном уровне риска.



2. а) А - 3 года, Б - 2 года, В - 3 года

б) Б

в) А, Б и В

г; Б и В (NPV, = 3378 дол., NPV, = 2405 дол.).

д) Неверно

е) Верно

3. - = 0,25, или 25% 4000

4. а) Верно

б) Неверно

5. а) 15 750дол.;4250дол.;0дол. б) 100%

6. а) (I) Оба (внутренняя норма доходности

выше, чем альтернативные издержки); (2) Приростные потоки для проекта Б: -2000, +1100, +1210. Внутренняя норма доходности этих приростных потоков 10%. Поскольку это больше альтернативных издержек, дополнительные инвестиции в проект А выгодны. б) NPV приростных потоков = 690 - 657 = = 33 дол.

7. а; А - 2000/1600 = 1,25; Б- 2400/2100 = 1,14 б) (1) Оба; (2) Приростные потоки для Б;

- 500, +240, +288. Коэффициент рентабельности для приростных потоков 400/ 500 = 0,8. Поэтому принимайте проект А.

8. В (если оба проекта имеют NPV= О при одинаковой дисконтной ставке, проект с более поздними денежными потоками должен иметь более высокую чистую приведенную стоимость, если мы используем более низкую ставку дисконта).

9. Нет (вы реально берете в долг по ставке процента выше альтернативных издержек).

Гпава 6

1. а), б), г), ж) из)

2. Реальный денежный поток = 100 000/1,1 = = 90 909

Реальная ставка дисконта = (1,15/1,1 ) - 1 = = 0,0455

90,909

1,0455

= 86 953, не хватает 4 франка

из-за округления.

3. а) NPV= 100 ООО дол.; МРУ= 180 ООО дол.

б) равномерный поток денежных средств для А = 100 000/1,736 = 57 604 дол., равномерный поток денежных средств для Б = 180 000/2,487 = 72 376 дол.

в) Б

4. Заменить в конце 5-го года (80 ООО дол. > 72 376 дол.)

5. 1,2, 4 и 6.

6. Мягкое нормирование означает временные Офаничения на капитал, наложенные менеджерами в целях финансового контроля. Это не означает, что нельзя получить дополнительное финансирование, если это понадобится. Фирмы, испытываюшие жесткое нор-

мирование, не могут получать финансовые ресурсы на рынках капиталов.

DiaBa?

1. а) Около 12%

б) 8-9%

в) 0-1%

г) Около 21% (меньше в последние годы)

д) Меньше (диверсификация уменьшает риск)

2. стандартным отклонением , коррелируют , меньше , индивидуальным риском , рыночным .

3. а) Неверно

б) Верно

в) Верно

г) Верно

д) Неверно

4. А: 1,0; Б; 2,0; В: 1,5; Г; 0;Д;-1,0

5. а) 26%

б) ноль

в) 0,75%

г) Меньше 1,0 (риск портфеля такой же, как и рыночный, но часть этого риска является индивидуальным риском).

6. 1,3 (диверсификация не влияет на рыночный риск).

7. а=330; а=18,2%

8. г) 9

Гпава8

1. а) График на рисунке 8-14: диверсификация

уменьшает риск (т. е. риск комбинации портфелей А и Б будет меньше, чем средняя из рисков А и Б по отдельности).

б) Линия АБ на рисунке 8-13.

в) см. рисунок 1.

2. а) Портфель А (более высокая ожидаемая до-

ходность, риск такой же).

б) Нельзя сказать (зависит от отношения инвестора к риску).

в) Портфель Е (более низкий риск, ожидаемая доходность такая же).

3. а), б)

4. а) см. рисунок 2.

б) А, Г, Ж

в) Е

г) 15%, портфель В

д) Инвестируйте 25/32 своих денег в портфель Е и дайте в долг 7/32 денег под 12%; Ожидаемая доходность =

= 7/32х 12+ 25/32 X 18 = 16,7% Стандартное отклонение = = 7/32 X О + 25/32 х 32 = 25 %




РИСУНОК!

iji.ina 8. Контрольный вопрос 1 в)

Если вы можете брать взаймы без ограничений, вы сможете достичь такой высокой ожидаемой доходности, какой пожелаете, с соответствующим риском, конечно.

5. а) Верно

б) Неверно (они обеспечивают двойную премию за риск)

в) Неверно

6. а) 12,4%

б) 14,1% (Tandem Сотрщег)

в) 8,0% (Exxon)

г) более низкую (11,3 против 11,9)

д) более высокую (9,0 против 8,6)

7. б)

20 -

15 -

12 -10 -

Ж

РК€УН0К2

Г ;ва 8 Ксчтрольный вопрос 4 а)

Шва 9

1. Это приведет к чрезмерному инвестированию в рискованные проекты и игнорированию ценных безрисковых проектов.

2. Допустим,/>= 7%.

г = г+р (г + г) = 7+ 2,0 (8) = 23%.

NPV=-100 ooo+iQQQQ=+21950.

1,23

БЕТА = измеритель рыночного риска. При

среднем риске бета = 1,0 АЛЬФА = среднее изменение цены на акцию

при нулевой рыночной доходности. R = отношение рыночного риска к совокупному риску акций, т. е. часть дисперсии доходности акций, относящаяся к рыночному риску

ОСТАТОЧНОЕ СТАНДАРТНОЕ ОТКЛОНЕНИЕ = уникальный риск акций, измеряемый как стандартное отклонение СТАНДАРТНАЯ ПОГРЕШНОСТЬ БЕТЫ = = измеритель возможного интервала ошибки при расчете беты СТАНДАРТНАЯ ПОГРЕШНОСТЬ АЛЬФЫ = измеритель возможного интервала ошибки при расчете альфы СКОРРЕКТИРОВАННАЯ БЕТА = оценка беты, скорректированная с учетом того, что высокие расчетные значения бета обычно завышают истинную величину бета, а низкие расчетные значения бета обычно ее занижают КОЛИЧЕСТВО НАБЛЮДЕНИЙ = количество значений месячной доходности, использованных для оценки показателей бета и альфа

= О X 0,40 + 0,5 X 0,60 = 0,30

г= 10 + 0,30(20- 10) = 13% а) г = r, + fi(r - г) = 8 + 1,5 X 10 = 23% б)

долг

активов Ы

{долг + собственный капитал собственный капитал

, долг + собственный капитал, 4 , , 6

= 0х

: + 1,5х---- = 0,9

4+6 4+6

в) r+)8, = (r -r) = 8+0,9xlO = 17%

г) г=\1%

д) rf+(r -r) = 8+l,2xlO=20%

Ожидаемый денежный поток - это средняя из денежных потоков от пустой скважины и денежных потоков от производительной скважины. Возможность того, что скважина окажется пустой, должна влиять на ставку дисконта только в том случае, если увеличивается рыночный риск проекта.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 [ 340 ] 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355