NPV = -2S9Q+

0,12-g

., значит,

10. PV=-

g = 0,035, или 3,5 4

- = 40дол.

0,14-0,04

11. PV Sdil дол., при / = 1, 2, .....9 и при ставке 13%= 502 x 5,132 = 2576. Будущая стоимость = 2576 x (1,13) = 7738 дол.

12. а) Допустим, S, - заработная плата в году /,

тогда:

РуЛ 20 000(1,05)

ы(1,08) ы (1,08) 120 000/1,051 19 048

:Г (1,08/1,05) 1

(1,029)

= 19 048

= 378 222

0,029 0,029(1,029)°

б) PV(заработной платы) х 0,5 = 18 911 Будущая стоимость = 18 911 х (1,08)° = = 190 295

в) Ежегодные выплаты = первоначальная стоимость/коэффициент аннуитета; коэффициент аннуитета для 20лет при ставке 8% = 9,818;

ежегодные выплаты = 190 295 / 9,818 = = 19 382.

Пеоиол Коэффициент Денежный Приведенная дисконтирования поток стоимость

1 10

б) PV=-:-:7- = =5дол.

0,101,10 2

в) РУ= 10-5 = 5дол.

с 10 000

г) РУ= 0,10-0,5

= 200 ОООдол.

15. а) Из таблицы 1 Приложения следует: 1/(1,05) = 0,784. Таким образом, вам нужно отложить 10 ООО x 0,784 = 7840 дол.

б) Из таблицы 3 Приложения: приведенная стой мость 1 дол. в год для 6 лет при ставке 8 % равна 4,623 дол. Поэтому вам нужно отложить 12 ООО x 4,623 = 55 476 дол.

в) Из таблицы 2 Приложения: 1,08= = 1,587. Поэтому в конце года 6 вы имели бы 1,587 х x (60 476 - 55 476) = 7935 дол.

г) Из таблицы 2 Приложения: 1 дол. выраста-

ет до 1,762 дол. к году 5 при ежегодном начислении сложного процента поставке 12%. Из таблицы 4 Приложения: 1 дол. вырастает до 1,762 дол., к концу года 5 при непрерывном начислении сложного процента по ставке, приблизительно равной 11,4%.

Diasa 4

1060 1,08

1. Ру, = =ША%

PV,=

60 1060

1,08 1,08

= 964,33

PVr =

100 1100

1,08 1,08

= 1035,67

2. Увеличившаяся доходность оказала наибольшее влияние на долгосрочные облигации.

1060

PV.=-

1,10

= 963,64

PVr =

,1,10 1,10* 100 1100

1,10 1,10

= 1000

10+110 1,10

- = 0,12 40

5. ft=-

0,08-0,05

= 109,09 дол.

= 333,33 дол.

15 0,08

+ РИ70 = 333,33 дол.;

тогда PVGO = 145,8 3 дол.

7. б) и в); а) не учитывает затраты на инвестирование, необходимые для получения прибылей.

8. Если приведенная стоимость перспектив роста {PVGO) равна нулю.

Diana 5

1. Альтернативные издержки - это ожидаемая норма доходности, которую могут получить инвесторы при данном уровне риска.

2. а) А - 3 года, Б - 2 года, В - 3 года

б) Б

в) А, Б и В

г; Б и В (NPV, = 3378 дол., NPV, = 2405 дол.).

д) Неверно

е) Верно

3. - = 0,25, или 25% 4000

4. а) Верно

б) Неверно

5. а) 15 750дол.;4250дол.;0дол. б) 100%

6. а) (I) Оба (внутренняя норма доходности

выше, чем альтернативные издержки); (2) Приростные потоки для проекта Б: -2000, +1100, +1210. Внутренняя норма доходности этих приростных потоков 10%. Поскольку это больше альтернативных издержек, дополнительные инвестиции в проект А выгодны. б) NPV приростных потоков = 690 - 657 = = 33 дол.

7. а; А - 2000/1600 = 1,25; Б- 2400/2100 = 1,14 б) (1) Оба; (2) Приростные потоки для Б;

- 500, +240, +288. Коэффициент рентабельности для приростных потоков 400/ 500 = 0,8. Поэтому принимайте проект А.

8. В (если оба проекта имеют NPV= О при одинаковой дисконтной ставке, проект с более поздними денежными потоками должен иметь более высокую чистую приведенную стоимость, если мы используем более низкую ставку дисконта).

9. Нет (вы реально берете в долг по ставке процента выше альтернативных издержек).

Гпава 6

1. а), б), г), ж) из)

2. Реальный денежный поток = 100 000/1,1 = = 90 909

Реальная ставка дисконта = (1,15/1,1 ) - 1 = = 0,0455

90,909

1,0455

= 86 953, не хватает 4 франка

из-за округления.

3. а) NPV= 100 ООО дол.; МРУ= 180 ООО дол.

б) равномерный поток денежных средств для А = 100 000/1,736 = 57 604 дол., равномерный поток денежных средств для Б = 180 000/2,487 = 72 376 дол.

в) Б

4. Заменить в конце 5-го года (80 ООО дол. > 72 376 дол.)

5. 1,2, 4 и 6.

6. Мягкое нормирование означает временные Офаничения на капитал, наложенные менеджерами в целях финансового контроля. Это не означает, что нельзя получить дополнительное финансирование, если это понадобится. Фирмы, испытываюшие жесткое нор-

мирование, не могут получать финансовые ресурсы на рынках капиталов.

DiaBa?

1. а) Около 12%

б) 8-9%

в) 0-1%

г) Около 21% (меньше в последние годы)

д) Меньше (диверсификация уменьшает риск)

2. стандартным отклонением , коррелируют , меньше , индивидуальным риском , рыночным .

3. а) Неверно

б) Верно

в) Верно

г) Верно

д) Неверно

4. А: 1,0; Б; 2,0; В: 1,5; Г; 0;Д;-1,0

5. а) 26%

б) ноль

в) 0,75%

г) Меньше 1,0 (риск портфеля такой же, как и рыночный, но часть этого риска является индивидуальным риском).

6. 1,3 (диверсификация не влияет на рыночный риск).

7. а=330; а=18,2%

8. г) 9

Гпава8

1. а) График на рисунке 8-14: диверсификация

уменьшает риск (т. е. риск комбинации портфелей А и Б будет меньше, чем средняя из рисков А и Б по отдельности).

б) Линия АБ на рисунке 8-13.

в) см. рисунок 1.

2. а) Портфель А (более высокая ожидаемая до-

ходность, риск такой же).

б) Нельзя сказать (зависит от отношения инвестора к риску).

в) Портфель Е (более низкий риск, ожидаемая доходность такая же).

3. а), б)

4. а) см. рисунок 2.

б) А, Г, Ж

в) Е

г) 15%, портфель В

д) Инвестируйте 25/32 своих денег в портфель Е и дайте в долг 7/32 денег под 12%; Ожидаемая доходность =

= 7/32х 12+ 25/32 X 18 = 16,7% Стандартное отклонение = = 7/32 X О + 25/32 х 32 = 25 %

РИСУНОК!

iji.ina 8. Контрольный вопрос 1 в)

Если вы можете брать взаймы без ограничений, вы сможете достичь такой высокой ожидаемой доходности, какой пожелаете, с соответствующим риском, конечно.

5. а) Верно

б) Неверно (они обеспечивают двойную премию за риск)

в) Неверно

6. а) 12,4%

б) 14,1% (Tandem Сотрщег)

в) 8,0% (Exxon)

г) более низкую (11,3 против 11,9)

д) более высокую (9,0 против 8,6)

7. б)

20 -

15 -

12 -10 -

Ж

РК€УН0К2

Г ;ва 8 Ксчтрольный вопрос 4 а)

Шва 9

1. Это приведет к чрезмерному инвестированию в рискованные проекты и игнорированию ценных безрисковых проектов.

2. Допустим,/>= 7%.

г = г+р (г + г) = 7+ 2,0 (8) = 23%.

NPV=-100 ooo+iQQQQ=+21950.

1,23

БЕТА = измеритель рыночного риска. При

среднем риске бета = 1,0 АЛЬФА = среднее изменение цены на акцию

при нулевой рыночной доходности. R = отношение рыночного риска к совокупному риску акций, т. е. часть дисперсии доходности акций, относящаяся к рыночному риску

ОСТАТОЧНОЕ СТАНДАРТНОЕ ОТКЛОНЕНИЕ = уникальный риск акций, измеряемый как стандартное отклонение СТАНДАРТНАЯ ПОГРЕШНОСТЬ БЕТЫ = = измеритель возможного интервала ошибки при расчете беты СТАНДАРТНАЯ ПОГРЕШНОСТЬ АЛЬФЫ = измеритель возможного интервала ошибки при расчете альфы СКОРРЕКТИРОВАННАЯ БЕТА = оценка беты, скорректированная с учетом того, что высокие расчетные значения бета обычно завышают истинную величину бета, а низкие расчетные значения бета обычно ее занижают КОЛИЧЕСТВО НАБЛЮДЕНИЙ = количество значений месячной доходности, использованных для оценки показателей бета и альфа

= О X 0,40 + 0,5 X 0,60 = 0,30

г= 10 + 0,30(20- 10) = 13% а) г = r, + fi(r - г) = 8 + 1,5 X 10 = 23% б)

долг

активов Ы

{долг + собственный капитал собственный капитал

, долг + собственный капитал, 4 , , 6

= 0х

: + 1,5х---- = 0,9

4+6 4+6

в) r+)8, = (r -r) = 8+0,9xlO = 17%

г) г=\1%

д) rf+(r -r) = 8+l,2xlO=20%

Ожидаемый денежный поток - это средняя из денежных потоков от пустой скважины и денежных потоков от производительной скважины. Возможность того, что скважина окажется пустой, должна влиять на ставку дисконта только в том случае, если увеличивается рыночный риск проекта.