Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 [ 341 ] 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

7. а) А (более высокие постоянные издержки) б) В (более цикличные доходы).

8. CEQ,I (l + z-/) ; меньше; r, + )3(r -r);

9. а) Снижается в постоянном темпе.

PV--i°+

ПО 121

+- = 200 дол.

= ;СЩ=110,25дол.

1,05 1,10

в) Отношение, = - = 0,95 110

110,25 . Отношение! = ~jJ~ = 0,91

Гпава 10

1. а) Подробный анализ проектов долгосрочных инвестиций, цель которого - выявить, от чего зависят денежные потоки, что может пойти не так; может ли проект быть свернут, если результаты деятельности неблагоприятны и т. д.

б) Анализ того, как изменяется рентабельность проекта и чистая приведенная стоимость при различных допущениях относительно объема реализации, затрат и других ключевых переменных.

в) Определяет уровень будущих продаж, при которых рентабельность или чистая приведенная стоимость проекта принимает нулевое значение.

Приведенная стоимость

Приведенная стоимость оттока.


г) Продолжение анализа чувствительности, при которой анализируются все возможные результаты и взвешиваются вероятности каждого из них.

д) Графический метод изображения возможных будущих событий и решений, принятых в результате этих событий.

е) Дополнительная приведенная стоимость, которую создает опцион на выход из проекта и которая компенсирует часть первоначальных инвестиций при неблагоприятном исходе проекта.

ж) Дополнительная приведенная стоимость, которую создает опцион на дальнейшее инвестирование и которая увеличивает отдачу, если проект дает хорошие результаты.

2. -30 млн дол.

3. а) NPV = прежняя NPV-

сокращение - дополнительные + чистых инвестиции переменных издержек

увеличение налоговой защиты по амортизации

= 34,3-150+Х

Л (0,5x40) ,Л (0,5x15)

(1,10)

(1,10)

- = 53 млн дол.

б) См. рисунок 3.

в) Левый фафик на рисунке 3 (ниже) показывает, что ожидаемый объем продаж должен составлять по меньшей мере 85 ООО, чтобы чистая приведенная стоимость проекта была положительной. Правый график показывает, что компания может иметь б>хгйл-терскую прибыль, если объем продаж превысит 52 ООО.

4. а) Оптимистичный и пессимистичный прогнозы редко отражают полное распределение вероятных результатов. б) В анализе чувствительности переменные изменяются по одной; в действительности изменяются все переменные, и часто независимо друг от друга. В этом смысле может

Доходы и расходы

Точка безубыточности (85 ООО автомобилей)

Приведенная

стоимость

притока

РИСУНОК3

Глава 10. Контрольный вопрос ЗбЛ

.Объем продаж


Точка безубыточности (52 ООО автомобилей)

. Объем продаж



оказаться полезен анализ чувствительности при различных сценариях.

5. а) Неверно

б) Верно

в) Верно

г) Верно

д) Верно

е) Неверно ж) Верно

з) Верно

6. а) Описать, как денежные потоки проекта за-

висят от основных переменных.

б) Определить распределение вероятностей для погрешностей прогноза этих денежных потоков.

в) На основе распределения вероятностей смоделировать денежные потоки.


?f34,3 млн дол.

Предварительное

испьпание (инвестировать 1 млн дол.)

, Pf34,3 млн дол.

Без испытания

Оборудование работает (9/10)


Оборудование не работает (1/10)

ЛГР34,3-61,4=-27,1 млн дол.

NPV(c испытанием) = 34,3 - 0,1 = 34,2 млн дол. NPV (без испытания) = 0,9 х 34,3 + 0,1 х х(- 27,1) = 28,2 млн дол. См. таблицу 1 ниже. Древо решений показывает вероятность обнаружения нефти раньше. На глубине 2000 футов ожидаемая отдача от дальнейшего бурения составляет (0,25x1) + + (0,75 x -3)= -2 млн дол. Это больше, чем отдача в случае прекращения. Поэтому Большая нефть должна продолжать бурить до 3000 футов. На глубине 1000 футов ожидаемая отдача от дальнейшего бурения составит 0,8 х [(0,25 х

X1) + (0,75 X -3)] + (0,2 X 2) = -1,2 млн дол. Это больше, чем отдача в случае прекращения. Поэтому Большая нефть должна бурить до 2000 футов. Ожидаемая отдача от бурения до 1000 футов составляет (0,5 х 3) + (0,5 х -1,2) = = 9 млн дол. Поскольку стоимость надежного эквивалента этой отдачи положительна, Большой нефти следует бурить до 1000 футов.

Diaea 11

1. Вашей лучшей оценкой будет 1000 дол. за акр, т. е. фактическая рыночная стоимость. Зачем нужно делать анализ на основе дисконтированного потока денежных средств для оценки рыночной стоимости, если ее можно непосредственно наблюдать?

а) Неверно

б) Верно

в) Верно

г) Неверно 15 дол.

DC-8 следовало бы оценить по рыночной стоимости подержанных самолетов. Низкие бухгалтерские нормы амортизации к делу не относятся. Alitalia должна была сравнить совокупные затраты по эксплуатации Боингов-747 и самолетов DC-8, при этом затраты на DC-8 включают в себя альтернативные издержки и амортизацию их фактической стоимости как бывших в употреблении активов. Замечание: Если бы Боинги-747 и самолеты DC-8 были полностью взаимозаменяемы с точки зрения вместимости, комфорта и т. д., мы бы считали необходимым скорректировать стоимость б/у DC-8 с тем, чтобы совокупные издержки в расчете на количество посадочных мест или тонно-километр для этих самолетов были бы такими же, как и для Боингов-747. Это, во-первых, зависит от конкуренции среди производителей оборудования. Если другие производители могут быстро сделать что-либо подобное новому станку его преимущества достанутся покупателям. Но тогда покупатели станут конкурировать за то, чтобы передать

3. 4.

Нефть р=0,5

Скважина 1000


СТОП

-2,5

ТАБЛИЦА 1.

Глава 10. Контрольный вопрос 1



эти преимущества своим клиентам. В конечном итоге пользователи смогут реализовать положительную чистую приведенную стоимость от покупки новой машины, если только они имеют возможность найти ей лучшее применение, чем конкуренты. 6. Знание техники дисконтирования еще не решает все проблемы планирования долгосрочных вложений. Не решает, потому что

а) есть некоторые виды инвестиций, для которых применение этого метода не очень эффективно, - например, стратегические инвестиции, которые дают фирме ценный опцион на последующие проекты, и б) хорошие решения требуют хорош их прогнозов.

Гпава 12

1. а) Неверно

б) Неверно - окончательное решение по крупным проектам обычно принимает высшее руководство

в) Верно

г) Верно

д) Неверно

е) Верно

2. Потоку денежных средств , экономическая , меньше , больше .

Год1

Год 2

ГодЗ

Поток денежных средств

78,55

78,55

Приведенная стоимость в

100,00

120,00

65,46

начале года

Приведенная стоимость в

120,00

65,46

конце года

Изменение стоимости в

+20,00

-54,54

-65,46

течение года

Ожидаемая экономическая

прибыль

+20,00

+24,00

+ 13,09

4. а) Неверно

б) Неверно - у фирм имеется существенный выбор.

в) Верно

г) Верно

Гпава 13

1. в)

2. Слабой , средней , сильной , фундаментальными , сильной , техническими , слабой .

3. в)ие)

4. а) Снижение до 200 дол.

б) Меньше

в) Небольшое анормальное снижение (дробление скорее всего приведет к тому, что инвесторы будут ожидать повышения дивидендов выше среднего уровня).

5. а) Неверно

б) Верно

в) Неверно

г) Верно

д) Неверно

е) Верно (небольшое изменение в цене при отсутствии новой информации приводит к значительному увеличению спроса).

6. 6 -(-0,2 + 1,45 x 5) = -105 %

7. а) Верно

б) Неверно

в) Верно

г) Неверно

д) Верно

Гпава 14

1. а; 40 000/50 = 80 ООО акций

б) 78 ООО акций

в) 2000 акций держатся в портфеле

г) 20 ООО акций

д) Обыкновенные акции 45 ООО дол. Дополнительный капитал 25 ООО Накопленная прибыль 30 ООО Собственный капитал 100 ООО Собственные акции в портфеле 5 ООО Чистый собственный капитал 95 ООО дол.

2. а) 80 голосов

б) 10x80 = 800 голосов

3. а) фондовым

б) еврооблигации

в) субординированным

г) дебентуры

д) фонд погашения

е) отзывать

ж) базисной ставкой

з) плавающей ставкой

и) частное размещение ; публичного выпуска

к) лизинг

л) конвертируемые

м) варрант ; цене исполнения

4. Внутренне генерированные денежные средства 82 Финансовый дефицит 18 Чистый выпуск акций -29 Выпуск долговых обязательств 46

5. а) Неверно

б) Верно

в) Верно

г) Верно

д) Неверно

е) Верно ж) Верно

Гпава 15

1. а) Эмиссия испытанных акций

б) Эмиссия облигаций холдинговой компании коммунального хозяйства

в) Эмиссия облигаций промышленной компании

г) Эмиссия облигаций крупной промышленной компании

2. А г); Б е); В в); Г а); Д б); Е ж); Ж д)

3. а) Крупный выпуск



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 [ 341 ] 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355