Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 [ 41 ] 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Потоки денежных средств (в тыс. дол.)

- Чистая приведенная стоимость при г = 6% (в тыс. дол.)

С,

Машина Б +10 +6

21,00

Равномерный 2-летний аннуитет

+ 11,45

+ 11,45

21,00

Мы видим, что машина А лучше, поскольку связанные с ней равномерные годовые затраты меньше (9610 дол. для машины А и 11 450 дол. для машины Б). Иначе говоря, аренда машины А может стоить управляющему производством меньше, чем аренда машины Б.

Таким образом, наше правило для сравнения активов с разным сроком службы звучит так: выбирайте машину, которая требует наименьших равномерных годовых затрат. Равномерные годовые затраты просто представляют собой приведенную стоимость затрат, деленную на коэффициент аннуитета.

Любое такое простое правило не может быть всеобщим. Правило строится на допущении о том, что замена одной машины производится на подобную ей машину, т. е. что во 2-м или 3-м году не будет использоваться более дешевая машина. Предположим, например, что машина Б поступит во 2-м году и связанные с ней равномерные годовые затраты составят только 5000 дол. Еще мы можем предусмотреть сдачу в лом или продажу машины А во 2-м году (более подробно о таком решении ниже). Финансовый менеджер не может выбрать между машинами А и Б в год О, не проанализировав детально, чем может быть заменена каждая из машин.

И наконец, помните, почему в первую очередь нужно рассматривать равномерные годовые затраты. Причина заключается в том, что машины А и Б будут заменены в разное время. Поэтому выбор между ними оказывает влияние на будущие инвестиционные решения. Если первоначальный выбор не влияет на последующие решения, - например потому, что ни одна из машин не будет заменена, - тогда вам нет необходимости принимать во внимание будущие решения\

Значение этого коэффициента можно посмотреть в таблице приведенной стоимости или вычислить с помошью формулы аннуитета, выведенной в разделе 3-2. 2 Тем не менее, если ни одна из машин не будет заменена, вы должны рассмотреть дополнительные доходы от использования машины А в 3-м году, когда она еше будет работать, а машина Б уже выйдет из эксплуатации.

Справедливая арендная плата, или равномерные годовые затраты, представляет собой аннуитет, который имеет такой же жизненный цикл и такую же приведенную стоимость, что и машина А. Откуда мы узнали, что поток денежных средств в виде аннуитета равен 9,61? Это было просто! Мы устанавливаем чистую приведенную стоимость аннуитета, равную приведенной стоимости машины А, рассчитанную для аннуитетных платежей.

Приведенная стоимость аннуитета = приведенная стоимость оттоков денежных средств для А = 25,69= аннуитетные платежи х коэффициент

аннуитета для Злет.

Следовательно, аннуитетные платежи равны приведенной стоимости, деленной на коэффициент аннуитета, который составляет 2,673 для 3 лет при затратах на капитал 6% .

25,69

Аннуитетные платежи = = Я 61.

Если мы сделаем подобные вычисления для машины Б, то получим:



Ситуация 3 -решение о времени замены используемого оборудования

В предыдущем примере срок службы каждой машины фиксирован. На практике время замены каждого вида оборудования скорее зависит от экономических условий, нежели приходится на момент его полного физического износа. Мы сами должны решить, когда произвести замену Машины не так часто решают за нас.

Рассмотрим типичный пример. Вы работаете на старой машине и ожидаете, что она даст чистый приток денежных средств в размере 4000 дол. в следующем году и 4000 дол. еще через год. Затем она выйдет из строя. Сейчас вы можете заменить ее на новую машину, которая стоит 15 ООО дол., но более эффективна и в течение 3 лет обеспечит приток денежных средств по 8000 дол. ежегодно. Вы хотите знать, следует ли вам произвести замену сейчас или через какое-то время.

Мы можем вычислить чистую приведенную стоимость новой машины, а также связанный с ней равномерный годовой приток денежных средств, то есть 3-летний аннуитет, который имеет ту же чистую приведенную стоимость.

Потоки денежных средств (в тыс. дол.)

Чистая приведенная стоимость при г= 6%

Со С, С, С,

(в тыс. дол.)

Новая машина

-15 +8 +8 +8

6,38

Равномерный 3-летний аннуитет

+2,387 +2,387 +2,387

6,38

Другими словами, потоки денежных средств от использования новой машины эквивалентны аннуитету в размере 2387 дол. в год. Таким образом, мы можем достаточно точно сказать, в какой момент мы захотели бы заменить нашу старую машину на новую, приносящую 2387 дол. в год. Когда вопрос ставится таким образом, ответ очевиден. Поскольку ваша старая машина может дать поток денежных средств, равный 4000 дол. в год, кто захочет заменить ее новой машиной, приносящей только 2387 дол. в год?

Не составляет проблемы ввести в наши расчеты остаточную стоимость машины. Предположим, в настоящее время остаточная стоимость равна 8000 дол., а в следующем году она составит 7000 дол. Давайте посмотрим, какая картина сложится в следующем году если вы сейчас слегка повремените, а затем продадите машину С одной стороны, вы будете иметь 7000 дол., но потеряете остаточную стоимость по состоянию на сегодняшний день плюс годовой доход от использования этих денег, т. е. 8000 х 1,06 = 8480 дол. Ваши чистые потери составят 8480 - 7000 = 1480 дол., которые лишь частично компенсируются операционной прибылью. Пока вам не следует производить замену

Напомним, что логика нашего сравнения требует, чтобы новая машина была лучше имеющихся альтернатив и опять же была заменена в оптимальный момент времени.

Ситуация 4 -затраты на избыточные мощности

Любая фирма, имеющая компьютер, рассматривает множество вариантов его применения. Возможности установленных компьютеров, как правило, полностью не используются и, поскольку дополнительные затраты по эксплуатации компьютера кажутся незначительными, руководство поощряет использование его новых возможностей. Однако, рано или поздно, загрузка компьютера достигает такой точки, когда руководство вынуждено либо ограничить использование компьютера в тех масштабах, которые оно первоначально поощряло, либо инвестировать средства в другой компьютер на несколько лет раньше, чем было намечено. Таких проблем можно избежать при правильном расчете затрат на эксплуатацию избыточных мощностей.



Предположим, у нас есть новый инвестиционный проект, который предусматривает чрезвычайно интенсивное использование компьютера. В результате осуществления проекта новый компьютер придется покупать не через 4, а через 3 года. Срок службы этого нового компьютера 5 лет, и при ставке дисконта, равной 6%, приведенная стоимость затрат на его приобретение и эксплуатацию составляет 500 ООО дол.

Мы начнем с преобразования этих 500 ООО дол. приведенной стоимости затрат, связанных с новым компьютером, в равномерные годовые затраты, составляющие 118 700 дол. для каждого из пяти лет . Конечно, когда новый компьютер выйдет из строя, мы заменим его на другой. Таким образом, в перспективе нам предстоят расходы, связанные с компьютером, которые составляют 118 700 дол. в год. Если мы предпримем новый проект, расходы начнутся через 4 года; если нет - через 5 лет Следовательно, осуществление нового проекта через 4 года повлечет за собой дополнительные расходы на компьютер вразмере 118 700 дол. Приведенная стоимость дополнительных расходов равна 118 700/(1,06)*, или примерно 94 ООО дол. Эти расходы, естественно, относятся к новому проекту Если мы учтем это обстоятельство, чистая приведенная стоимость проекта может оказаться отрицательной. А коли так, нам еще раз необходимо проверить, не имеет ли смысл предпринять проект сейчас и отказаться от него позднее, когда будут исчерпаны избыточные мощности нынешнего компьютера.

Ситуация 5 -изменчивость факторов загрузки

Хотя складские помещения стоимостью 10 млн дол. могут иметь положительную чистую приведенную стоимость, их строительство следует начинать только в том случае, если их чистая приведенная стоимость выше альтернативного варианта стоимостью 9 млн дол. Другими словами, чистая приведенная стоимость 1 млн дол. ополкмтелькых инвестиций, требуемых для приобретения более дорогих складских помещений, также должна быть положительной.

Одним из примеров того, как легко об этом забыть, служит ситуация, когда оборудование используется для удовлетворения непостоянного спроса. Рассмотрим следующую задачу Производитель обувных танкеток использует две машины, мощность каждой составляет 1000 единиц продукции в год. Машины имеют неофаниченный срок службы и не имеют остаточной стоимости, таким образом, затраты ограничены только операционными расходами и составляют 2 дол. в расчете на одну танкетку. Как всем известно, производство танкеток носит сезонный характер и зависит от моды. Осенью и зимой, когда спрос выше, обе машины работают на полную мощность. Весной и летом загрузка каждой машины составляет 50% от мощности. Если ставка дисконта равна 10% и срок службы машин не ограничен, приведенная стоимость затрат составляет 30 ООО дол.

Две старые машины

Годовой выпуск в расчете на машину Операционные расходы на машину

Приведенная стоимость операционных расходов на машину Приведенная стоимость операционных расходов на обе машины

750 единиц 2x750= 1500 дол.

1500/0,10= 15 ООО дол. 2 x 15 000= 30 ООО дол.

Приведенная стоимость 118 700 дол. за 5 лет, дисконтированная по ставке 6%, равна 500 ООО дол.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 [ 41 ] 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355