Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 [ 42 ] 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Компания рассматривает вопрос о замене этих машин новым оборудованием. Новые машины имеют такую же мощность, и поэтому может потребоваться две машины для удовлетворения спроса, когда он достигает максимального уровня. Каждая новая машина стоит 6000 дол., и срок их службы не ограничен. Операционные расходы составляют только 1 дол. на единицу продукции. С учетом этого компания определила, что приведенная стоимость затрат на две новые машины может составить 27 ООО дол.

Две новые машины

Годовой выпуск в расчете на машину

750 единиц

Капитальные затраты на машину

6000 дол.

Операционные расходы на машину

ix 750 = 750 дол.

Приведенная стоимость совокупных затрат

на машину

6000 + 750/0,10= 13 500 дол.

Приведенная стоимость совокупных затрат

на обе машины

2X 13 500 = 27 ООО дол.

Поэтому компания ликвидирует две старые машины и приобретает две новые.

Компания была совершенно права, полагая, что две новые машины лучше двух старых, но, к сожалению, она забыла рассмотреть третий вариант: замену только одной старой машины. Так как операционные расходы при использовании новой машины ниже, она может работать на полную мощность целый год. Старую же машину можно использовать, когда спрос достигает максимального значения. Приведенная стоимость затрат при такой стратегии равна 26 ООО дол.

Одна старая машина Одна новая машина

Годовой выпуск в расчете на машину

Капитальные затраты на машину

Операционные расходы на машину

Приведенная стоимость совокупных затрат на машину

Приведенная стоимость совокупных затрат на обе машины

500 единиц О

2X500= 1000 дол. 1000/0,10= 10 ООО дол.

1000 единиц

6000 дол.

1 x 1000= 1000 дол.

6000+ 1000/0,10 = = 16 ООО дол.

26 ООО дол.

Замена только одной машины дает экономию в размере 4000 дол.; замена же двух машин - всего 3000 дол. Чистая приведенная стоимость л/еельнь/д: инвестиций во вторую машину равна-1000 дол.

6-4. ВЫБОР ПРОГРАММ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ В УСЛОВИЯХ ОГРАНИЧЕННОСТИ РЕСУРСОВ

Предыдущий обзор методов планирования капитальных вложений основывался на допущении, в соответствии с которым богатство акционеров фирмы максимально возрастает, когда она принимает каждый проект, имеющий положительную чистую приведенную стоимость. Однако предположим, что существуют офаничения на осуществление инвестиционных профамм, которые не позволяют фирме принять все подобные проекты. В этом случае нам необходим метод отбора фуппы проектов, которая с учетом ограниченного объема ресурсов компании обеспечит максимально возможную чистую приведенную стоимость.



Коэффициент Давайте начнем с очень простого примера. Предположим, что альтернативные рентабельности издержки инвестирования равны 10%, совокупные ресурсы нашей компании в условиях составляют 10 млн дол. и что перед ней открыты следующие возможности: нормирования капитала

Проект

Потоки денежных средств (в млн дол.)

Со С, С,

Чистая приведенная стоимость при г= 10% (в млн дол.)

Коэффициент рентабельности

+30 +5

+5 +20

+5 +15

У фирмы достаточно ресурсов, чтобы инвестировать либо в проект А, либо в проекты Б и В. Хотя чистые приведенные стоимости каждого из проектов Б и В меньше, чем у проекта А, чистая приведенная стоимость этих проектов, взятых вместе, выше. Поэтому ясно, что мы не можем делать выбор исключительно на основе чистых приведенных стоимостей отдельных проектов. Когда средства ограничены, нам нужно получить наибольшее удовольствие за свои денежки . Иначе говоря, мы должны выбрать проекты, для которых отношение приведенной стоимости к первоначальным инвестициям является наиболее высоким. Это отношение представляет собой просто коэффициент рентабельности, или коэффициент выгоды-издержки, о котором мы говорили в главе 5:

Коэффициент рентабельности=

приведенная стоимость инвестиции

Среди наших проектов Б имеет наибольший коэффициент рентабельности, а проекту В принадлежит следующий по величине коэффициент. Следовательно, если наш капитальный бюджет ограничен 10 млн дол., нам следует принять два этих проекта.

К сожалению, есть некоторые ограничения в применении этих простых методов оценки проектов. Одно из наиболее серьезных заключается в том, что они не подходят тогда, когда нормируется более чем один вид ресурсов. Например предположим, что бюджетное ограничение в 10 млн дол. касается потока денежных средств для года О и года 1, и что наш выбор расширяется следующим образом:

Потоки денежных средств (в млн дол.)

Чистая приведенная стоимость при г =

Коэффициент

Проект

(в млн дол.)

Одна из стратегий - принять проекты Б и В; однако в этом случае мы не сможем также принять проект Г, затраты по которому превышают наше бюджетное ограничение для 1-го периода. Альтернативный вариант - принять проект А в период 0. Хотя он имеет меньшую чистую приведенную стоимость, чем комбинация проектов Б и В, он обеспечивает положительный поток денежных средств в размере 30 млн дол. в 1-й период. Если мы добавим 30 млн дол. к нашему бюджету в 10 млн дол., мы можем позволить себе принять и проект Г. Проекты А и Г имеют меньшие коэффициенты рентабельности, чем проекты Б и В, но бдльшую совокупную чистую приведенную стоимость.



Причина, по которой метод выбора по коэффициенту рентабельности не сработал в нашем примере, заключается в том, что ресурсы офаничены в каждом из двух периодов. В действительности этот метод не подходит всегда, когда имеется любое дополнительное офаничение при выборе проектов. Это значит, что он не подходит для случаев, когда два проекта являются взаимоисключающими или когда один проект зависит от другого.

*Несколько усовершенствованных моделей выбора в условиях нормирования капитала

Простота метода выбора по коэффициенту рентабельности иногда компенсирует Офаниченность его применения. Например, вероятно, нет необходимости принимать во внимание затраты в последующие годы, если вы не имеете четкого представления о доступности капитала или об инвестиционных возможностях в будущем. Но есть условия, при которых офаниченность метода отбора по коэффициенту рентабельности делает его применение недопустимым. В таких ситуациях нам необходим более общий метод отбора проектов в условиях нормирования капитала.

Мы начнем знакомиться с проблемой с ее описания. Предположим, что мы обозначили через хдолю проекта А в нашем примере. Тогда чистая приведенная стоимость инвестиций в этот проект составила бы 2Аналогично, чистая приведенная стоимость наших инвестиций в проект Б может быть выражена как 16ХдИ т.д. Наша цель состоит в выборе группы проектов с наибольшей совокупнойчистоЛ приведенной стоимостью. Другими словами, мы хотим найти значением, при котором максимизируется:

NPV= 2h, + 16х, + ]2х, + 13х

На наш выбор накладываются некоторые офаничения. Во-первых, совокупный отток денежных средств в период О не должен превышать 10 млн дол. Иначе говоря:

10х, + 5х, +5х, + 0хг < 10.

Точно так же совокупный отток денежных средств в 1 -й период не должен быть больще 10 млн дол.:

- ЗОх - Sxg - 5х, +40хг < 10.

И наконец, наши инвестиции в проект не могут иметь отрицательное значение и мы не можем предпринять более, чем один из них. Следовательно, мы имеем:

0<х,<1, 0<х,<1...

Учитывая все эти условия, мы можем представить задачу следующим образом: Максимизировать 2 Ix + 16х + 12х, + \3х при условиях:

10х + 5х + 5х, + 0х,<10

- ЗОх - 5х, - 5х, + 40х, < 10 0<х<1, 0<х<1...

Одним из способов решения такой задачи служит метод подстановки различных значений х с выделением тех комбинаций, которые одновременно и удовлетворяют офаничениям, и дают наибольшую чистую приведенную стоимость. Однако разумнее признать, что представленные выше выражения составляют задачу линейного профаммирования (ЛП). Их можно решить с помощью компьютера, оснащенного программой для решения задач ЛП.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 [ 42 ] 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355