Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 [ 76 ] 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Подразделение

Доля в стоимости фирмы

Продукты питания

Электроника

Химические продукты

Чтобы определить затраты на капитал для каждого подразделения, Разные разности выделила трех следующих основных конкурентов:

Оценка бета акций

Долг/(Долг + собственный капитал)

United Food 0,8

General Electronics 1,6

Associated Chemicals 1,2

а) При условии, что долговые обязательства этих фирм безрисковые, вычислите значение беты для подразделений Разных разностей .

б) Отношение величины долга к сумме долга и собственного капитала для Разных разностей составляет 0,4. Если ваши оценки беты подразделений верны, какова бета акций Разных разностей ?

в) Допустим, что безрисковая ставка процента равна 7 и что ожидаемая доходность по рыночному индексу равна 15%. Рассчитайте затраты на капитал для каждого подразделения для Разных разностей .

г) Насколько изменятся ваши оценки затрат на капитал для каждого подразделения, если вы сделаете допушение, что бета долговых обязательств каждого филиала составляет 0,2?

5. Рассчитайте значения финансовой зависимости для любых трех компаний из таблицы 9-2 (кроме DEC) и определите альтернативные издержки типичных инвестиций каждой из фирм.

6. Погрешности в оценках беты настолько велики, что вы вполне можете сделать допушение, что все значения бета равны 1,0 . Вы согласны с этим утверждением?

7. Компания Домашние разносолы только что отправила правительству Центральной Антарктической Республики годовой запас продуктов. Оплата в размере 250 ООО дол. будет произведена на следующий год, после того как корабль проберется сквозь льды. К сожалению, существует большая вероятность государственного переворота, в случае которого правительство не произведет оплату Поэтому главный бухгалтер Домашних разносолов решил дисконтировать платежи по ставке 40%, а не по ставке 12%, отражающей величину затрат компании на капитал.

а) Почему нельзя использовать ставку 40% для компенсации политического риска ?

б) Какова действительная стоимость 250 ООО дол., если вероятность государственного переворота составляет 25%?

ния бета активов? Предположим, что все инвестиции финансируются за счет собственного капитала. Используйте наиболее реалистичные для сегодняшнего рынка данные. Рассмотрите две ставки дисконта - реальную и номинальную. 4. Компания Разные разности имеет три производственных подразделения:



Потоки денежных средств (в тыс. дол.)

с, с,

-100

+40 +60

Оценочное значение бета проекта равно 1,5. Рыночная доходность / , составляет 16% и безрисковая ставка процента равна 7%.

а) Определите альтернативные издержки и приведенную стоимость проекта (применяя одну ставку дисконта ко всем потокам денежных средств).

б) Каков надежный эквивалент потока денежных средств для каждого года?

в) Каково отношение надежного эквивалента потока денежных средств к ожидаемому потоку для каждого года?

г) Объясните, почему это отношение уменьшается.

*11. Вернитесь к проекту А из раздела 9-5. Теперь делаются следующие допущения:

а) Ожидаемый ежегодный поток денежных средств составляет 150 дол. в течение 5 лет

б) Безрисковая ставка процента равна 5%.

в) Рыночная премия за риск составляет 9%.

г) Бета оценивается в 1,2.

8. Ниже дается более сложная задача, включающая в себя прогнозы потоков денежных средств, ставки дисконта и надуманные факторы. Руководство нефтяной компании рассматривает вопрос об инвестировании 10 млн дол. в разработку одной или двух скважин. Ожидается, что первая будет ежегодно давать нефть на сумму 3 млн дол. в течение 10 лет; вторая на сумму 2 млн дол. в течение 15 лет. Это реальные (с учетом инфляции) потоки денежных средств. Бета для бурения скважин составляет 0,9. Премия за рыночный риск равна 8%, номинальная безрисковая процентная ставка составляет 6%, а ожидаемая инфляция равна 4%. Предполагается, что эксплуатация этих двух скважин будет осуществляться в порядке дальнейшего освоения уже открытого месторождения нефти. К сожалению, все же существуют 20% вероятности того, что в каждом случае скважина окажется сухой. Сухая скважина означает нулевой поток денежных средств й полную потерю инвестиций в сумме 10 млн дол.

Не берите в расчет налоги. Если необходимо, сделайте дополнительные допущения.

а) Какова корректная реальная ставка дисконта для потоков денежных средств разработанных скважин?

б) Руководство нефтяной компании предлагает увеличить ставку дисконта на 20 процентных пунктов, чтобы компенсировать риск того, что нефтяные скважины окажутся пустыми. Рассчитайте чистую приведенную стоимость для каждой скважины с использованием скорректированной ставки дисконта.

в) Что бы сказали вы о чистой приведенной стоимости скважин?

г) Есть ли какой-либо единый надуманный фактор, который можно было бы добавить к ставке дисконта для оценки потоков денежных средств от разработанных скважин, который дал бы верную чистую приведенную стоимость обеих скважин? Объясните ваш ответ.

9. Для проекта с высокой бета вы должны использовать высокую ставку дисконта, чтобы оценить положительные потоки денежных средств, и низкую ставку, чтобы оценить отрицательные потоки денежных средств . Верно ли это утверждение? Влияет ли знак потока денежных средств на соответствующую ставку дисконта?

*10. По проекту прогнозируются следующие потоки денежных средств:



Пересчитайте значение надежных эквивалентов потоков денежных средств и покажите, что отношение этих эквивалентных потоков к рискованным потокам денежных средств ежегодно снижается в постоянной пропорции.

*12. Компания Виски Макгрегора предлагает на рынок безалкогольное шотландское виски. Сначала продукция в течение 2 лет будет проходить испытание в Южной Калифорнии, расходы на эти цели составят 500 ООО дол. Этот пробный выпуск не предполагает получение каких-либо прибылей, но должен выявить предпочтения потребителей. Вероятность, что спрос будет удовлетворительным, составляет 60%. В этом случае Макг-регор потратит 5 млн дол., чтобы выйти с виски на национальный рынок. Ожидаемая годовая прибыль составит 700 ООО дол. в течение бесконечного периода времени. Если спрос не будет удовлетворительным, выпуск безалкогольного виски прекратится.

Когда предпочтения потребителей станут известны, продукт будет отличаться средней степенью риска, и, следовательно, доходность, требуемая Макгрегором , составит 12% от суммы инвестиций. Однако начальная маркетинговая стадия считается очень рискованной, и Макфегор требует доходность в размере 40% от своих первоначальных вложений.

Какова чистая приведенная стоимость проекта по производству безалкогольного виски?

13. Используя данные о ценах акций в прошлом, оцените значения бета обыкновенных акций группы компаний. Введите эти значения бета в модель оценки долгосрочных активов, чтобы определить доходность, которую инвесторы требуют от этих акций сегодня. Теперь пересчитайте значения бета каждой акции для другого периода. Насколько изменились бы сделанные вами оценки требуемой доходности, если бы вы использовали эти коэффициенты бета?



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 [ 76 ] 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355