Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 [ 79 ] 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

ТАБЛИЦА 10-4

Чистая приведенная стоимость проекта по производству электромобилей при различных допущениях относительно объема продаж.

ПРИТОКИ

ОТТОКИ

ГодО

Годы 1-10

Объем

Доходы,

Инвести-

Перемен-

Постоян-

Налоги

Приве-

Приве-

Чистая

продаж

годы

денная

денная

приведен-

(в тыс.

1-10

издержки

издержки

стоимость

стоимость

машин)

притоков

оттоков

стоимость

-22,5

-196

2304

2270

52,5

4608

4344

Ajijjjjjj Проводя анализ чувствительности или рассматривая альтернативные сцена-

безубыточности Р задаемся вопросом, насколько серьезными могли бы быть послед- ствия, если бы значения объема продаж и издержек оказались хуже, чем мы

прогнозировали. Менеджеры иногда предпочитают по-другому поставить этот вопрос - каков уровень реализации, ниже которого проект начнет приносить убытки. Это называется анализом безубыточности.

В левой части таблицы 10-4 мы привели значения доходов и издержек проекта по производству электромобилей при различных допущениях относительно годовых объемов реализации . В правой части таблицы мы дисконтируем эти доходы и затраты, чтобы получить приведенную стоимость притоков и приведенную стоимость оттоков денежных средств. Разница между этими значениями, безусловно, представляет собой чистую приведенную стоимость.

Вы можете видеть, что чистая приведенная стоимость строго отрицательна, когда компания не производит ни одной машины. Она положительна, если

РИСУНОК 10-1

График безубыточности, показывающий приведенную стоимость притоков и оттоков денежных средств компании Драндулет при различных допущениях относительно объема продаж. Чистая приведенная стоимость равна нулю, когда объем продаж составляет 85 ООО машин.

Приведенная стоимость (в млн дол.)

4000

2000

Приведенная стоимость притока

Точка безубыточности:


Приведенная стоимость оттока

Объем продаж

электромобилей (в тыс. штук)

Отметим, что если проект приносит убытки, то эти убытки могут быть использованы для уменьшения налоговых обязательств компании в целом. В этом случае проект дает экономию на налогах - отток налогов отрицателен.



ТАБЛИЦА 10-5

Равномерный годовой поток денежных средств проекта по производству электромобилей при различных значениях объема реализации (в млн дол.).

ПРИТОК

РАВНОМЕРНЫЙ ГОДОВОЙ ОТТОК

Объем

Доходы

Первона- Перемен- Постоян- Налоги

Всего

Чистый

реализации

чальные ные ные

годовой

(в тыс.

инвести- издержки издержки

поток

машин)

24,4 0 30 -22,5

31,9

-31,9

24,4 300 30 15

369,4

24,4 600 30 52,5

706,9

43,1

компания (как и ожидалось) продает 100 ООО машин, и весьма положительна, если она продает 200 ООО машин. Очевидно, нулевое значение чистая приведенная стоимость принимает при объеме продаж чуть меньше 100 ООО машин.

На рисунке 10-1 мы показали приведенную стоимость притоков и оттоков средств при различных допушениях относительно годовых объемов продаж. Две прямые пересекаются, когда объем продаж составляет 85 ООО машин. В этой точке чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Поскольку объем продаж превосходит 85 ООО единиц, проект имеет положительную чистую приведенную стоимость.

Вместо того чтобы рассматривать приведенные стоимости притоков и оттоков денежных средств, мы вполне можем работать с равномерными годовыми доходами и затратами. Годовые затраты проекта включают в себя повторя-юшиеся затраты (переменные издержки, постоянные издержки и налоги) плюс равномерные годовые затраты в размере 150 млн дол. первоначальных инвестиций. Чтобы определить равномерные годовые затраты первоначальных инвестиций, мы делим инвестиции на коэффициент аннуитета со сроком 10 лет:

Равномерные годовые затраты твестиций=

инвестиции

коэффициент аннуитета для 10 лет

~ 6145~

РИСУНОК 10-2 Равномерный

Мы можем изменить наш гра- годовой поток фик безубыточности, введя в денежных средств

него значения равномерных годовых доходов и затрат компании Драндулет . Чистый равномерный годовой поток денежных средств равен О, когда объем продаж составляет 85 ООО машин.

(в млн дол.)

Пршок

Точка безубыточности: ЛГРИ=0

Опок


Объем продаж

электромобилей (в тыс. штук)



ТАБЛИЦА 10-6

Влияние проекта по производству электромобилей на величину бухгалтерской прибыли при различных объемах продаж (в млн дол.).

Объем продаж (в тыс. машин)

Доходы

Переменные издержки

Постоянные издержки

Амортизация

Налоги

Совокупные расходы

Прибыль после уплаты налогов

-22,5

22,5

-22,5

52,5

697,5

52,5

В таблице 10-5 мы показали равномерные годовые доходы и затраты при наших трех значениях объема реализации. В последнем столбце этой таблицы показана разница между годовыми доходами и расходами. Если она положительна, проект имеет положительную чистую приведенную стоимость.

На рисунке 10-2 мы изобразили равномерные годовые доходы й затраты при различных уровнях реализации. Как мы и могли ожидать, рисунок в точности копирует рисунок 10-1. Две прямые пересекаются, когда объем реализации составляет 85 ООО машин. В этой точке равномерные годовые доходы равны равномерным годовым затратам и чистая приведенная стоимость проекта равна нулю.

И в самом деле, нет никакой разницы, работаем ли мы с приведенными стоимостями или равномерными годовыми доходами и затратами. Два метода дают одинаковые результаты. Однако очень часто менеджеры не используют ни тот, ни другой метод: вместо этого они определяют точку безубыточности по бухгалтерской прибыли. Таблица 10-6 показывает влияние на величину прибыли после уплаты налога компании Драндулет изменений в объемах реализации электромобилей. Опять же на рисунке 10-3 мы изобразили доходы и затраты в зависимости от объемов реализации. Однако на этот раз мы имеем другой результат. На рисунке 10-3, который основан на бухгалтерской прибыли, мы видим, что в точке безубыточности объем реализации равен 60 ООО машин; на рисунках 10-1 и 10-2, изображающих приведенные стоимости и равномерные годовые потоки, объем реализации в точке безубыточности равен 85 ООО машин. Откуда взялась эта разница?

РИСУНОК 10-3

Иногда график безубыточности строится на данных бухгалтерского учета. Прибыль после уплаты налога равна нулю при объеме реализации 60 ООО машин.

Доходы и расходы по данным бухучета (в млн дол.)

600 -

400 -

Доходы

Точка безубыточности Прибыль О


Расходы (включая амортизацию и налоги)

Объем продаж электромобилей (в тыс. ппук)



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 [ 79 ] 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355