Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 [ 96 ] 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Контроль за Контроль за осуществлением проектов - это важный этап, следующий за ре-осуществлением шением о санкционировании расходов. При утверждении расходов, как пра-проектов вило, указывается, сколько денег может быть израсходовано и когда. Кон-

троль осуществляется в соответствии с методами учетной политики с целью регистрации расходов по мере их возникновения. Обычно компании разрешают 10%-ное превышение лимита расходов, но при большем перерасходе инициатору проекта требуется утвердить дополнительную заявку на выделение средств. Чтобы гарантировать, что деньги не отвлекаются на другие цели, от инициатора также требуется предоставить пересмотренную заявку, если есть какие-либо существенные изменения в характере проекта.

Чтобы избежать задержек в осуществлении проекта, некоторые компании пытаются установить предельные сроки еще до начала строительства. Почти все фирмы просят инициатора предоставить официальное уведомление о завершении проекта, с тем чтобы начисленные затраты могли быть перенесены на постоянные счета и любые неизрасходованные деньги могли быть возвращены, а не сокрыты для использования в иных целях.

Эти процедуры выступают необходимыми элементами контроля. Более общая информация о ходе выполнения проектов обычно содержится в месячных и квартальных финансовых отчетах.

Постаудит В настоящее время в большинстве крупных компаний проводится постаудит капитальных вложений. Не все проекты подвергаются аудиту, а те, которые проверяются, проходят проверку только один раз. Некоторые фирмы требуют дальнейшего аудита проблемных проектов. Обычно аудит проводится через год после завершения строительства.

Проблема состоит в том, что выбор фирмой направлений инвестирования должен отражать процессы и снизу , и сверху - т е. процессы формирования бюджетов долгосрочных вложений и стратегического планирования одновременно. Один процесс должен дополнять другой. Менеджеры предприятий и филиалов, которые проделывают ббльщую часть работы по составлению бюджетов снизу, порой не способны увидеть за деревьями леса. Те же, кто занимается стратегическим планированием, могут иметь ошибочное представление о лесе, поскольку они не видят отдельных деревьев.

12-3. ОЦЕНКА РЕЗУЛЬТАТОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Менеджеры будут действовать в интересах акционеров, только если у них есть соответствующие стимулы. Поэтому способ, которым оценивается и поощряется деятельность менеджеров, должен быть связан с инвестиционным процессом.

Многие фирмы имеют соответствующие методики оценки эффективности капитальных вложений. Существует три аспекта оценки эффективности. Первый - компаниям необходимо контролировать осуществление проектов, чтобы исключить серьезные задержки и превыщение установленного уровня затрат Второй - компании обычно производят вскрытие важных проектов сразу после того, как они начинают работать. Такие исследования называют постаудитом. Он помогает выявить проблемы, требующие решения, проверить точность прогнозов, а также обнажает вопросы, ответы на которые должны были быть получены до начала осуществления проекта. Постаудит окупается главным образом тем, что помогает менеджерам лучше выполнять свою работу, когда они приступают к анализу следующего цикла инвестиционных планов. И наконец, он позволяет постоянно следить за эффективностью, опираясь на данные бухгалтерского учета и контроля фирмы. Мы объясним, как должна работать такая система, чтобы поддержать инвестиционный процесс, и почему иногда она неэффективна.



Аудит обычно входит в обязанности бухгалтера-контролера фирмы и выполняется собственным аудиторским отделом фирмы. Поскольку такой отдел может быть не приспособлен для решения технических задач, иногда эту работу проводят совместно бухгалтерия и инженерно-технический отдел. Иногда проведение аудита поручается предприятиям и нередко автору проекта, который выполняет потом приятную задачу комментировать результаты своей деятельности.

Имеет смысл осуществлять контроль за успешностью последних инвестиций. Иначе проблемы могут остаться необнаруженными и нерешенными. Постаудит также способствует более глубокому пониманию следующего цикла принятия инвестиционных решений. После проведения постаудита бухгалтер-контролер может сказать: Нам следует предусмотреть дополнительный оборотный капитал, необходимый для поддержки проекта . И таким образом, в следующий раз оборотному капиталу будет уделено внимание, которого он заслуживает.

Иногда постаудит используется для проверки качества прогнозов, которые делают составители проекта. Однако здесь стоит сделать предупреждение. Как правило, аудит проводится слишком вскоре после начала реализации проекта, чтобы четко оценить вероятность его успеха. А поскольку составители прогнозов редко объясняют экономические допущения, на которых строятся их прогнозы, трудно сказать, действительно они сделали их правильно, или же они были спасены оживлением экономики. И наконец, количество проектов, которые подвергаются аудиту настолько мало и почти невозможно точно установить их авторство, что трудно связать умение прогнозировать с отдельным видом проекта или инициатором.

Конечно, даже просто угроза аудита может заставить автора проекта соблюдать максимальную точность. Но это может привести и к обратному результату Многие менеджеры делают осторожные прогнозы, полагая, что главное - обставить своих конкурентов в точности. Нижеприведенная беседа иллюстрирует это:

Первый разработчик проекта. Следующий вопрос общего характера, который нам нужно решить, - о какой экономии мы хотим объявить.

Второй разработчик проекта. Да, нужно решить политический вопрос... Не хочется показывать слишком большую экономию... Позже мы сможем к этому вернуться и добавить еще чуть-чуть.

Проблемы Часто с помощью постаудита нельзя оценить все потоки денежных средств,

измерения генерируемые проектом. Бывает просто невозможно отделить конкретный

приростных проект от остального бизнеса.

денежных Предположим, что вы только что перекупили фирму, занимающуюся гру-

потоков по зовыми перевозками и обслуживающую местные магазины. Вы принимаете

факту решение обновить бизнес, снижая издержки и повышая качество обслуживания. Это требует осуществления трех инвестиционных проектов.

1. Покупка пяти новых грузовиков.

2. Строительство двух дополнительных диспетчерских центров.

3. Покупка небольшого компьютера для составления маршрута перевозок и графика работы машин.

Год спустя вы решаете провести постаудит компьютера. Вы получаете подтверждение, что он работает должным образом, и сверяете фактическую стоимость покупки, установки и обучения персонала с планируемыми затратами. Но как вы определите приростные денежные притоки, генерируемые компьютером? Никто не регистрировал дополнительный расход бензина или до-

Источник: P.R. Marsh, Т.Р. Barwise, К. Thomas, andJ.R.C. Wensley. Op. cit. P.121.



Норма доходности =

1991 + ( 1991 1990 )

* И даже теперь вы не знаете всех приростных потоков денежных средств, которые явились результатом ваших усилий, если вы не можете определить, какой доход принес бы вам ваш бизнес, если бы вы оставили его без изменений. Часто далеко не очевидно, что является соответствующей основой для оценки всех приростных потоков денежных средств.

полнительные грузы, которые бши бы потеряны, не будь установлен компьютер. Вы можете определить, что обслуживание улучшилось, но каков конкретный вклад в это улучшение новых грузовиков, каков - диспетчерских пунктов и каков - нового компьютера? Об этом сказать невозможно. Единственный имеюший смысл способ вынести суждение об успехе или неудаче вашей программы обновления - рассмотреть бизнес в целом*.

Вернемся опять к нашим грузоперевозкам. Мы могли бы измерить эффектив-

текущей ность этого бизнеса двумя способами:

деятельности 1. Сравнить фактические и планируемые результаты. Вы можете сравнить

фактическую операционную прибыль, или фактические потоки денежных средств, с прогнозируемыми вами. 2. Сравнить фактическую рентабельность с абсолютным нормативом рентабельности. Вы могли бы также сравнить фактическую рентабельность с затратами на привлечение капитала. Иначе говоря, вы могли бы посмотреть, обеспечил ли проект доходность, которую требовали инвесторы.

Первый способ относительно легко понять и применять, хотя совсем непросто определить, почему произошло отклонение от прогноза - то ли из-за плохого анализа, то ли из-за неудачного стечения обстоятельств. Второй способ, как мы сейчас увидим, чреват ошибками.

Бухгалтерская Давайте подумаем теперь, как на практике можно оценить рентабельность, ноома поибыли Достаточно легко вычислить истинную, или экономическую , норму доходно!! n->uonn.r/>iiL ности находяшихся в обрашении обыкновенных акций. Мы просто записы-

КаК tUMCUnIель .

эффективности денежные поступления (дивиденды) за год, прибавляем изменение це-ны в течение года и делим эту сумму на начальную цену:

Но ма доходности - поступления+изменение цены С,+(Р,- Р )

начальная цена р

Числитель в уравнении нормы доходности (поток денежных средств плюс изменение стоимости) называется экономической прибылью:

Экономическая прибыль = поток денежных средств + + изменение приведенной стоимости.

Любое снижение приведенной стоимости означает экономическую амортизацию: любое увеличение приведенной стоимости означает отрицательную экономическую амортизацию. Следовательно:

Экономическая амортизация = снижение приведенной стоимости

Экономическая прибыль = поток денежных средств -- экономическая амортизация.

Данная концепция верна для любого вида активов. Норма доходности равна потоку денежных средств плюс изменение стоимости, деленное на начальную стоимость. Доход от грузоперевозок для 1991 г равен:



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 [ 96 ] 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355