эта модель принесла форвардную или постоптимизационную прибыль, равную 160% ($33,579/$20,945=160%) от оптимизационной прибыли. Другими словами, если модель дает $10,000 в год в течение оптимизации, можно ожидать, что опадает примерно $16,000 ($10,000x1.6=$ 16,000) годовой прибыли в реальном времени.

Каков риск?

Среднее максимальное проседание в течение оптимизации было $10,521 при максимуму $16,865 и минимуме $6,175. Опьгг показывает, что модель, постоптимизационное проседание которой превышает 150% оптимизационного проседания, дает повод для беспокойства. Следовательно, один из показателей риска - это среднее оптимизационное проседание, умноженное на 1,5, или $15,782. Это число более значимое, потому что оно основано на результатах 9 различных оптимизаций, охватывающих девять разных периодов истории.

Второй и, возможно, еше более значимаый критерий риска указан перечнем отношений риск/доход оптимизационных окон. Он демонстрирует среднее отношение доход/риск, равное 8.1, при максимуме 12.6 и минимуме 6.0.

Резюме

Итак, форвардный тест - это единственный известный способ найти:

вероятность постоптимизационной прибыли;

норму прибыли модели после оптимизации;

постоптимизационный риск.

Форвардный анализ - это четкая и точная имитация ситуации, в которой трейдер применяет программное обеспечение в реальной торговле. А раз так, форвардный анализ выходит за рамки тестирования и становится более важной частью торговой системы, сообщая вам, когда торговать, а когда - нет.

Оценка форвардного анализа

Структура и достоинства форвардного анализа понятны. Остается только применить такой же строгий и исчерпывающий тест к оставшимся 9 рынкам тестовой корзины. После того как это будет сделано, можно оценить общие результаты.

Если форвардный анализ на протяжении всего набора тестов был неприбыльным, следует проверить структуру данного теста на наличие ошибок. Если такая ошибка найдена, исправьте ее и повторите форвардный анализ. Если ошибок не найдено, откажитесь от данной модели. Предьщущий успех был связан с оптимизацией. Эта модель не является устойчивой.

Если форвардный анализ находится на предельно-допустимом уровне прибыльности, структуру теста тоже следует проверить на наличие ошибок. Если такая ошибка найдена, устраните ее и повторите форвардный анализ. Если ошибок не найдено, предельная прибыльность связана с посредственностью торговой модели. Ее характеристики могут быть ценными в контексте более диверсифицированного портфеля.

Если форвардный анализ на всей корзине рынков показывает явную прибыльность, модель работоспособна. Она прошла наиболее строгий из известных процессов тестирования. Теперь трейдер может уверенно ее использовать, при этом все же не теряя бдительности.

Глава 8

Оценка эффективности

На данный момент нам известно, что торговая модель:

построена в соответствии с замыслом;

дает результаты соответствующие теоретическим ожиданием;

достаточно устойчива, чтобы пройти мультирыночный мультипериодный тест;

улучшается при оптимизации;

прошла мультирыночный мультипериодный форвардный анализ.

Теперь пора оценить эту устойчивую и многообещающую торговую модель в качестве инвестиции, путем рассмотрения ее внутренней структуры.

Торговая модель как инвестиция

Учитывая напряженный интеллектуальный процесс, необходимый для создания торговой модели, легко упустить из виду, что она должна конкурировать с другими инвестиционными инструментами за использование денег Когда торговая модель зашла в процессе ее создания так далеко, отказ от нее может быть затруднительным, даже если она не так хороша, как ее конкуренты. Цель этой главы - рассмотреть торговую модель в сравнении с конкурирующими с ней инвестициями.

Риск фьючерсной торговли

Важно иметь в виду, что фьючерсная торговля сопряжена с почти неограниченным риском. Фьючерсы обладают очень высоким левереджем. Владелец фьючерсного счета обязан покрыть любой дефицит средств на счете, независимо от суммы денег на депозите. На сегодняшних рынках с очень высокой овернайтовой волатильностью, овернайтовый риск может быть колоссальным. Вспомните 20-пунктовое падение между закрытием и открытием фьючерсов на S&P 19 октября 1987 года. Для тех, кто не знает, скажем, что убытки по оставленным в овернайт длинным позициям составили по открытию того злополучного дня $10,000 на контракт. При ретроспективном взгляде 19-е и 20-е октября того года представляют собой чрезвычайные статистические нон-сенсы . Однако они на самом деле были и на самом деле вызвали на счетах многих трейдеров как прибыли, так и убытки чрезвычайных масштабов.

На рынках, имеющих пределы дневной торговли, овернайтовый риск все равно неограничен. Дневные лимиты в ситуациях лихорадящих рынок новостей могут приводить к нескольким дням, зафиксированным по лимиту. Эффект от этого может быть суровым в финансовом отношении и еще хуже - в психологическом.

Доходность торговой модели должна оцениваться в свете потенциально неограниченного риска, с которым сопряжена фьючерсная торговля. Соответственно, эта доходность должна быть достаточно существенной, чтобы этот крайний, хотя и маловероятный, риск потери всего торгового капитала (и даже большего) был оправдан. Риск должен быть четко установленным, тщательно продуманным и приемлемым в привязке к доходности. Во главе угла всего этого должно стоять применение строгих правил управления деньгами для дополнительной защиты против катастрофических убытков. Слишком осторожным фьючерсный трейдер быть не может.

Сравнение модели с альтернативными инвестициями

В конечном счете, торговая модель конкурирует с практически безрисковыми низкодоходными инвестициями, такими как казначейские векселя, депозитные сертификаты, счета денежного рынка и сберегательные счета.

Может показаться абсурдной мысль, что модель фьючерсной торговли пыталась бы предлагать столь же низкий доход.

Тем не менее, проверка многих фондов и советников по торговле товарными фьючерсами показывает, что некоторые из них не обеспечивают и такой доходности. Поскольку фьючерсный трейдинг очень рискованный, доходности должны быть достаточно высокими, чтобы принятие такого риска было оправданным.

Торговую модель также необходимо сравнить с альтернативными инвестициями, такими как акции, бонды, недвижимость и произведения искусства. Успешные инвестиции в других областях требуют экспертного опыта другого рода. И тем не менее, торговая модель должна быть эффективной с точки зрения конкуренции с этими альтернативными вложениями.

Кроме того, необходимо сравнивать эффективность модели с эффективностью доступных торговых советников и фьючерсных фондов, а также с эффективностью других доступных торговых моделей.

В качестве затрат по ведению бизнеса также необходимо учитывать расходы на техническую поддержку, особенно время на поддержку программы. Если торговая модель требует на свое поддержание несколько часов в неделю, то для оправдания этих трудозатрат ее доходность должна быть существенно выше, чем у других торговых моделей, требующих меньше времени.

Короче говоря, профиль прибыли и риска торговой модели должен быть лучше, чем у любой другой формы доступных инвестиционных возможностей, или же должен бьггь привлекательным с точки зрения диверсификации. Кроме того, доходность модели должна оправдывать связанные с ней затраты по ведению бизнеса. Наконец, профиль эффективности данной торговой модели должен бьггь совместимым с психологией трейдера.

Оценка риска

Ведение любого бизнеса требует затрат. Затраты на торговую прибыль определяются двумя факторами: риском и маржей. В следующих разделах детально описана оценка прибыли в контексте риска и затрат.

Широко распространено мнение, что наиболее важным из отдельных показателей риска торговой модели является максимальное проседание. Однако существуют некоторые расхождения во мнениях относительно определения максимального проседания:

максимальное проседание - это денежное значение большей из двух величин - крупнейшей серии последовательных убыточных сделок и крупнейшего отдельного проигрыша.

максимальное проседание счета - это величина самого глубокого понижения кривой доходности торгового счета, перед тем, как она достигает новой вершины.

Максимальное проседание может включать и убыточные, и выигрышные сделки.

Максимальное проседание интересно с нескольких точек зрения. Для психологического портрета большинства трейдеров в очень значительной степени характерно активное неприятие длинных проигрышных серий, даже если в денежном выражении их величина не столь значительна. Трейдинг состоит в том, чтобы делать деньги. Однако для многих трейдеров трейдинг -это так же убеждение в собственной правоте. Проигрышные серии бьют по эго этих трейдеров. Поэтому крайне важно полностью осознавать масштабы данной проигрышной серии. Если психологически трейдер не готов к принятию типичного проседания такого плана, ему может быть тяжело придерживаться сигналов данной торговой модели, когда при торговле в реальном времени она вступает в такой период.

Требуемый капитал

Требуемый капитал - это количество денег, которое потребуется для успешной торговли данной моделью. Теперь, когда риск установлен, можно грамотно обсуждать требуемый капитал. Он складывается из маржи и риска.

Чтобы торговать фьючерсным контрактом, трейдер должен разместить на депозит начальную маржу (initial margin). Маржевые ставки устанавливаются биржами и клиринговыми фирмами. Время от времени эти ставки меняются, в зависимости от волатильности рынка, а иногда - по инициативе регулирующих органов. Первая составляющая требуемого капитала - это наличие на счете суммы денег, достаточной для обеспечения планируемой сделки.

Вторая составляющая требуемого капитала - наличие на счете достаточного количества средств для покрытия риска, измеряемого максимальным проседанием счета. Для успешной торговли крайне важно, чтобы счет мог выдержать такое проседание и сохранить возможность продолжать торговлю.