Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Рынок капитала 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 [ 76 ] 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86

СМЕЩЕНИЯ ОТ ЗАКРЕПЛЕНИЯ И ЭВРИСТИКИ ПРИСПОСОБЛЕННОСТИ

Эти эвристики тесно связаны с конструкцией нечетких множеств. Происходящие в результате их использования смещения показаны в следующем разделе, где описано, как неверное конструирование нечеткого множества может привести к глупостям.

Недостаточная приспособленность

Люди часто основьшают свои оценки, исходя из начальных величин. Однажды при>генир .кие оценки, они не склонны менять их даже тогда, когда получена новая информация. Например, часто бывает трудным узнать справедливую цену персонального компьютера. Цены персональных компьютеров при увеличении их возможностей возрастают не намного. Так, в 1992 г. цена IBM-совместимого компьютера 486-33 с 4 мегабайтами оперативной памяти и 100 мегабайтами на жестком диске составляла около трех тысяч долларов. Позже, в 1995 г. такая же цена предлагалась за Pentium 100 с о мегабайтами оперативной памяти и 850 мегабайтами на жестком диске. При этом не было ничего необычного в том, что вы видели рекламу старой системы по цене 1500 долларов хотя она уже стоила не более половины этой цены. Почему Продавец закрепился на той цене, которую вы ему платили

принадлежности гуппи к этим двум множествам должна быть ниже, так как они не очень типичны для каждой из этих категорий. Так, гуппи больше любимые рыбы, чем любимые животные, или рыбы, но в соответствии с правилом нечеткого пересечения они должны меньше иметь общего с любимыми рыбами. Эта аномалия, по Ошерсону и Смиту, разрушает концепцию нечеткого множества.

Ошибка объединения указывает ответ. Люди будут иногда превращать пересечение в полное нечеткое множество. Следовательно, в примере с Линдой банковские служащие-феминисты становятся самостоятельным множеством. Подобно этому, любимые рыбы становятся самостоятельным множеством. Заде назвал это нормализацией , поскольку она изменяет масштаб сравнения.



Синтез нечеткого поведения и фракталов 245

эту систему, вместо того чтобы приспособиться к рыночным ценам. Подобное часто случается с автомобилями.

Закрепление служит важнейшей функцией в нечетких множествах. А раз так, точка отсчета чрезвычайно важна и должна выбираться с большой тш;ательностью.

СИНТЕЗ НЕЧЕТКОГО ПОВЕДЕНИЯ И ФРАКТАЛОВ

В нечетких множествах мы увидели еш;е один пример того, как дробные величины могут во много раз увеличить полезность уже хорошо известного понятия. Нечеткие множества могут точно моделировать процессы принятия решений человеком. Их достижения в моделировании поведения, когда точность не является необходимой, почти сказочны. Поведенческая психология эмпирически показала, что нечеткая модель принятия решения человеком применима к реальному миру. В то же время бихевиористы показали, что бывают случаи, когда такой подход к принятию решений наиболее оптимален. Он может вести к лучшим оценкам, чем могли бы быть получены с помош;ью других статистических методов.

ДеБонд и Тейлер (DeBondt, Thaler, 1986) применили эти бихевиористические концепции к рынкам. Они проверили, действительно ли фондовый рьшок сверхчувствителен к информации. Они сделали это посредством создания портфелей акций прибыльных и убыточных фирм, основываясь на прошлых наивысших прибылях фондового рынка, а не на предсказаниях переменных, таких, как например та же прибыль. Если рынок сверхчувствителен к информации, то тог-ля v6biT~i4Hbift пртфль л.тжн быть в блше?,? выгоднее. Чем портфель прибыльный. Как могли бы ожидать некоторые практики, такое явление было обнаружено. Был исследован период времени с января 1933 по декабрь 1980 гг. Рыночный портфель был определен исходя из списка акций CRSP (Center for Research in Security Prices, University of Chicago, Gradnate School of Business) с весами, пропорциональными Рыночной капитализации. ДеБонд и Тейлер нашли, что в Феднем убыточный портфель работает на рынке на 19.6% Учше в течение трех лет после формирования, в то время к портфель прибыльных предприятий работал с понижен- ой экономической активностью на пять процентов. Бенжа-Ин Грэхем (Benjamin Graham, 1959) установил, что интервал, требуемый для самокоррекции реальной недооценки ка-



питала, составляет в среднем 1.5 - 2.5 года . ДеВонд и Тейлер подтвердили наблюдение Грэхема, состоящее в том, что от-носительная эффективность проявляется на второй или третий год после создания портфеля. Они выдвигают это как очевидное доказательство действительной сверхреактивности фондового рынка. Это является примером репрезентативности эвристики в действии, где свежая наглядная информация играет большую роль, чем важные, основополагающие для рыночного курса данные.

Эта сверхчувствительность рынка к информации, так же как и следование трендам, определяет большинство статистических рьшочных характеристик, в том числе и эффект долговременной памяти, описанный в гл. 7, неустойчивую волатильность и толстые хвосты функций плотности вероятности. Таким образом, возможно, что результирующая статистическая структура рынков имеет бихевиористические истоки, по крайней мере на коротких интервалах времени.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 [ 76 ] 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86