Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Рынок капитала 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 [ 78 ] 79 80 81 82 83 84 85 86

резервирования активов восходит к 1987 г., а модель выбора акций реально работает с 1992 г. Обе стратегии, кажется, используют разные технологии.

Методика выбора времени для операций на рынках является экспертной торговой системой, использующей 260 правил и перемещения активов между акциями и наличностью. В соответствии с сообщением в Бэрронс (Laing, 1995), эта модель хорошо работала в течение восьми лет, до 1994 г., но стала ухудшать результаты в последние пять лет. Это означает, что большая часть прибыли была получена при крахе 1987 г. Однако в этой статье в Бэрронс LBS допускает, что в основном это ухудшение связано с игнорированием сигнала покупки в январе 1991 г., во время военного противостояния в Персидском заливе. Это могло бы означать, что LBS является полуколичественной фирмой. Она применяет количественные модели, которые отвергает по своим собственным соображениям об их несоответствии. Истинно количественные фирмы не отвергают свои модели, за исключением каких-либо особых обстоятельств.

LBS имеет также модель выбора акций, которая работает на нейронных сетях. Стратегия компании основывается на работе с акциями фирм, имеющих средний размер капитализации, и результаты за 1992-1994 гг. были на 3% годовых лучше показателей индекса S&S 400 Mid-Cap (один из рыночных индексов компании Standard and Poor, отражающий доходность по акциям американских компаний со средним размером капитализации). Многие могут найти это не очень впечатляющим, но я как профессиональный финансовый менеджер могу Kcuaib, Ни хри арицента превышения в год это много при условии непрерывности.

LBS испытывает также гибридные системы. Мафолд и Мани (Mahfold, Mani, 1995) описывают стратегию выбора акций с использованием генетического алгоритма. Доктор Мафолд испытал генетический алгоритм, регулярную нейронную сеть и гибридную систему в реальном режиме времени. Гибридная система оказалась победителем.

PREDICTION COMPANY (САНТА-ФЕ, ШТАТ НЬЮ-МЕКСИКО)

Prediction Сошрапу - одна из наиболее хорошо известных инвестиционных фирм, использующих нелинейные технсшогии-



Prediction Company (Сайта Фе, штат Нью-Мексико) 251

Этой известностью она обязана своим основателям - доктору Дайану Фармеру и доктору Норману Паккарду (Doyne Farmer, Norman Packard). Они были членами группы Сайта Крус, и в бытность аспирантами стали инициаторами формулирования многих положений теории хаоса. Как ученые они способствовали пониманию важности показателей Ляпунова в классифицировании хаоса, так же как и метода временной задержки в восстановлении фазового пространства. Об их работах подробно рассказано у Глика (Gleick,1987). В 1991 г. Фармер, Паккард и Джеймс МакГилл (James McGill) основали Prediction Company. Фармер и Паккард - самые яркие выразители и защитники нелинейных исследований. Как таковые они часто выступают на конференциях и дают интервью в биржевой и общедоступной прессе. К сожалению, их технологии, по контракту со Швейцарским банком, а также детали инвестиционных процессов и статистика курсов являются собственностью последнего. Они к тому же являются сторонниками слабой формы эффективного рынка и поэтому маловероятно, что они обращают внимание на детали, в нее не укладывающиеся. Таким образом. Prediction Company является одной из самых хорошо известных новых фирм, тем не менее мы очень мало знаем о ее инвестиционных процессах. Но ввиду важности опубликованных работ Фармера и Паккарда нельзя не обращать на нее внимания.

Доктор Паккард любезно предоставил некоторую информацию в частном письме. Prediction Company поставила целью предсказание больших ликвидных рынков, таких, как рынки валют, товаров, обыкновенных акций, а также прогнозирование процентных ставок. Инструментами этих стратегий часто выступают фьючерсы. Моделирование осуществляется посредством целого ряда различных методов. По сообщению доктора Паккарда, они включают генетические алгоритмы, деревья решений, нейронные сети и другие нелинейные регрессионные методы. Судя по опубликованным интервью. Prediction Company верит, что рыночные прибыли подвержены периодам случайных изменений, за которыми следуют пакеты предсказуемости . Это значит, что существует время, когда мы можем получить прибыль на рьшке, и другое Ремя -когда это не так. В некотором смысле это похоже па гипотезу когерентного рынка, хотя и не имеет с ней пря- ой связи. Доктор Паккард также заявил: Мы принимаем

внимание тот факт, что вопрос о связи найденных нами



TLB PARTNERS (НЬЮ-ЙОРК)

TLB Partners управляет страховым фондом. Инвестиционная дисциплина была разработана Кристофером Меем (Christopher May) и базируется на концепции нелинейного ценообразования . Эта фирма относительно нова и мала, но за короткое время добилась впечатляющих управленческих результатов. Нам еще потребуется время, чтобы оценить работоспособность стратегии Мея. Мистер Мей не новичок на рынке, к тому же он привнес в дело академический опыт. До того как стать приверженцем нелинейности, он работал арбитражером в Oscar Grass & Son и в Wyser-Pratte Company, Inc. Он также сотрудничал в Baring Securities и Prudential-Bashe Securities.

Мистер Мей является защитником нелинейного ценообразования, понятия, им часто употребляемого и ставшего красноречивым выразителем его идей в дискуссиях о рьшке. В его технике используются нейронные сети, генетические алгоритмы и показатели Херста. Хотя детали неясны (кроме всего, Мей - практикующий финансовый менеджер), тем не менее очевидно, что для установления сигналов покупки и продажи им применяется распознавание образов. Он также говорит, что не является дневным трейдером, и его инвестиционный горизонт составляет от шести до девяти месяцев. В сравнении с другими финансовыми менеджерами он выглядит в своих ожиданиях реалистом. В номере Wall Street Transcript от 18 декабря 1995 г. он сказал: Если вы оказываетесь правы в 53% случаев на протяжении длительного времени, значит вЫ делаете все как надо. Вы не должны быть правы всегда . OTi

прогнозирующих структур с теорией хаоса остается открытым . Нелинейность является ключевым фактором в рыночном поведении, но это не обязательно халтичность в понимании Prediction Company.

Prediction Company является фирмой, действительно широко использующей количественные методы. Доктор Паккард говорит, что торговля управляется исключительно нашими моделями, без вмешательства человека . Это, конечно, в традициях количественных фирм (включая PanAgora, фирму, в которой я работаю). Дисциплина всегда была отличительной чертой количественников .



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 [ 78 ] 79 80 81 82 83 84 85 86