Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Рынок капитала 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 [ 80 ] 81 82 83 84 85 86

новости. Так, если появляются неожиданные плохие новости рынок принимает их плохо. Если, однако, рынок находится в состоянии персистентного тренда, или имеет низкую волатильность, он будет склонен игнорировать плохие новости.

В будущем исследования в PanAgora сосредоточатся в области генетических алгоритмов и нечеткой логики. Оба направления многое обещают в области классификации. Предстоящие публикации (я надеюсь) будут посвящены этим приложениям.

Теория хаоса оказала на меня большое влияние как на теоретика и финансового менеджера. Она дала мне каркас для формулирования политики и создания моделей. Моя единственная надежда состоит в том, что так же будут обстоять дела и в других област1гх.

ВЫВОДЫ

Приведенный перечень фирм, конечно, не полон. Приношу извинения тем, кого я не включил в книгу. Упомянутые менеджеры были выбраны для иллюстрации. Однако этот список указывает па растущее движение к моделированию рынков как нелинейных сложных систем. В будущем можно ожидать, что появится больше нелинейных технологий в управлении активами, так как очевидность нелинейности становится все более широко признанной.



Что впереди: по паправлепию к более общему подходу

в любой науке приходит время, когда существующая парадигма ставит больше вопросов, чем дает ответов. В такое время обнаруживает себя необходимость нового взгляда на старые проблемы. Теория рынков капитала и экономическая теория в целом в настоящее время подошли к такому рубежу. По достижении некоторого времени обстоятельства, при которых необходимо оправдание большинства наших традиционных аналитических методов, в общем перестали существовать. Пришло время изучения альтернатив. Применение новых методов еще находится в периоде становления. Экономических хаологистов пока еще очень мало по сравнению с целой отраслью традиционных аналитиков.

Науки о сложности - фрактальная геометрия, теория хаоса, - предлагают новые инструменты, которые могут быть в определенных условиях более подходящи, чем традиционные методы. Они к тому же расширяют возможности нашей традиционной техники. При более близком рассмотрении эта новая парадигма оказывается обобщением существующих методов.

Когда фрактальная гипотеза, рассмотренная в части 2, сравнивается с гауссовой гипотезой, ее ключевой отличительной чертой выступает величина альфа, или размерность функции плотности вероятности ценовых изменений. Гауссов-ская гипотеза утверждает, что альфа равна 2, и никак иначе. Фрактальная гипотеза отличается тем, что альфа может лежать в пределах между 1 и 2 и быть как целой так и дробной величинами. Такое обобщение функции плотности имеет значение для поведения системы.

Теория хаоса устанавливает, что системы, вообще говоря, обладают внутренними зависимостями; отношение между величинами может иметь показатели степеней, отличные от единицы. Стандартная эконометрика предполагает линейные отношения между независимыми переменными. Этот экономе-



трический случай представляет собой ограниченную форму более общего нелинейного случая.

Обе названные науки о сложности предлагают более общие формы существующей парадигмы. Существующая парадигма становится специальным случаем новой, более сложной модели, которая может совместить фракталы, хаос или дру. гие нелинейные методы. Такое увеличение сложности несет с собой утрату определенности в оценке проблем. Мы больше не можем искать оптимальных решений, но вместо этого вынуждены довольствоваться изучением вероятностей в мире который может внезапно измениться, когда наступают определенные критические условия. Этот новый взгляд сулит нам меньшие возможности контроля над окружающими условиями, вместе с тем предлагая более общую картину того, как мир работает.

В Третьей волне Олвин Тоффлер (Alvin Toffler) замечает, что в реальной жизни не существует независимых переменных, но есть только одна большая внутризависимая система бесконечной сложности. Нам надо осознать эту возможность по отношению к рынкам капитала.

УПРОЩАЮЩИЕ ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ

При конструировании моделей стандартная процедура должна всегда предполагать выход за пределы сдерживающих ограничений - таких, которые могут мешать выявлению реального поведения моделируемой системы и препятствовать лучшему ее пониманию. Сдерживающие ограничения, в ре-зупьтятр. мvтят волу, и поэтому рряльное яв.гтенир труднее наблюдать. Упрощающие предположения позволяют нам создавать более простые модели, делая, таким образом, проблему более управляемой. Классический пример такого упрощающего предположения - исключение трения из физических проблем. В элементарной физике тела предполагаются движущимися в вакууме. Трение рассматривается как внешнее влияние, сложность, добавленная к проблеме и не являющаяся реальной частью взаимодействия между телами. Подобное ограничение на рынках капитала представляет собой неучитываемое влияние налогов. Налоги могут оказывать воздействие на инвесторов, но они рассматриваются как внешние факторы, которые не влияют на динамику покупок и продаж на рыночной площади. Когда изучается то, что лежит в



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 [ 80 ] 81 82 83 84 85 86