Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Рынок капитала 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 [ 81 ] 82 83 84 85 86

Упрощающие предположения 259

основе инвесторского поведения, есть основание предполагать налоги не влияющими, как если бы инвесторы были свободны инвестировать по собственному усмотрению.

В физике было бы нецелесообразным предполагать, что сила, действующая на тело, линейна, если нет согласия с эмпирическими данными, стоящими за таким предположением, - особенно когда речь идет о приложениях теории. Когда изучается движение груза, подвешенного на пружине, мы не можем предположить, что сила пружины Jшнeйнa, чтобы облегчить расчеты и затем построить полную аналитическую модель, основанную на линейной восстанавливающей силе. Было бы неоправданным продолжать так размышлять о других системах, похожих на пружину с грузом, и так же прилагать к ним линейную восстанавливающую теорию.

В теории рьшков капитала мы сделали подобное упрощающее предположение. Мы долгое время предполагали, что инвесторы реагируют на информацию линейно. Мы построили полный аналитический каркас на этом предположении, - без исследования правдивых эмпирических данных. Даже когда поиск данных, подтверждающих это предположение, был объективным, при их оценке мы использовали гауссовские предположения. Эти методы предполагают, что такое условие как, например, независимость наблюдений соблюдается, хотя совсем нет увереноости в том, что это имеет место в реальности. Для оправдания наших методов мы даже построили модель человека, названного реальным инвестором, хотя эта персона не похожа ни на одного из тех, кого мы знаем. Мы проигнорировали исторические данные о том, что человеческие группы ск.гтонны ггтрпонать модр и приотял* плтрст-а тго заявив, что в своей совокупности инвесторы рациональны, даже если они не рациональны поодиночке. В итоге мы сконструировали условия, при которых все эти предположения должны выдерживаться и назвали это гипотезой эффективного рынка.

Я говорю об этом не для того, чтобы опорочить результаты заслуживающего уважения труда последних сорока лет. Я Просто указываю, что, ограничиваясь условиями очень специфического случая, мы упускаем возможность достигать богатства теми методами, которые доступны нам и расширяют наше понимание рынков и экономики в целом.



260 Глава 17. Что впереди: по направлению к общему подходу ХОД ВРЕМЕНИ

Возможно, большинство ограничивающих предположений традиционного анализа касаются времени. В ньютоновской физике время полагается инвариантным. Это означает, что время, не имеет значения для ее задач. Движение тел в пространстве может быть повернуто вспять простым изменением уравнений. Поскольку экономическая теория и инвестиционный анализ многое заимствовали у ньютоновской физики, мы по традиции считаем время не имеющим значения для наших проблем. Событие может оказать возмущающее воздействие на систему, но по прошествии достаточно короткого промежутка времени система вернется в положение равновесия, это событие будет забыто. Такая короткая память является характеристикой большинства эконометрических методов, если они вообще как-то учитывают время.

В реальной жизни события воздействуют на нас длительное время. Некоторые события навсегда изменяют нашу жизнь, другие изменяют историю мира. Мы ограничили влияние событий на рынках коротким временным периодом, как если бы рынки были отделены от остального нашего жизненного опыта.

Теория хаоса показывает нам, что в природных системах события могут изменять ход истории, даже если общее количество возможных результатов лежит в ограниченном пространстве. Система может терять память о начальных условиях, даже если их влияние продолжает сохраняться. С социологической точки зрения мы можем сказать, что определенные события должны были изменить ход истории, даже еихи общесхьи ни помши, когда jth собьпия iiponLiomjm. Па-пример, мы не знаем, когда было изобретено колесо, но его влияние остается.

События на рынках могут забываться с течением времени, но это не значит, что их влияние не ошущается достаточно долго. В сущности то, где мы находимся, зависит от того, где мы находились, и то, куда мы идем, зависит от того, что мы делаем в данный момент. Посредством создания концепции, учитывающей время, мы обогащаем наши аналитические способности и наш потенциал в понимании функционирования рынков.



и снова равновесие 261

ВЗАИМОСВЯЗЬ ПРОТИВ НЕЗАВИСИМОСТИ

При использовании эконометрических моделей обычным является анализ по схеме что если? Фактически единственная цель, стоящая перед эконометрическими моделями - ограничить взаимное влияние факторов. Мы можем захотеть узнать влияние инфляции на ставки процента, сохраняя все другие факторы постоянными. Но все факторы в действительности взаимозависимы. Наши попытки ортогонали-зировать их или отфильтровать основаны на гауссовском предположении. Мы никогда не сможем узнать влияние одной только инфляции на уровень процентных ставок, потому что характер этого влияния зависит от других переменных и всегда будет зависеть. Предположение об отсутствии зависимости между переменными упрощает проблему, но ведь зависимость - это не внешнее влияние, подобное трению, которое может быть исключено в целях упрощения проблемы. Она является важной частью самой системы. Предположение о несуществовании зависимости изменяет всю природу проблемы: модель системы и реальная система становятся безотносительными друг к другу.

Теория хаоса обобщает изучение систем, беря в расчет их взаимозависимость. Обобщая проблему, а не ограничивая ее, мы улучшаем наше понимание системы и таким образом получаем новые приложения. Быстрые оптимальные решения могут оказаться невозможными. Однако потенциал для существенно новых приложений с ростом нашего понимания становится неограниченным.

И СНОВА РАВНОВЕСИЕ

Мы обсудили равновесие во многих контекстах. Однако понятие экономического равновесия настолько укоренилось, что я Должен указать, в конце концов, его источник. Экономическое Равновесие тесно связано с ньютоновской физикой. Ученым Давно известно, что ньютоновская физика предлагает только оптимальные решения (или решения в замкнутой форме) Для проблемы двух движущихся тел. Но за пределами задачи двух тел единственного решения до сих пор не получено, и Ученые со времен Пуанкаре предпринимают попытки его Найти.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 [ 81 ] 82 83 84 85 86