нок, вы должны немедленно выйти из маржи и вывести с рынка как можно больше денежных средств. Вы должны понимать, что когда рынок снижается и ваши акции начинают тонуть, вы будете терять свой первоначальный капитал вдвое бьютрее, если полностью используете маржу, чем когда инвестируете свои собственные деньги. Следовательно, когда начинается крупное здшение состояния рынка, вы безусловно должны быстро остановить все убытки и выйти из маржи. Если вы спекулируете на акциях компаний с малой капитализацией или дей-ствующих в сфере высоких технологий, полностью используя маржу, коррекция в 50% может полностью исчерпать ваш счет. Это и случилось с некоторыми новыми инвесторами в 2000 и начале 2001 г.

Вам не обязательно все время полностью использовать маржу. Иногда вы будете иметь большие наличные резервы и никакой маржи. В другое время вы будете инвестировать только собственные средства. При каких-то иных обстоятельствах вы будете использовать небольшую часть своей маржевой покупательной способности, в др}тих случаях, когда вы будете по-настоящему расти на бычьем рынке, вы сможете полностью использовать маржу, - все зависит от текущей ситуации на рынке и уровня вашего опыта. Я всегда использовал маржу и полагаю, что это дает реальное преимущество опытному инвестору, который знает, как ограничивать свои приобретения качественными акциями ведущих компаний, и имеет достаточно дисциплины и здравого смысла, чтобы всегда, без исключения, останавливать убытки.

Ваши расходы на обслуживание маржи, в зависимости от законов, которые постоянно изменяются, могут подпадать под налоговые льготы. Однако иногда процентные ставки маржи могут становиться настолько высокими, что вероятность существенного успеха может быть ограничена.

Никогда не соглашайтесь с требованием пополнить маржу

Если акция на вашем маржевом счете падает в цене и ваш брокер просит вас добавить денег или продать акцию, не добавляйте деньги, а подумсште о продаже акции. В девяти случаях из десяти так будет лучше. Рынок говорит вам, что вы стоите на неверном пути, несете убытки и ничего не получаете. Поэтому продайте и минимизируйте уровень риска. Опять же, зачем вкладывать хорошие деньги в плохие?

Чтобы покупать с маржей, вы должны будете подписать со своим брокером соглашение о марже и регистрировать сертификаты ваших акций на имя конторы (то есть на имя брокерской фирмы). Пока вы имеете дело с авторитетной компанией с Нью-Йоркской фондовой биржи, это не создаст для вас никакого риска. Собственно говоря, когда вы

регистрируете акции на имя конторы, вы экономите время и избавляетесь от бумажной работы, необходимой при работе с сертификатами акций, дивидендами и дроблениями, и в настоящее время эта практика получила более широкое распространение, чем когда-либо. Фактически большинство инвесторов сегодня не требуют, чтобы их брокеры выдавали им настояпще сертификаты акций. Это устраняет необходимость тратить время и усилия на перевозку ценных бумаг к вашему брокеру и обратно всякий раз, когда вы совершаете трансакцию, и предотвращает проблемы и печально известные задержки с трансфертными агентами, чья работа состоит в том, чтобы получать, регистрировать, передавать и отправлять по почте сертификаты. Детализированной выписки со счета, которую большинство брокеров высылают каждый месяц, для большинства инвесторов достаточно, ибо она полностью удовлетворяет потребностям налоговой отчетности.

Следует ли вам шортить ?

я провел некоторые исследовгшия по короткой продаже и написал о ней в 1976 г. брошюру (ее уже нет в магазинах), но с тех пор здесь мало что изменилось. Это по-прежнему тема, которую понимают не многие инвесторы, и предприятие, в котором еще меньшее число преуспевает, поэтому подумайте хорошенько, подходит ли это вам. Наиболее активные и опытные инвесторы могут рассматривать вопрос об ограниченной короткой продаже. Однако короткая продажа гораздо сложнее, чем просто по1гпка акций, и большинство коротких продавцов зарываются и теряют деньги.

Что же такое короткая продажа? Думайте о короткой продаже как о процессе покупки и продажи наоборот. При короткой продаже вы продаете акцию (вместо того, чтобы покупать ее), несмотря на то что вы ее не имеете, и, следовательно, должны взять ее взаймы у своего брокера - в надежде, что она понизится в цене. Если акция падает в цене, как вы ожидали, вы можете закрыть свою короткую позицию, купив акцию на открытом рьшке по более низкой цене и положив в карман разницу, которая и составит вашу прибыль. Вы шортите , если думаете, что рынок собирается существенно упасть или что готовы нырнуть отдельные акции. Вы продаете акцию, надеясь выкупить ее позже по более низкой цене.

Это кажется простым, не так ли? Нет. Короткая продажа редко завершается успешно. Обычно акция, которую вы продаете коротко, ожидая колоссального снижения цены, делает то, чего от нее не ожидали, и начинать ползти вверх. Когда она повышается, вы теряете деньги.

Эффективная короткая продажа обычно делается в начале нового снижения рьшка в целом. Это означает, что вы должны продавать

коротко, основываясь на поведении дневных рыночных индексов. Это, в свою очередь, требует умения: 1) интерпретировать дневные индексы Dow, S&P 500 или Nasdaq, как описано в главе 7, и 2) выбирать акции, которые имели огромные взлеты в цене и опр)еделенно прошли свои вершины несколькими месяцами ранее. Иными словами, ваш выбор времени должен быть безупречен. Вы можете быть правы, но если вы слишком поторопитесь, вам придется закрываться с убытком.

При короткой продаже вы также должны минимизировать свой риск, останавливая убытки на уровне 8%. Будучи ничем не ограниченной, ваша акция может продемонстрирювать любое повьппение цены.

Мое первое правило короткой продажи: не шортить во время бычьего рьшка. Зачем плыть против течения? Однако рано или поздно вы можете проигнорировать совет, данный в этой книге, попытаться сделать это самостоятельно и познать правду на горьком опыте - подобно тому, как постигли, что надпись Осторожно, окрашено! обычно означает то, что означает. Оставьте короткую продажу дая медвежьих рынков. В этом сл5Д1ае ваши шансы будут несколько лучше.

Второе правило: никогда не шортите акции, которьлх мало в обращении. Маркет-мейкерам и профессионалам нетрудно подстегнуть слабо капитализированную акцию. Это назьшается выжиманием из шортов (а дая вас означает, что вы можете оказаться в убытке и быть вынужденным продать), и вам будет не очень приятно попасть в такую ситуацию. Безопаснее шортить акции, торгуюпщеся со средним дневным объемом от 5 до 10 млн. акций и более.

Две наиболее подходяпще дая короткой продажи ценовые графические фигуры показаны на двух прилагаемых графиках (см. стр. 153).

1. Вершина голова и плечи . Правое плечо ценовой фигуры на графике акции должно быть слегка ниже левого. Правильное время продавать коротко наступает тогда, когда в области правого плеча вот-вот закончится третий или четвертый отход цены вверх. (Обратите внимание на четыре восходящих отхода в области правого плеча вершины голова и плечи графика акций Lucent Technologies.) Один из этих восходящих ценовых отходов несколько превышает пик роста несколькими неделями ранее, чем привлекает коротких продавцов. Бывшие лидеры рынка при глубоком падении могут иметь несколько восходошщх отходов цены на 20-40% от точки минимза акции в правом плече . Последний подскок акции должен пересечь линию ее скользящей средней. В некоторых, но не во всех случаях ак1щя может продемонстрировать замедление роста квартальной прибыли или даже ее фактическое снижение. Линия относительной силы акции также должна находиться в отчетливом нисходящем тренде в течение периода от 20 до 34 недель. Собственно говоря, в своих исследованиях мы показали, что почти все заслуживающие внимания фигуры короткой продажи формируются через пять-семь месяцев после того, как бывший силь-